华夏时报（www.chinatimes.cc） 金水
“病来如山倒，病去如抽丝。”经济摆脱不了周期性的规律，尽管从美联储开始全球一轮轮量化宽松，但全球经济并没有走向复苏，反而因为美联储退出量化宽松，过早启动加息带来全球金融市场动荡，进一步影响到全球经济复苏。
人们冀望G20峰会能够带来全球经济增长和稳定金融市场的好消息，全球经济增长需要各个经济体的协调行动，避免负面效应的溢出和政策效果的叠加。周期性的全球金融危机就在眼前，金融市场是全球性的，而监管是分国别的，全球金融市场的“共振”或“一致行动”将带来大规模的跨境资金流动，或者跨品种流动，从而冲击了分国别的监管体系，形成周期性的危机，当资本从一个国家大规模流出时，所在国货币贬值，股市暴跌，金融危机就形成了。全球现有的监管体系无法监管全球性资本流动，一旦这种现象大面积发生，就会形成全球性金融动荡，对全球经济增长形成拖累。
美联储加息让全球重新进入危机模式。全球市场都在关注美联储和中国央行的一举一动，春节放假期间全球市场暴跌，节后开市前，央行行长周小川罕见地出面吹暖风，避免产生叠加效应。
春节后第一个交易周，A股带动全球股市逐渐收复了春节期间的暴跌。一个重磅信贷数据证实了A股中期反弹的来临。央行披露1月份新增信贷达到2.51万亿，同比增加1万亿。实体经济并不好，信贷需求也不是很旺，企业的中长期贷款仍然大幅度增加，除了季节性因素外，央行降息效应，企业有降低债务成本的需要，也反映一些行业还处于投资扩张的状态。
结构调整带来结构性机会，可以确定的是A股经历2016年1月快速下跌后在春节前迎来了一个阶段性底部。2016年主导A股的将是以去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板为核心的供给侧改革带来的投资机会。
供给侧改革：
大宗商品将见底回升
2016年1月份PPI同比上涨-5.3%，环比上涨-0.5%，下跌幅度收窄，但已经连续47个月下跌。这显示经济活动一直在持续收缩。不过，1月份CPI同比上涨1.8%，环比回升0.5%，需要观察这一数据是否是因为春节效应。如果通胀不抬头，货币政策还有继续宽松的空间。1月份数据显示，整体经济仍然处于收缩状态。
去产能是2016年供给侧改革的重头戏之一，春节前夕，国务院印发了钢铁煤炭等行业化解过剩产能实现脱困发展的意见。钢铁业的目标是用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨，设置了环保、能耗、质量、安全、技术5条红线，达不到标准要求的钢铁产能要依法依规退出。煤炭业的目标是从2016年开始，用3至5年的时间再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目；对13类落后小煤矿，要尽快依法关闭退出。
2016年去过剩产能给大宗商品带来见底回升的机会，螺纹钢和铁矿石价格都出现回升。大宗商品持续价格下跌，流通领域的库存并不多，主要矛盾是过剩产能。这些过剩产能一直处于亏损状态无法淘汰，主要是地方政府对于就业和地方经济的顾虑。如果按照环保、能耗、质量、安全、技术5条红线去提高准入门槛，淘汰过剩产能是没有问题的，也可以通过市场化并购重组来淘汰落后产能，提高产业集中度。在操作中，淘汰过剩产能最简单的办法就是关闭众多的小企业，经常把小企业和落后画上等号。实际上，中国经济需要有一大批小而美的企业发展壮大，才能增加经济的活力。
PPI持续4年的下跌实际上已经让一些过剩产能在市场中自动出清，大量小企业已经倒闭。现在活下来能过得比较好的小企业都是具有生命力和竞争力的。去产能的关键不是企业的大小，而是统一的环保、能耗、质量、安全和技术门槛。相反，对于那些有特色的小企业还应该得到更好的支持，改变它们与行业垄断巨头竞争中的不利地位。
去库存主要集中在房地产领域，房地产领域去库存一方面需要增加新需求，另一方面需要降低购房成本。目前已经放开外籍人士买房，未来可以改变移民政策，吸引全球精英人士购房投资落户中国，是增加房地产需求的一条路径。另一条路径是放开二胎政策，可以支撑未来房地产的需求不会因为人口老龄化出现大幅度下滑。北上广深地区为避免房价的过快上涨还可以继续限购。
降低购房成本就是要大幅度降低房屋买卖的税费成本，大幅度降低房贷利率，降低家庭住房消费负担，让家庭可以更多用于其他消费。供给侧改革降成本就是要降低各种税负和资金成本，减轻企业和家庭的负担，央行需要不断降息。
2016年，房地产去库存和大宗商品生产领域的去产能共同作用，大宗商品可能迎来见底回升。价格是由预期决定，大宗商品见底回升将反映到股市上，钢铁、有色金属和大宗原材料等过去被市场抛弃的板块将迎来长线投资机会。
A股将缓慢筑底
供给侧改革解决过剩产能和去库存只是供给侧改革的一种表象，出清这些过剩产能和库存，经济就变好了吗？去产能伴随着企业关闭，大量人员的失业和转移，财政还需要为人员的转移支付大量的补贴，这是有巨大代价的。
去产能、去库存是经济周期的潮涨潮落，制度供给才是经济重新恢复活力的关键。比如，反垄断通过经济公平竞争环境的重塑来实现有效供给，刺激新的需求。改革一些不适宜的制度体系，解放生产力，制度供给和创新才是供给侧改革成败的关键。
中国经济相当一段时间会看到大规模重组并购提高产业集中度与反垄断并存，需要不断在效率和公平之间寻找最佳的平衡点。过度竞争的行业和过剩产能需要大规模并购重组提高集中度，而石油石化、电信、金融、公共服务等行业需要反垄断和放开市场准入，提供公平竞争环境，增加有效供给。
反垄断和公平竞争环境的建立从某种程度上重要性超过去产能和去库存，因为中国经济需要新兴行业的崛起来逐步消化和转移过剩行业的人员和资本。这就是供给侧改革的补短板。对于去杠杆不能一概而论，房地产发展之初就是依靠杠杆，实现了居民的住房梦，在产业转型升级和战略新兴产业也需要利用适当的杠杆来快速发展。人们不喜欢杠杆是因为它往往伴随风险，但是，没有风险就没有收益。即便是一些可能爆发系统风险的点，也需要逐步缓慢去杠杆，不能直接引爆风险。毕竟经济增长比去杠杆更重要，整个经济体的杠杆要控制在安全合理水平就可以。
2016年是“十三五”开局第一年，经济仍然需要保持扩张态势，1月份信贷同比增加1万亿。全面建成小康社会，国家对扶贫工作与地方签订了责任书，对于贫困地区的开发和投资也将大规模展开，贫困人口的收入增长和产业聚集将成为补短板重要一环，贫富差距的缩小，全国统一社会保障和放开二胎的政策将产生有效供给和新需求，为经济增长提供新动力。2016年供给侧改革将主导A股的走势，以供给侧改革为主线，A股反复筑底，这也许是一个持久漫长牛市的开始。
