大宗商品风头无两，尤其是焦炭、螺纹钢和铁矿石卷起的黑色旋风让人瞠目结舌。从最低点的快速反弹引起很多人的不安，各方舆论压力让行政干预也接踵而至。交易所紧急出手开出很多降温药，提高保证金比例，扩大涨跌停板幅度，这些都是应对市场异常波动的正常监管手段。但是，一些非市场化的干预也纷纷出台。这一轮大宗商品反弹涨幅最大的是焦炭，最高涨幅达到94%；最活跃的螺纹钢，最高涨幅为71%；铁矿石涨幅为80%。
其实，这一轮涨幅最大的并不是大宗商品价格，而是交易所的手续费。
上期所、郑交所和大商所为抑制投机大幅提高交易手续费，大商所的焦炭交易手续费就从万分之零点六上调到万分之七点二，上涨了12倍。如果因为期货市场交易太过活跃就大幅度提高手续费，无疑是竭泽而渔，这些非市场因素将大大降低市场定价的有效性。对大宗商品市场的过度干预会让人产生一个疑惑，大宗商品到底是市场定价，还是要重新回到政府定价？大宗商品已经走熊四五年了，卖一吨钢材的利润买不到一瓶矿泉水，那时候少有人关心、理会，价格刚刚回升，各种指责就轮番登场。
资金炒作论并非现实
对于期货市场最大的指责是投机资金炒作，这也是高盛等华尔街国际投行的看法，看空大宗商品和中国经济的主要也是这些外行，他们不相信中国经济见底和需求的回升。国际投行已经退出了大宗商品期现货领域，不再具有定价权，中国买什么都贵，卖什么都便宜的时代已经过去。那么，大宗商品的上涨是否因为资金炒作？
我们看到，螺纹钢的交易金额超过了沪深交易所的交易总额，期货市场是T+0交易，多空随时交替，换手率很高，仅仅看交易金额并不是很准确，只能说明品种很活跃，流动性充足，对于实体经济的套期保值和风险管理非常有利。是否有大规模的场外资金进入，需要看期货保证金规模是否出现异常增长，而这种异常增长的情况并没有出现。
其实，中国的货币政策宽松已经两三年，流动性一直很宽裕，为何大宗商品价格一直下跌，而今年就开始上涨了呢？显然，把大宗商品价格上涨归结于资金炒作过于简单。今年春节后，笔者发表的第一篇文章《供给侧改革主导2016年股市》就准确预测了大宗商品见底回升，股市将反复筑底。大宗商品经过四五年的熊市，很多产能已经出清，社会库存降到了临界点，供给侧改革还将进一步淘汰过剩产能，供给发生明显的变化，而需求端因财政刺激政策和房地产的复苏得到改善。美元也将重新进入贬值周期，供给侧、需求侧和金融因素的变化将带动大宗商品见底回升。
一季度的数据显示，GEP增长6.7%，PPI在持续四年下跌之后迎来了回升，发电量数据在增长，代表大宗商品景气指数的波罗里海航运指数见底回升，一系列指标表明，中国经济见底回升。
这两年最热的经济词汇是供给侧改革和经济L型复苏，经济下行压力并不是最近两年才出现的。实际上，本轮中国经济的调整从2010年最严厉的房地产调控就开始了，至今中国经济调整周期已经持续了5年。 最初，经济增速下滑被认为是主动调控的结果；后来，GDP增长惯性下滑跌破8%之后，学界又开始说，中国进入人口老龄化，人口红利消失，高增长时代一去不复还，中国经济下行深不见底，中国经济可能L型复苏，华尔街甚至预言中国经济奇迹消失。
从去年开始，国际上做空中国的机构如过江之鲫，央行不得不为保卫人民币汇率与国际空头展开一场缠斗，2015年是中国外汇储备下滑最多的一年，人民币贬值和美元升值加速了资本外逃，国际对冲基金希望借用羊群效应做空人民币，做空中国经济。没想到，2016年形势陡变，强势美元撑不住了，一季度美元指数下降了3.65%，那些拥抱美元的外逃资本被剪了羊毛，成了为美元资产的高位接盘侠。美国经济在2014年第三季度达到金融危机以来增长的顶峰，GDP增长5%，到2015年第四季度只有1.4%的增长，2016年第一季度环比增长数据只有0.7%。美国经济已经快进入衰退周期，从苹果、IBM等高科技公司的一季报就能看出这种衰退迹象。美联储4月份加息成泡影，美元重新进入贬值通道，美元的竞争性贬值能否带来美国经济二季度止跌回升还有待观察。不过，中国经济见底回升与美元贬值却带来了2016年第一季度大宗商品的上涨。
