金水
一个健康的资本市场需要稳定的预期。
2月26日，央行行长周小川在G20央行财长会议上释放出稳定资本市场的信号，而前一天，上证指数刚刚暴跌6.41%。当日，央行紧急通过逆回购注入了3000亿流动性。周小川表示，中国有强烈愿望发展股本融资市场，货币政策会稳健偏宽松；财政部部长楼继伟也明确表示，不会有新的“广场协议”，证监会辟谣推注册制改革，财金部门一系列协调一致的行动释放了一个稳定的预期，同日，股市企稳微升。
首要的是稳定资本市场预期
2月26日，周小川首次明确提出，发展股本融资市场是战略方向。要发展股本融资市场，首要的是稳定资本市场预期，消除各种不确定性。资本市场一直缺乏稳定预期，投资者充满焦虑和不确定性，一有风吹草动，股市就出现暴跌。股市的持续暴跌已经深刻影响到实体经济，形成负向螺旋，实体经济也面临过剩产能和不良贷款的负向循环。中国经济需要依靠股本融资市场的繁荣改变这一局面。
稳定资本市场预期，需要增加货币政策和汇率政策的可预见性，引导市场预期。汇率的稳定与货币政策的宽松，对于实体经济和股市都很关键。这种可预见性有利于帮助消除经济和股市的不确定性，减少黑天鹅事件的发生。
2月25日暴跌就是因为注册制改革从3月1日起施行的传闻引发了抛售促成的。而另外一个正向的例子是供给侧改革给了市场一个稳定预期，因为不确定性消除，钢铁等大宗商品价格见底回升，过剩产能的僵尸股预期发生改变，出现正向循环的迹象。
同时，稳定资本市场预期还有赖于金融监管框架改革，从制度上建立统一的金融监管框架，防范金融风险，让资金敢于进入股市，也愿意进行股权投资。现有的金融监管框架不利于资本市场形成稳定的预期。2015年股灾发生过程中，各个监管部门发出的信号混乱，这种不确定性让投资者焦虑和不安。因为没有稳定的市场预期，最终酿成一场股灾。保险资金归保监会，银行信托归银监会，资本市场归证监会，为各自监管的领域负责，容易出现政策信号的不一致，然而资本市场却是统一的。
注册制改革需等信心恢复
引发这次股市暴跌的是注册制传闻，股市的最重要改革也是注册制改革，是资本市场供给侧改革的重头戏。但注册制改革需要吸引巨量资金入市，这些都要等市场信心恢复。另外一个条件是《证券法》修订，通过严厉的法律来惩处造假，让投资者获得索赔。
没有巨量资金支撑，注册制是难以推行的。不过，股市不缺钱，缺的是信心。要让投资者敢于进入股市，首先是养老金和保险资金敢不敢进入股市，如果养老金都不敢进去投资，你让投资者进去，显然只能是一个美好愿望。其次是股市要值得投资，大量优质公司账上累积了丰厚的未分配利润就是不分给投资者，投资者大多只能炒垃圾股和概念股，导致整个资本市场资源的错配，市场化程度不高，股市的定价功能缺失。中国股市常常是好公司股价难涨，烂公司股价飞涨。稳定资本市场预期需要改革资本市场，回报投资者。仅仅满足于一个欺骗投资者的圈钱市场，股市是没有希望的。投资者预期到这种情况会发生很大改变，资本市场的资源错配自然就扭转过来了。投资者期待的是真实的改变，监管者不仅要改革妨碍市场健康发展的制度，建立公平正义的资本市场，还需要管理好市场预期。
一个好的预期未必带来好的结果；一个差的预期一定会带来差的结果。
