本报记者 肖君秀 刘飞 深圳、北京报道
1月信贷突然放天量，新年流动性的春天来了吗？
数据显示，1月银行信贷投放高达2.51万亿元，与此前历史高位 1.62 万亿相比出现跳升；同时，1月M2余额141.63万亿元,同比增长14.0%，创19个月新高。对此，某上市银行深圳分行行长2月19日对《华夏时报》记者表示，年初的确有企业加强原材料采购、银行加快放款进度、早投放早收益，但“1月信贷增加这么多确实出乎意料”。
非要找原因，还有很多，如个人房贷、基建投放资金大增，表外挪回表内、美元债务转为人民币债务等；然而，这些似乎都不是根本。记者采访到的多方信息显示，央妈的“纵容”以及拨备覆盖率有望下调，才是真正的加速器。
东方证券首席银行业分析师王剑认为，央妈观察到外占流失的情况后态度生变，“允许银行多放贷款，从而保持了M2平稳。”同时有报道称，拨备覆盖率红线将从目前150%下调至120%，这将释放超过5万亿的信贷空间。
事实上，央妈今年货币政策调控已大变局，稳汇率成为当下关键，降准、降息这种“简单粗暴”手法将大减，而是采用SLO、SLF、MLF等多项创新工具来投放流动性，同时加大信贷力度来促进M2平稳增长。
而针对市场传言的央行提高部分银行存准率消息，央行行长周小川2月19日在“中国经济50人论坛”上回应称：“没听说这事。”他在演讲时又坦承：金融危机后，很多国家过度依赖货币政策。
天量迷雾
1月火热的信贷数据惊艳市场，而预期2月信贷数据将持续火爆。“2月信贷仍可能一定程度上延续1月的强劲增长，但规模会有所收敛。”平安证券银行业分析师励雅敏称。
央行1月16日公布的金融数据还显示，1月社会融资规模增量为3.42万亿元，环比和同比分别多1.61万亿元和1.37万亿元。
那么天量信贷都流向了何处？从数据来看房贷和基建投资成为两大主力。海通证券姜超、顾潇啸分析贷款结构认为，1月新增居民中长贷4783亿，比2015年1月多增1489亿，“年末央行降低首套房贷首付成数，居民房贷需求较大。”另外，1月新增非居民中长贷环比同比均大幅回升，新增量达1.06万亿，同样创历史新高。
汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，1月信贷飙高原因在于居民贷款、企业中长期贷款双双走强，房地产销售回暖，汇率波动下企业更倾向于用人民币贷款等因素共同推高数据。
信贷大增往往意味着经济转暖，然而情况却并非这样。“从与企业接触来看，整个基本面没有看到转折的迹象。”上述上市银行深圳分行行长称。一位城商行负责公司信贷的人士表示，从企业经营来看还处于底部，经济回暖还谈不上。
而在1月央行数据出来之前，就传出上半月信贷投放高达1.7万亿元，央妈开会让银行回去好好反思一下。
“央妈为实现M2的平稳增长，在外汇占款下降导致M2收缩的情况下，适度加大了广义信贷的投放。”王剑认为，央行会结合外汇占款变动情况，主动调节“广义信贷”数据，从而保持M2平稳。
银行坏账持续上升、经济低迷的资产荒之下，银行过去一年来普遍惜贷，而今为何风格突变勇猛前冲？有报道称，国务院正在考虑降低银行坏账拨备覆盖率。有些大型银行已经用120%的坏账覆盖率来做2016年预算。
“如陆续释放这么多信贷，在经济未转暖、好资产难求当下，银行会争先恐后赶紧放款，因为越到后面好资产越少。”上述城商行负责公司信贷的人士称，早投资早收益这句话，放在今年意义格外不同。
魔法口袋
信贷天量只是表象，背后更深的逻辑在于，央妈去年高频使用的降准、降息走到头，央妈货币调控的魔法口袋里，今年将更多地采用创新型货币调控工具，从此前的“量价齐行”转变为“价格为主”。
“经济尚未明显企稳，未来货币宽松表现为，央行通过7天逆回购利率引导短端利率在低位稳定，而非单纯降准操作。”民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖称。