期货市场是最公开透明的市场，是大宗商品市场定价的核心，价格发现和风险管理对冲是这个市场的两大功能。不要一出现价格波动就用有形的手进行干预，过多行政干预会扭曲市场价格信号。
当然，大宗商品过快地上涨已经透支了中国经济景气支撑，短期内存在回调压力，期货价格不可能脱离现货太远，因为最后要实物交割，这也是期货市场炒作难以成功的关键。
从目前的明星品种螺纹钢来看，9月合约的期货价格4月29日的收盘价为每吨2580元，而现货的价格已经是每吨3000元，期货价格比现货每吨便宜500元，期货市场的价格并没有脱离现货价格而疯狂炒作，价格已经隐含过快上涨带来回调的信息。
大宗商品上涨趋势没有结束
期货市场从一诞生开始就是为实体经济提供套期保值和风险对冲工具而存在的，最初是美国中西部的农民和商人为平衡粮食季节波动而推出的中远期合约交易。农民面临的是收获季节粮食集中上市，价格低迷的风险；而商人面临的是来年粮食减少时，价格大幅上涨的风险。双方为规避风险，芝加哥交易所诞生了管理农产品远期波动风险的期货市场，把农产品价格波动交给了市场来发现，信息得以充分透明地在价格上体现。期货市场是和实体经济联系最紧密的市场，很多钢厂都通过期货市场套保来锁定利润，大宗商品价格回升直接刺激了贸易商和下游用户的进货，从而带动了上游工厂和矿山的复工，进而让实体经济进入景气复苏的正向循环，而不是通缩带来的负向循环。
本轮大宗商品价格上涨，印证了超跌反弹和中国经济见底的信号，实体经济需求复苏带来了大宗商品价格的回升，绝不是如大空头高盛预测的这是一次单纯资金推动的上涨。
2016年3月份，市场都在炒作美联储加息，笔者发表了一篇《忘掉美联储加息》的文章，并预测今年美联储可能都难以加息，美元重新进入贬值通道。美国债务严重，无法使用财政政策，美联储继续加息可能刺破美国股市泡沫，美国股市已经持续7年牛市，积累了众多获利盘和风险，美联储的选项只能通过美元贬值来刺激经济增长。美国经济衰退风险和美元贬值也是安邦弃购喜达屋的原因之一。
美国第一季度的数据已经证实了笔者的预测和判断。5月份，美元指数将跌破92.61的支撑进入快速贬值期，黄金白银和大宗商品将迎来再次爆发，直到大宗商品的价格水平恢复到2014年7月的水平，因为这一轮美元上涨就是从2014年7月开始的。可以对标看一下，2014年7月大宗商品的价格，那时候，国际石油价格在100美元附近，所以，3月份我预测今年国际油价重新回到60美元还是比较保守的。
大宗商品价格的上升趋势已经确立，全球央行为刺激经济增长已经释放了太多的货币，利率也降到了历史新低，甚至日本和欧洲都执行负利率。而棉花、PTA、螺纹钢等很多大宗商品的价格已经跌到十年以来的最低点，大宗商品价格的上涨有超跌反弹的性质。
随着去产能带来的供给收缩、中国需求的改善和美元的贬值，全球大宗商品将迎来补库存和金融避险配置需求的双轮驱动，去产能周期和通胀周期的叠加，全球资金都面临资产配置荒，连美元都靠不住，避险资金要流向哪里？
日元、人民币和大宗商品将成为全球重要的蓄水池。五一期间，中国大妈又将出手购买黄金白银，她们已经成为全球贵金属定价的重要力量。
