本报记者 张学光 北京报道
上海的迪士尼乐园建了5年，A股的迪士尼概念股也被炒了5年。
按照Wind所统计的数据显示，目前A股有迪士尼概念的个股为28家，其中25家公司位于上海，而这些概念股当中竟然没有一家公司是从事文化或者旅游行业的，占比最多的反而是房地产和交通运输。
如果说东方航空(600115.SH)、申通地铁(600834.SH)、大众交通(600611.SH)和锦江股份(600754.SH)这些交通住宿类个股，受益于迪士尼带来的上海游客量增长，还勉强说得过去；但是像界龙实业(600836.SH)、张江高科(600895.SH)这样因占地而被追捧，难以理解。
事实上，在迪士尼和环球影视相继进入中国市场的背后，是国内主题乐园带动的文化旅游消费进入爆发式增长期，作为内资品牌的华侨城(000069.SZ)、大连圣亚(600593.SH)和宋城演艺(300144.SZ)等一批公司，也在寻求从主题乐园向全产业链的拓展，依据各自优势将线下和线上资源打通。
主题乐园没“主题”
在经过2015年的审批政策解禁之后，国内的主题乐园建设进入到一个高潮期。
根据前瞻产业研究院所公布的一份报告，目前国内主题乐园已经多达3000家，仅过去的2015年，国内就有21个主题乐园开业，另外还有20个在建。
同样，根据广发证券行业分析师援引AECOM的统计数据，2015年全球TOP10主题乐园集团中，中国主题乐园集团占据了4席，分别是华侨城集团、长隆集团、华强方特和宋城集团，其整体游客增速达到34%。
相比于这4家相对知名的主题乐园，国内数千家主题乐园的生存并不乐观。根据此前行业内的一份调查数据显示，国内3000多家主题乐园当中，70%都在亏损，20%能维持收支平衡，剩下只有10%左右能做到盈利。
在行业内分析人士看来，导致国内主题乐园难以盈利的原因众多，密度高、同质化、缺乏主题等，而这背后还有一个更重要的因素，此前国内的多数主题乐园建设都是作为地产项目的配套，建设这些主题乐园项目的一个目的就是带动房地产销售，一旦房地产项目完成销售，这些主题乐园项目的后期运营就成为鸡肋了。
作为国内规模最大的主题乐园运营商，华侨城在2009年的收入结构中有65%来自于旅游，来自房地产业务的收入不到30%；到2015年这一结构发生对调，房地产收入比例提升到60%，而旅游收入已经不到39%。
从两项业务的盈利性上，可以很清楚地透析其中原因：过去7年来华侨城在旅游综合收入上的增长为76%，而同期公司在房地产收入上的增长为500%；从毛利上来看，过去7年旅游业务带来的毛利增长为73%左右，而同期房地产毛利的增长同样超过500%。
“中国企业大多以房地产项目支持主题乐园开发，甚至有一些企业是房地产企业半路出家参与主题乐园的开发，因而没有涉及与主题乐园内容文化相关的影视动漫、文化创意等附加值较高的业务，这使得不少主题乐园只有硬件建设，却难以给游客良好的游玩体验。”广发证券行业分析师在研究报告中认为。
一国内上市房地产公司此前也曾筹备开发主题乐园，该公司董事长给记者算过一笔账，由于主题乐园的建设投入巨大，一般的房地产公司难以承受，因此必须要搭配住宅项目平摊成本，按照他的测算，住宅项目在占比要达到70%-80%，并且平摊掉主题乐园一半以上的建设成本，才可以确保未来的盈利。
在行业分析师看来，这些主题乐园建成后，能否盈利一方面取决于客流量的提升，另一方面则是要实现收入结构的多元化，目前国内主题乐园的收入中80%为门票收入，而美国迪士尼的门票收入只占总收入的30%。
谁将胜出
作为传统的主题乐园，同样来自于大连的两家海洋主题乐园都在寻找突破，一家是已经在A股上市的大连圣亚，另一家是在H股上市的海昌海洋公园（02255.HK），从财务数据上来看，两家公司尽管主营收入上有差距，但是在毛利率和净利率上却相差不多。
大连圣亚选择了以“大白鲸战略”为主体，采用了“主题乐园+IP产业链”的模式，逐步向上游的原创儿童文学，中游的动漫、影视、教育软件和游戏等业务拓展；而海昌海洋公园同样也在向影视业务拓展，同时也在推动公司的技术和管理输出，这些管理输出的业务毛利率可以达到70%，净利润率达到50%。
同样看上技术输出的还有华侨城，公司持股的文旅科技（833775.OC）目前已经在新三板挂牌，主要业务是主题乐园的设计、整体策划和相关大型高科技游乐设备的研发生产，文旅科技去年的毛利润率为53%，高出华侨城现有旅游业务毛利率10个百分点左右。
深圳华强集团旗下的华强方特（834793.OC）也已经在去年底完成新三板挂牌，主营业务同样是主题乐园的运营和创意设计，公司旗下的“方特”系列主题乐园目前开业16家，还有4家预计在今年开业。去年，公司在主题乐园的设计运营上毛利率达到77.7%，同时公司正在向上游的文化内容产品及服务上拓展，这一业务目前虽然所占比例不高，但是毛利率高达83%，而公司目前手中拥有最知名的IP资源就是《熊出没》。
除了新三板市场，创业板上号称“中国演艺第一股”的宋城演艺和华谊兄弟（300027.SZ）都在试图依靠线上优势逆袭线下，资产反而由轻变重。
宋城演艺在2010年上市的时候，还是一家轻资产公司，流动资产占总资产比例接近80%，固定资产的比例只有11.7%，但是6年之后，公司一方面向上游收购视频网站和VR业务，另一方面则向下游开拓更多的主题乐园作为载体，到2015年公司固定资产比例提升到25.2%，规模提升了5倍。
相比于宋城演艺，华谊兄弟在向线下拓展时则分为品牌授权和实景娱乐，这两项业务的收入占比目前虽然不高，但是对于华谊兄弟而言纯属一笔无本生意，公司最近3年来在这项业务上的毛利率是100%，按照公司披露的数据，截止到2015年底公司已经签约了13个项目，内容涉及电影公社、文化城、主题乐园和实景演出。
和上述这些公司比起来，在主题乐园上发展最为迅猛的仍旧是万达集团旗下的万达文化集团，该集团掌控着万达旗下的影视、体育、旅游和儿童娱乐业务，其中投资规模百亿级的文化旅游城预计在2020年达到15个，该集团去年的收入接近513亿元，而2020年预计达到1000亿元。而作为万达文化集团旗下唯一的A股上市平台，万达院线正在启动影视资产注入，未来是否会引入文化集团旗下其他资产，仍是资本市场关注的焦点。