2月18日，央行公告称，为完善公开市场操作机制，提高公开市场操作的针对性和有效性，决定延续前期增加公开市场操作频率的有关安排。即日起，根据货币政策调控需要，原则上每个工作日均开展公开市场操作。
至此，市场流动性担忧解除，春节期间大量投放的资金将温和式回收，央行对流动性调节实行“天天操作”常态化，随时候场以保持流动性稳定局面。
“1月份贷款猛增，M2增速已达14%，不需要再降准，而考虑到美国加息，人民币币值维持稳定因素，也不宜降息。”民生银行研究院院长黄剑辉对《华夏时报》记者称，目前的关注点、着力点应放在供给侧结构性改革，财政政策可再积极些，货币政策可保持目前的力度，大体稳定即可。
民生证券在最新报告中称，央行货币政策走向微调，降准为汇率稳定让步，因为去年8月份央行汇改并引导人民币大幅贬值后，市场对人民币进一步贬值的预期强化，叠加居民、企业、金融机构购汇需求旺盛，结售汇意愿持续下滑，外汇占款大幅下滑，汇率贬值制约央行货币政策宽松。
据悉，2015年外汇占款大降，央行口径外汇占款该年仅1月、10月两个月增长，全年外汇占款大减2.21万亿元。
央行今年的新招又是什么？李奇霖认为，央行先后推出SLO、SLF、MLF、PSL等创新型货币政策工具，基本覆盖从隔夜到3年的全部期限，“建立以利率走廊模式为主、公开市场操作为辅的利率调控机制”。
“央行下一步宽松信号应为下调逆回购利率，通过短端利率引导长端利率下行。”李奇霖表示，未来公开市场操作利率对于货币市场利率指导作用在增强，降准降息将不再是央行宽松的主要信号。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，改革依靠供给侧，但仍有必要以信贷拉动经济增长。“当前，应给予商业银行宽松的经营环境。银行的拨备覆盖率、资本充足率都可以调整。”
民生证券银行业分析师廖志明也认为，拨备覆盖率下调非常有必要，经济下行导致资产质量恶化较快，若不下调拨备监管要求，拨备计提压力巨大，部分银行账面利润将陷入负增长，业绩压力大。
变相宽松？
天量信贷来袭，市场甚至有人直呼4万亿刺激再次登场。
美国进入加息周期，但美元潮汐效应并没有阻挡欧洲和日本进一步宽松，争相降息以刺激经济复苏。1月29日，日本央行意外宣布实施负利率，决定将利率下调至-0.1%，这是其历史上首次祭出负利率，市场预计日本下一步还会继续降息。近日一些大投行亦预计，欧洲央行会在-0.3%的利率基础上，再降息10个基点。
对此，央妈将如何抉择？与其他央行一样继续宽松促使经济走出底部，还是实施新型的货币调控稳住人民币汇率，防止资金外流？
招商证券研发中心宏观研究主管谢亚轩预计，2016年货币供应量M2同比增速在12%-13%，较2015年略有回落。社会融资规模的表外贷款仍向表内回归，新增人民币信贷的规模在13万亿元，同比增速为15%。同时外币仍在持续的去杠杆进程中。
“全年社会融资规模可能达到16.5万亿元左右，其中新增信贷约12.7万亿元。”交通银行首席经济学家连平预计，2016年全年货币政策将保持稳健偏松格局，广义货币M2增速在13%左右；银行信贷供给较为稳健，非信贷资产配置将更为灵活，各类直接融资占比也将有所提升。
央行统计数据则显示，2015年末M2增速13.3%，实体经济贷款增加11.3万亿元。显然，市场预计今年M2增长略低于去年，新增信贷较去年适度增长。那么，1月天量信贷的增长趋势将不会持续太久。
事实上，降准、降息的频率将大为降低，然而市场认为并不会缺席，尤其是降准。
“SLF、MLF、PSL、定向降准、定向再贷款等创新型、定向型工具使用频率将提高。央行还将通过宏观审慎评估体系来引导金融机构合理、适度、平稳地进行贷款投放及非信贷资产配置。”连平预计，2016年存款准备金率仍将适度下调，预计全年可能下调2-4次，每次50个基点。
按照以往惯例，M2增速将在今年3月的全国两会上确定。此前，央行首席经济学家马骏曾撰文称，应弱化对M2等数量型指标的关注，但在货币政策由数量型向价格型转轨的过程中，M2仍然是一个重要的宏观数据指标。
