成也定增，败亦定增。2015 年以来，A 股市场的大起大落，让那些热衷定增的投资者百感交集。在上市公司花样百出而监管尺码收紧的当下，投资者如何减少定增踏雷躺枪的风险？
据统计，截至11月25日，风帆股份、西安民生等33家公司累计发布的36笔定增预案规模均超过100亿元，合计募资规模约7096.7亿元，已经超过去年全年。三十年河东，三十年河西。进入10月后，由于股市大幅反弹，一度纷纷破发的定增股重获市场追捧，定增基金也恢复了往日的“荣光”。定增再次成为香饽饽，但这些机会并不是随便什么人都可以轻易获得的，即使有幸参与，也要防止踏雷躺枪的风险。据CM华夏理财金融研究中心调研发现，一般大户要想切切实实把增发收益拿到手，至少要过四道关。
第一道关：认清增发包里的货色，小心有毒资产
目前，定增机会多了，定向增发包里的花样也多了，但质量却不像公司老板们忽悠的那么有保障。
“现在上市公司的老总们，对于资本市场的运作模式已经越来越娴熟了，他们很愿意配合各种机构讲故事，追热点。有色热的时候，便提出要注入相关矿产资源，黄金热的时候，诸多定向增发黄金概念又出来了，新能源概念来了，一些前脚还没完成旧有矿产注入的公司又开始立项奔向新能源项目了。”之前，一位北京私募人士在接受媒体采访时曾这样表示，“这些故事，能有多少实际的含量，只有等日后的市场证明了，但定向增发似乎已经成了大股东、机构和富人圈子里屡试不爽的游戏。”
一个典型的例子是亿利能源的增发预案。当时，亿利能源拟以每股12.55元定向发行24300万股，拟募集不超过30.50亿元用于收购东博煤炭100%股权、投资建设乌拉山煤炭集配物流项目以及补充公司流动资金。其中对东博煤炭的项目总投资为16.59亿元。而媒体调查发现，这一价格高于同行的收购价8倍。目前，越来越多的上市公司热衷于增发，如何防止大股东借增发进行利益输送，将有瑕疵的资产装进增发包，对希望借道增发淘宝的投资者们来说，不能不说是一道不可不跨越的大关。
第二道关：找到关系铁的机构，千方百计挤上车
客大欺店，店大欺客。熊市里增发，投资者是上帝；牛市里增发，上市公司成了大爷。这两年，股市行情好起来了，增发热起来了，上市公司老总的谱也大起来了。不要说普通大户，就是关系不铁的一般机构，要想争取到参与定增的机会，都是难乎其难。最搞笑的是，很多参与定增投标的机构，不是因为自家报价低而落选，而是因为上市公司传真机太忙而无法及时报价而被淘汰。
之前，华东科技（000727）的定增，就被媒体曝出“传真黑幕”。2014年12月8日上午9点至11点，是华东科技与中投证券共同确定的接收投资者报价的时间。根据《认购邀请书》，投资者必须通过中投证券指定的认购传真机发送报价文件。但事实上这是一部神奇的传真机，因为不少参与报价的投资者抱怨，向这个指定的传真号码传输报价文件时却迟迟不成功。
事实上，不仅仅是这部传真机堵塞导致无法报价，而且有公募基金称，他们在成功发出认购传真，并通过录音电话与报价现场确认收到报价传真的情况下，却仍被告知“报价无效”。
“根据我们以往的经历和投资人反馈回来的情况，我们觉得这不是一件寻常的事，不是一般的机器问题，人为操作的可能性比较大。”有业内机构人士向媒体抱怨，有理由相信，这次定增的确是存在内定投资机构的嫌 疑。
第三道关：穿透披露令发布，出其不意就躺枪
随着监管机构对定向增发的监管日趋严格，那些好不容易挤上增发快车的投资者，却也可能因为旁人的原因，而无法顺利到站。其中，最让人猝不及防的就是穿透披露令，这不仅会让所有参与定增的最终出资方无所遁形，也会让那些最终出资人超过200人的定增暂停甚至最后泡汤。前不久， 海得控制（002184）的定增就因为这事而卡壳。
面对不时曝出的增发黑幕，为破解资管计划、理财产品等定增通道的“隐形斗篷”功能，打击滥用杠杆、利益输送、变相公开增发等违法违规行为，证监会出台了对定增对象进行穿透式披露的监管要求。在10月28日召开的最新一期保代培训上，监管部门相关负责人提出，董事会阶段确定定增投资者的，若投资者涉及资管计划、理财产品等，要求穿透披露至最终出资人，所有出资人合计不能超200人（不适用于员工持股计划参与认购的情形），即不能变为变相公开发行；而且不能分级（结构化）安排。这一要求一经推出便显示出了强悍威力。近日已有云维股份、云海金属、*ST美利、瑞普生物、南都电源等发布穿透披露公告，均合规。但海得控制却栽在这上面，被迫中止审核。海得控制董秘办确认，中止审核是为了穿透识别定增认购方的最终出资人是否合计不超200人。而认购方浙商定增资管计划或是本次穿透披露的重点所在，因为其最终出资人已经远超200人的上限。
第四道关：提防危险队友，沾谁也别沾徐翔
即使通过了穿透令，投资者也不能说是万事大吉了。从董事会通过增发，到监管机构批准，再到资金真正到位，中间时间漫长，差不多都在半年以上。这期间，谁也不知会不会出什么意外。比如，今年几家正在增发的上市公司，因为之前有私募大鳄徐翔参与，在徐翔出事后，不得不被迫调整定增方案。
截至11月25日，已经有3家上市公司因徐翔而公告调整定增预案，它们分别是：宝莫股份、康强电子与华东重机。华东重机在公告中称，徐翔旗下泽熙增煦已不再是认购对象之一，综合考虑资本市场情况和公司融资规划，对定增方案做出调整。调整后发行认购对象缩减为三名，泽熙退出，其余对象认购股份数不变。
曾几何时，因为资金实力雄厚，徐翔曾是许多上市公司青睐的增发对象，也是许多希望获得定增机会的投资机构与大户们仰慕的偶像。但徐翔出事后，泽熙已成为定增毒药，相关的公司，有的定增方案四易其稿，有的甚至可能要被迫停止增发。
