金水
股灾中冰冻的股指期货开始解冻了,中金所宣布从2月17日起对股指期货日内过度交易的监管标准从10手调整到20手，套期保值开仓数量受此限制。沪深300和上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货调整为30%。套期保值交易保证金维持20%不变，另外，交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。
股指期货在2015年股灾中成为“替罪羊”，被采取临时监管措施，大幅度提高投机交易成本，限制日内交易量，股指期货失去了流动性，活跃的股指期货被冰冻，由于缺乏对手盘，股指期货也丧失了套保功能。去年，股指期货曾经上演500手套保空单砸跌停的乌龙指事件，主要原因就是股指期货没有流动性。
证监会严格监管的霹雳手段之后，一些股灾中的资本大鳄也得到清算，监管层也在恢复正常的市场功能，股指期货显露出松绑的迹象。监管层的好意却被人给念歪了。2月17日变成了一次砸盘行动，券商股成为砸盘割韭菜的重地，在前一个交易日，中信证券和国泰君安等券商股尾盘交易量明显放大，中信证券最后5分钟有上亿的成交金额。紧接着2月17日就变成券商股的集体割韭菜。券商股大涨之后巨幅震荡，带动大盘跳水。
股市一些好的政策并不一定能收到好的效果，不是游戏本身不好，而是有空子可钻。监管股指期货在国外也算是成熟工具，在A股就变成了一把辟邪剑。现有的处理办法就是一旦有风险，唯一的办法就是收回来不让玩。A股仅靠监管层力量是不够的，还需要发动市场力量参与监管，防止坏人利用制度漏洞做坏事，主要是建立风险和收益的匹配机制。比如，引入造假上市公司的做空机制，对明显操纵股价的行为随时停牌监管，详尽披露异动期间的股东名册和变动信息。
辟邪剑谱的核心还是风险和收益的匹配。监管层已经在致力于改革一些制度设计的漏洞，建立公平、公开和公正的资本市场。2月17日，证监会公布将改革再融资制度，今后无风险的定增套利模式走向终结，长期以来，再融资一直是一级市场投资者对二级市场投资者的收割，不公平的再融资制度本身对市场规则是一种破坏。每年上万亿的定增再融资规模不得不回到公平竞赛的起点，或者走向前端做风险投资和VC，风险和收益匹配了，市场化的机制就会不断发挥资源配置的作用。证监会再融资改革抓住了股市市场化改革的牛鼻子，下一步就是新股发行改革的攻坚战。
打新股是另一个无风险赢利的机会，目前采用抽签制也不能说是不公平。新股不败神话迟早要打破，新股发行一旦放宽IPO准入门槛，股市的市场化功能就开始起作用，至少选择余地大了，供需平衡。沪深交易所20多年才上市两三千家，新三板公司挂牌仅3年时间就上万家，沪深交易所与新三板相比有明显的流动性溢价。目前，新三板一些好公司主动摘牌，新三板监管越来越严，券商也不愿意做业务了，因为收益小，风险大。沪深交易所IPO则是相反，风险小收益高，自然有人排队上市。
股指期货松绑是建立市场化定价的尝试，表明资本市场已经趋于稳定，一切开始回归市场。但是股指期货的高开低走和2月17日现货市场的跳水已经显示，前方仍然有一个坑在等着你。股指期货风险大收益小，没人玩了，连套保都困难；一旦放开之后，风险小，收益大了，玩家自然进场。关键是要防止辟邪剑危害江湖，练就辟邪剑谱的心法还是风险和收益的匹配，这对每一个市场主体都是公平的。
编辑：严晖
