本报记者 王冰凝 北京报道
背负重重债务，现金流周转不开，中钢股份的债务违约已成事实。
10月19日，中钢股份发布公告称，将延期支付规模20亿元人民币的“10中钢债”本期利息。这意味着，“10中钢债”构成实质违约，成为中国钢铁企业的首例债券违约，也是继保定天威后今年第二例央企债务违约。
“实际上，近两年中小企业债务违约已经屡见不鲜，还有很多企业通过过桥贷来争取时间，但目前中钢的信用评级太低，加上负债高，所以这次连拆东墙补西墙都很难做到了。”一位券商人士告诉记者。
延期近一个月
10月19日，中钢股份发布公告称，公司将以所持上市公司中钢国际的股票为债券本息追加质押担保，并且，考虑到新增抵押担保可能会影响债券评级和投资者回售意愿，将回售登记时间延后到11月16日，同时将延期支付本期利息。
中钢股份所指的“10中钢债”发行规模20亿，票面利率5.30%，由中钢股份的母公司中钢集团提供无条件担保。中钢集团是国务院国资委管理的中央企业，其下属一级核心子公司中钢股份在2010年发行了“10中钢债”，期限七年，在第五年末附有发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。10月20日，原本“10中钢债”将迎来回售期限。
“中钢债务违约并不突然，因为钢铁行业形势低迷，加上中钢本身也存在问题，近两年在金融圈，中钢的信用评级都不高，所以融资难度相应增大。”上述券商人士告诉记者，现在不少企业是通过“拆东墙补西墙、借新债还旧债”的方式来偿付债务，中钢连这点也做不到，也意味着其现金流相当紧张，融资能力变差。
事实上，行业对“10中钢债”的违约风险早有预料。
“10中钢债”最初发行时中诚信对主体和债项信用评级分别为AA(稳定)/AA+，2013年下调至AA-(负面)/AA-，2014年小幅上调至AA-(稳定)/AA-。今年7月，中诚信将中钢股份的主体信用评级由AA-下调为BB，将“10中钢债”的债项信用等级下调至BB，并列入可能降级的观察名单。通常，BB级属于违约风险较高的债券类型。
该评级报告称，截至2013年末，中钢集团总资产为1100亿元，总负债为1033亿元；而中钢股份总资产为1000亿元，总负债为950亿元。中钢股份负债占中钢集团总负债92%。9月28日，“10中钢债”承销商中银国际公告表明，因中钢股份2014年年报未发布，暂无法出具2014年“10中钢债”发行人履约情况及偿债能力年度分析报告，提醒投资者关注非正常情况。
招商证券也分析称，中钢股份自2010年起盈利能力恶化，经营性现金流稳定性较差，筹资性现金流在2012年至2013年均为净流出状态。
发改委曾出手相救
作为央企，政府可能是中钢的最大救兵。早在10月10日，中钢股份发布《关于“10中钢债”回售登记期延长的公告》，将持有人回售登记期延长至11月16日。
当时，一份中钢集团《关于恳请配合解决“10中钢债”兑付难题的函》在市场流传开，该函称，中钢集团在抓紧实施债务重组的同时，一直努力寻求“10中钢债”解决方案，目前发改委、国资委正在紧急协调“10中钢债”解决方案，恳请“10中钢债”投资者保持一致行动，撤销回售登记。
据彭博报道，10月16日上午，发改委召集“10中钢债”持有人开会，在会上要求投资人不要提出回售要求，并告知投资者已有计划可以偿付。傍晚，增加担保及回售截止日延后的解决方案随期而至。在会上，国家发改委明确表态不希望看到出现这笔债务出现违约，更不希望看到中国继出现股市震荡、汇市波动之后，再由此引发债市波动，进一步打击市场信心和预期。国家发改委的官员说，“预期对稳定中国经济很重要”。
显然，正是因为国家发改委出手救急，中钢集团才能将债务延期，以便为缓解现金流争取时间。
目前，面对债务危机，中钢集团则采取了业务重组、债务结构调整等措施积极自救。以集团旗下中钢国际为例，今年4月注入优质资产后，其盈利能力已有提升。三季度业绩预告显示，今年1月至9月，归属于上市股东的净利润为3.7亿元左右，同比增长约400%。
但是，目前钢铁市场的低迷，仍然为让延期后的“10中钢债”偿付问题陷入迷雾。
中国钢铁企业长期在粗放管理模式下成长，造成了低水平的产能过剩、产业集中度低、布局不合理、产品结构不合理等诸多弊端。目前，我国钢铁产能过剩的局面越来越严重，钢材市场价格不断走低，亏损愈加严重，企业资金周转困难，资金链近乎断裂。
据悉，该债券投资者超过20个，包括银行、信托、保险等机构，各家机构有自己的风控标准。尽管国家发改委帮忙给出了最终的解决方案，但是投资者并不接受。
“中钢债务延期后，各家投资者更不看好中钢，其信用评级会再下一个档次，融资也会更加困难，所以最终的偿付仍是个问题。”一位信托公司相关负责人说。
