本报记者 盛青红 广州报道
自去年6月伊始，A股经历了暴跌。
而更令投资者想象不到的是，尚还未从上一轮暴跌中休养生息过来的投资者，在此后的2015年8月11日和2016年年初，因为人民币中间价的调整和A股熔断机制，又继续经历A股暴跌。
在A股大波动震荡之时，保本基金数量和规模获得爆发式增长。各家基金公司纷纷上报保本产品。不过，5月份，证监会发声称，对于采取连带担保责任的保本申报需要基金公司做好压力测试并安排好风险承担机制。这也意味着，目前保本基金产品的增量将受到严格控制，数家正在发行保本基金的公司均以“稀缺”为着力点进行推广。
而从今年以来的公募产品业绩来看，权益类产品取得正收益的数量在所有偏股型产品中占比仅为24%，而涨幅超过5%的偏股型基金数量仅为44只，占比3.2%。
保本基金一时风光无两也不出奇。
那么保本基金到底是如何做到保本的呢？因为从资产配置上来看，保本基金并不保守，属于混合型基金，可以配置一定比例的股票资产。
那么，为什么保本基金明明能够参与股票投资，却可以无视市场波动而获得稳健收益呢？为此，记者专门采访了博时基金固收部投资副总监、博时保泰保本混合基金拟任基金经理杨永光。
记者：保本基金是如何实现保本的呢？
杨永光：从保本基金的产品设计角度看，通常会引入多重保障机制以实现保本。第一，按照CPPI策略对各类金融工具的投资比例进行动态调整。其中，股票、权证等风险资产占基金资产的比例不高于40%；债券、银行存款等安全资产占基金资产的比例不低于60%；基金持有现金或到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。
第二，基金引入AAA级担保人担保。
第三，引入触发式条款，当基金收益率超过设定的目标收益，则提前结束保本周期，及时锁定前期收益，落袋为安。
记者：保本基金的资产配置策略是如何实施的？
杨永光：保本基金的投资策略通常分为两个层次：一层为基金在安全资产和风险资产之间的大类资产配置策略；另一层为安全资产的投资策略和风险资产的投资策略。
保本基金CPPI资产配置策略的运作架构大致分为三步：
第一步，确定固定收益类资产的最低配置比例。根据保本周期末投资组合最低目标价值（比如博时保泰保本基金的最低保本值为投资本金的100%）和合理的贴现率（初期以二年期国债的到期收益率为贴现率），设定当期应持有的固定收益类资产的最低配置比例，即设定基金价值底线，也即投资组合的安全底线；
第二步，确定风险资产的最高配置比例。计算投资组合净值超过安全底线的数额，该数值即为安全垫。基金根据组合安全垫和风险资产风险特性，决定安全垫的放大倍数——风险乘数，然后根据安全垫和风险乘数计算当期可持有的风险资产的最高配置比例；
第三步，动态调整固定收益类资产和风险资产的配置比例，并结合市场实际运行态势制定风险资产投资策略，进行投资组合管理，实现基金资产在保本基础上的保值增值。具体而言，相当于安全垫特定倍数（放大倍数）的资金规模投资于风险资产以创造高于最低目标价值的收益，其余资产投资于安全资产。
不过需要引起投资者注意的是，一般保本基金保本期内开放申购赎回业务，急需资金的投资者可申请提前赎回本金。但由于保本基金在保本期内有可能出现本金浮亏，因此在“保本期”内提前赎回，基金将不承诺保本。
