本报记者 陈岩鹏 北京报道
“今年1-4月，在政府基建投资和房地产开发投资的拉动下，我国各项总量宏观经济指标保持相对稳定。不过，经济增长动能在政府和市场间持续分化，表明增长基础还并不稳固。”5月15日，中国人民大学经济学院副教授于泽在“中国宏观经济论坛”上表示。
统计局数据显示，4月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6%，增速较3月份回落0.8个百分点，与去年同期维持在同一水平。
中国人民大学国家发展与战略研究院发布《宏观经济月度数据分析报告》（下称《报告》）称，这表明整体工业较为平稳，还是保持了底部特征，工业生产基本上在经济L型底部呈现震荡态势。
企稳主要靠政府拉动
于泽认为，当前L型底部震荡经济的取得主要依靠了今年的高额信贷投入和固定资产投资。
今年以来，我国货币增速维持了相对较高水平。4月份M2增长12.8%，尤其值得注意的是M1同比增速快速上升，4月份为22.9%。
“从M1的构成来看，这里面反映了股市救市中的大笔支出，这个数据如果在今年7月份之后能够稳定下来，就更多反映了救市因素，如果保持高速增长，更多反映了社会的流动性偏好上升，是非常值得我们警惕的。”于泽称。
而今年以来，社会融资规模高速增长，1月份的新增人民币贷款超过2.5万亿元，超过了2009年1月份的1.6万亿元。
《报告》称，国家主导成为了这轮固定资产投资的一个显著特征。统计数据显示，固定资产投资到位资金同比增长8.1%，增速比1-3月份加快1.7个百分点；其中，国家预算资金增长22.9%，增速加快6个百分点；国内贷款增长11.4%，增速回落2.5个百分点；自筹资金增长1.5%，1-3月份为下降0.2%；利用外资下降20.9%，降幅收窄4.7个百分点；其他资金增长37.5%，增速加快6.1个百分点。
另外，在大量的信贷中，通过PSL等形式，政策性银行获得了大量的贷款资金，通过注入水利工程、棚户区改造等项目，这些信贷通过第二财政等方式推动了固定资产投资。
民间投资快速下滑
虽然在信贷加政府推动固定资产投资的作用下，我国经济暂时出现了企稳特征；但是，这些力量更多是政府的拉动，市场自发的力量仍然不足，产生了较大的分化。
《报告》称，虽然固定资产投资大幅度上升，但是民间投资在今年出现了快速下滑。今年4月份民间固定资产投资增速仅有5.2%，只有去年同期水平的不到一半。
尤其是，今年的快速下滑主要是中部民间投资下降导致的。西部的民间投资早在2014年底就已经快速下降，现在底部徘徊，一直维持着较高增速的中部民间资本投资出现了快速下挫，直接拉低了全国民间固定资本投资。东北地区民间固定资本投资更是下降了23.1%，降幅扩大6个百分点。
“从行业构成来看，民间固定资本投资主要集中在第二产业，与全国国定资产投资主要集中在第三产业的基础设施等形成了对比。政府推进基础设施建设还未能拉动民间资本，这对未来的增长产生了制约。”于泽说。
而作为内需的另一重要支柱，消费还没有得以释放，未来构成增长新动能还有待考察。数据显示，4月份社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速比一季度回调0.2个百分点；同时，4月份社会消费品零售总额环比增长为0.8%，最近各月环比速度均值持平。
进出口在经历了3月份的反弹之后，4月份重回负增长。《报告》称，实际上，在全球经济复苏缓慢的大环境下，出口并没有非常强的修正动力。“在复苏缓慢的大背景下，随着劳动力成本上升等，我国出口优势在逐步丧失。”于泽称。
货币政策稳健偏紧
《报告》称，在信贷和基建投资拉动下，企业需求状况出现改善，加之结构调整中钢铁等行业产能下降，供需两方面的作用推动出工业生产者厂品价格指数和购进价格指数出现改善。
从数据的走势来看，3月份成为了一个转折点，PPI环比由负转正。4月份延续了升势，环比涨幅继续上升。这主要是因为3月份大量基础设施开工，提高了对工业品的需求，拉动了价格。
“因为经济改善主要动力是基础实施和房地产投资，这导致了在各个行业的PPI出现了较大的分化。与基建密切相关的钢铁、有色等价格迅速反弹。”于泽细分数据发现，黑色金属冶炼和压延加工业4月份PPI同比降幅迅速缩窄到2.4%,与之形成鲜明对比的是1-4月份平均跌幅为12.2%。
“总的来看，4月份价格水平延续了1季度的趋势，在基建投资和房地产投资的带动下，钢铁、有色等行业逐步复兴，价格中枢逐渐上升。在市场内生增长动力还不充分的时候，这种复苏并不具有全行业和持续性，主要是维持在与基建等投资密切的领域，非常依赖投资增长速度。因此，未来一段时间，PPI会维持温和收窄的态势，但是全面复苏还需要很长时间。”《报告》称。
于泽推断，PPI全行业复苏尚需时日，主要是钢铁等行业的复苏，这对消费品的冲击比较有限，从成本角度还不足以支撑快速的通货膨胀。《报告》称，价格水平维持在温和水平对货币政策产生了一定制约，未来货币政策在供给流动性的时候会更加谨慎，在稳健中出现实质性的偏紧。
