本报记者 张学光 北京报道
在获得公司股东大会通过之后，金固股份（002488.SZ）27亿元非公开发行项目正在等待证监会的最后审核。而在此前，证监会已经连发两份反馈意见，要求金固股份对募集资金所投项目的盈利模式、市场前景等问题进行补充披露。
发审部门之所以如此审慎，主要是因为金固股份的这27亿元募资全部都投入到了公司正在培育的汽车后市场O2O平台项目，而这个平台目前还处于培育期，未来两年时间的利润报表都面临巨额亏损，同时也将影响到上市公司业绩。
尽管这一非公开发行已经获得了公司股东大会的通过，但是仍有中小股东表示反对，认为公司投入巨资培育的这一项目，门槛低、纯属“烧钱”模式、缺乏可持续的盈利能力，其命运很有可能重蹈当年团购网站的覆辙。
这样的一个创新型项目，能否获得发审委的放行，对于金固股份来说只是一笔融资的问题，而对于整个市场来说，将是互联网创业项目能否对接A股募资的信号，这无疑将考验监管层的审核尺度。
脱胎于团购网站
团购类网站曾在国内电子商务市场火爆数年，曾经一度号称“千团大战”，但是却最终却没有一家能够登陆A股市场，无论是糯米、美团还是拉手网，苦撑多年之后都只能归顺于BAT旗下，始终难以完成证券化。
但是也有个例，2015年4月，团购网站窝窝团（WOWO.N）在美国纳斯达克完成上市，然而赴美上市后的窝窝团在业绩上似乎仍旧没有什么起色，主营业务收入和净利润都出现了更大幅度的亏损。
对于团购网站的衰败，市场普遍认为是其缺乏技术门槛，缺乏可以支持的商业盈利模式，仅靠“烧钱”模式根本无法确立竞争优势。
1987年出生的郑超，曾经先后任职于拉手网、窝窝团等团购网站，2014年在窝窝团上市前从副总裁职位上出走，随后在第二年1月份加入了金固股份旗下的特维轮网络，出任CEO。
脱胎于当年团购网站的O2O模式，仍旧延续当年团购网站“线上下单、线下体验”的服务流程。根植于汽车后服务市场的特维轮网络，希望能够通过整合线下汽车服务门店的方式，包括加盟和直营，来提升利润。
除了C端的服务门店之外，特维轮网络还需要整合上游的供应商渠道，以及通过广告投放方式为网络平台吸引客流量，而这几项业务，都需要投入大量的前期资本。同时，由于需要通过低价竞争的方式吸引客流量，所以短时间之内难以盈利。
从金固股份业已披露的财务数字来看，2015年特维轮网络主营业务收入为3.48亿元，但是净利润却亏损4448万元。这对于年初才投入9172万元注册资本的公司来说，到年底时就只剩下一半的净资产了。
金固股份深知，仅靠自身投入资本，根本无法满足特维轮网络的资本消耗，因此在去年6月份就决定通过上市公司非公开发行的方式，为这一项目募集27亿元资金，怎奈正好赶上股灾，公司的非公开发行被迫停了下来；到年底11月份，金固股份在将前期的非公开发行预案修改之后，推出新的融资计划。
虽然融资方案修改了，但是募集资金的规模和投向却并没改变，仍旧是投向于特维轮网络的市场开发。
对于这样的一个项目，公司方面认为需要3年的投入期，到第四年的时候能够进入到回报期。当然，公司方面也知道，“受一些不确定或不可控因素的影响，募集资金项目实施后存在不能完全实现预期效益的风险。”
考验监管尺度
按照金固股份所做的财务预测，公司在特维轮网络项目上投入期的第一年，就可以实现70亿元的营业收入，3年之后就可以实现77亿元的主营收入，以及1.27亿元的税后利润。这对于目前年收入只有15亿元、净利润不到4700万元的金固股份来说，无异于浴火重生。
当然，这仅仅是一个财务预测，既不算业绩承诺，更没有补偿机制，这使得一些金固股份投资者多少有些心中没底。
对于金固股份的中小股东而言，陷入一个两难，如果同意公司提出的非公开发行方案，那么以特维轮网络投入期第一年超过8200多万元的亏损额，去年母公司账面上仅有的一亿多元净利润，今年还能不能支撑得住；如果不同意这一方案，以公司目前的4700万元净利润和高达100亿元的市值，200多倍的静态市盈率是难以长久支撑的。
金固股份的股东最终选择了前者，在今年2月4日的临时股东大会上，这份非公开发行方案以超高的赞成票获得通过。
眼下，这一融资方案只需要通过证监会发审委的审核。
在今年的1月28日，证监会第一次向金固股份提出反馈意见，重点问题主要是针对国内汽车后市场空间以及O2O平台的盈利模式等，然而公司一系列回复并没有使证监会满意。随后在4月12日，证监会再次发出反馈意见，针对募投项目的盈利模式和市场前景，包括对汽车后市场的前景预判、公司在这一市场的行业地位和依据等内容，做出进一步的补充披露。
按照公司的商业逻辑，需要通过一些诸如洗车、停车、加油等低利但是高频率的汽车服务来提升流量，在此基础上再植入一些轮胎销售、汽车保险美容等高利润率的服务，而目前市场上已经存在诸多的行业竞争对手，为了迅速抢占市场，都采用低价格和低毛利的方式。
汽车后市场的这场烧钱大战很快地蔓延至二级市场。7月初，作为特维轮网络主要竞争对手、同时也是行业规模最大的途虎养车网，刚刚获得亚夏汽车（002607.SZ）1亿元增资，从经营数字上来看，运营了两年多的途虎养车网目前仍处于利润亏损阶段，仅今年一季度就亏掉将近7000万元。
去年，亚夏汽车也曾就布局O2O汽车云服务平台建设等项目，进行过10亿元的非公开发行再融资。然而不同的是，亚夏汽车和途虎养车网之间更多的是战略合作，后者的业绩亏损并不会波及上市公司。
金固股份的投资者担心，一旦特维轮网络陷入一场汽车后市场的烧钱大战中，这27亿元的投入换来的不一定是市场优势，反而会将拖累上市公司陷入一场长久的利润亏损之中。
