本报记者 王海春 上海报道
地王制造机——信达地产（600657.SH）的运转，出现了一些问题。“多项财务指标不漂亮，甚至可以说挺难看的。”一家咨询公司人士说。这家有着央企血统的地产公司，在上半年净利润下滑45%，负债率升至85.6%。
虽然多项指标令人遗憾，但在土地投资的大举扩张，让信达地产收获了资产规模的增长。至今年上半年，信达地产的资产规模达到 596.31 亿元，而去年年初时，信达地产的资产规模只有377亿元。这意味着一半年的时间里，信达地产资产规模翻了约1.6倍。
现金流不增反降
虽然今年楼市行情非常火爆，然而经历了自去年以来在土地市场的狂飙突进，信达地产的半年报业绩却并不太好看。
信达地产8月23日公布的半年报显示，归属于上市公司的净资产下降了2.06%。与此同时，信达地产的净利润由去年同期的2.35亿元下降至1.3亿元，下降幅度近45%。
如果说受公司业绩影响，净资产和净利润有所下降或出现起伏，属于常见的现象。然而在今年房地产异常火爆，房产销售量、价齐升的上半年，信达地产的现金流净额却出现了大幅度下降，则令人费解。
据信达地产公布的财务数据，公司上半年经营活动产生的现金流净额，由去年同期的-17亿元降至今年的-34亿元，现金流净额较去年同期下降了一倍。对此信达地产并没有做出说明。
更令人困惑的是，与现金流大幅下滑形成鲜明对比，信达地产的销售额增幅明显。半年报显示，信达地产上半年销售合同额为 62.31亿元， 同比增长32.4%，回笼资金 54.2 亿元，同比增长 42.1%。
卖房子的钱去哪儿了？就这种看上去有些矛盾的情况，分析师认为信达可能将大量的资金投放到了土地拍卖上，用于支付高额的土地成本了。
在不到一年的时间里，信达地产就在土地市场砸下了近352亿元，在全国四个城市拍下了6块地王。因拿地规模庞大，且在全国范围摘得多块令人印象深刻的地王，信达地产被业界称为“地王制造机”。
财务成本增长193%
在土地市场的狂飙突进，很快显现于财务运行过程中。
信达地产披露，公司的财务费用从去年上半年的8900万元，猛增至现在的2.61亿元，增长幅度达193%。对此信达地产解释，财务费用猛增的原因在于，“融资规模扩大，利息增加。”
“拿了那么多地王，虽然自身未必有足够多的自有资金，但凭借央企的信用背书，信达地产能够获得不小的融资杠杆率。加了数倍杠杆，融资和财务成本也会相应大幅增加。”一位房产机构分析师指出。
虽然上半年信达地产的销售额只有62.31亿元，但仅杭州总价地王和上海顾村地王这两幅土地的成本就高达181亿元，是信达地产上半年销额的近三倍。
然而仅仅通过发债这一项，信达地产上半年就获得了60亿元的债务融资，与上半年销售额基本持平。
有证券分析师告诉记者，发债不过是信达地产融资的方式之一。
“背靠央企信达集团，依托信达的或明或隐的信用背书，通过设立投资基金或发行资产管理产品，信达地产获得了其他很多企业难以获得的渠道。而另外几种资金渠道，能获得更大规模、成本相对更便宜的资金。”上述分析师说。
公开资料显示，信达地产曾在多个城市参与或设立过多只股权投资基金。
虽然有多样的融资渠道，但由于信达地产此前的盘子较小，撬动大量的土地仍然需要支付不少的成本。
今年年初时，信达地产的负债总额为434.4 亿元，而上半年这一数字则达到510.5 亿元，增加了76.1 亿元。资产负债率也达到85.6%的高位。
“其他多种融资渠道运作顺畅、协调，充分保证了各项投资经营正常运行，实现了在负债率水平较高的阶段，资金管理的安全、平稳和有序。”信达地产表示。
