本报记者 刘思希 北京报道
热钱被硬生生地阻挡在了房地产市场之外，却没有冲进股市。
进入3月以来，经历了一轮弱反弹的上证综指在3200点附近横盘已久，面对继续上攻却始终差一口气，而股指出现的4连阴则让本已焦灼的市场行情雪上加霜。3月31日，沪指报收于3222点，涨0.38%。
尽管市场普遍预期，一季度经济有望延续去年四季度企稳回升的态势。有多家机构均预测，一季度GDP增速或达6.8%。但实际上制约A股上行的原因归根结底还是在资金面上，在央行变相加息、银行季末MPA（宏观审慎评估体系）考核压力等因素的影响下，市场资金面再现紧张局面。正是这一隐忧导致大盘上攻底气不足，因而出现震荡回落走势。
就市场趋势来看，多家机构认为，中短期A股市场将处于“上有顶、下有底”的区间震荡态势。长期而言，A股仍然会有层出不穷的投资机会涌现。就投资偏好而言，随着价值股的估值修复以及成长股的估值消化，越来越多机构投资者认为，成长股和价值股的投资机会变得更趋均衡。
“钱荒”的影响
在3月26日举办的博鳌论坛分论坛上，央行行长周小川表示，货币政策经过多年量化宽松，全球已到达周期尾部，意味着货币政策将不再宽松。周小川还强调，货币政策也需要重新进行改变，变成比较审慎的货币政策。
对于央行来说，其更在意的是银行体系的资金稳定性。从央行近期向市场投放流动性的节奏来看，维持资金面的平衡将是今年的主旋律。通俗讲，就是在维持市场流动性基本够用的情况下，不再如前两年那样轻易“放水”。这也就意味着，今年一些特殊时点如季末资金面短暂紧张也是正常，市场要逐渐习惯这一变化。
据Wind资讯消息表明，A股市场低迷、个股筹码松动频频跳水主要有以下六方面因素：
一是季末流动收紧。央行称，随着月末时点临近，财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量处于较高水平，央行已连续第5天暂停公开市场逆回购操作。
二是次新股泡沫巨大。在顾忌监管动作进一步升级之下大面积溃败，不仅对市场人气造成重挫，更加速了资金的离场避险。
三是获利盘回吐，热钱散伙加速悲观情绪。技术面上，沪指走出四连阴这一罕见的下跌形态，对市场有强烈的心理暗示作用，情绪面悲观加速了指数进一步探底。
四是债务危机连续爆发，尤其是近期企业债务危机连续爆发，引发对金融领域的担忧情绪大幅上升。
五是张家港行复牌补跌预期形成，对次新银行、次新券商等施压，拖累老银行股下挫。
六是宏观数据回落。考虑到房地产调控力度加大，对周期性行业将形成短期负面效应，数据将有回落。
实际上，这种情绪也直接体现到了相关数据上面，在资金面偏紧的情形下，3月减持金额大于增持金额，减持活跃度高。截至3月27日，减持金额为123.02亿元（2月为126.21亿元），增持金额为74.61亿元（2月为82.98亿元）。目前来看，市场人气在震荡反复的走势中还没有得到完全恢复，个股跌多涨少，投资者仍较为谨慎。
华泰期货宏观策略组分析师诸颖远指出，近期两市维持震荡整理，MPA考核下资金面依然以偏紧为主，流动性继续对股指形成扰动。总体看，市场各板块间轮动飞快且显得杂乱无章，市场缺乏主流的交易逻辑，导致难以形成合力，短期仍需等待资金面压力的充分释放。
天风证券首席策略分析师徐彪表示，近期银行间出现一定程度的“钱荒”，可能跟季末MPA考核有关，但对股票市场的影响总体相对有限。这一方面可能是因为这次“钱荒”的程度还不算严重，另一方面可能是因为A股市场资金来源与银行无直接关系，杠杆水平低且总体仓位中枢相比前两三年要低，导致股市在短期具有相对强的抗跌性。随着时间进入4月份，MPA考核的影响阶段性结束，资金面在边际上应该会迎来正面反应。
机构离场意愿不强
近期多城市的地产调控收紧，多项金融去杠杆举措出台，外围资金面也出现季末月末紧绷的情况，这无疑在一定程度上加剧了A股的空头情绪。不过，跟股市外部条件有所收紧逆反的是，公私募机构的活跃程度近期明显提升，与前期相比，这些机构对外围环境短期变化相对淡然，从更能把握的微观确定性投资机会入手，寻找和握紧优质筹码。
记者注意到，即使在市场行情不断震荡的大背景下，投资机构离场意愿不强。统计显示，在去年至今的震荡市场中，公募基金管理规模再创历史新高，但多数公司去年却出现了亏损。Wind数据显示，在公布年报数据的72家基金公司中，仅有四成公司旗下产品整体去年实现盈利，这也意味着多数基金投资者处于亏损之中。
私募也难独善其身。根据私募排排网公布的数据统计显示，在自主发行的3067只股票策略型私募产品中，今年以来有1056只为负收益，收益最差的表现为-33.67%
不过，基金公司的发行热情依然未减。Wind数据显示，截至3月29日，一季度新成立的基金数量为322只，同比增79.89%；累计募集2773.56亿份，同比也增长69%。
站在目前的时点来看，长信内需成长的基金经理认为，市场的利多因素有三点：其一，由于经济复苏的惯性，上市公司特别是中上游的盈利好转仍在持续；其二，在大类资产中，债券的“去杠杆”进程仍在持续，地产受到很强的调控政策打压。无论从性价比还是短期政策来说，权益资产都是占优的；其三，保险资金年初保费收入集中的配置需求也带来一定增量。但一些不能忽视的负面因素仍然存在，如利率不断在抬升，“大小非”近几个月集中解禁，由于地产调控以及“去杠杆”的持续推进，经济复苏面临一定压力，对市场整体估值有较大的压制。
徐彪表示，今年在抑制资产泡沫的背景下，股市楼市暴涨暴跌概率进一步降低，但关键之处仍在于维系市场的稳定性。不过，对于A股市场而言，虽然没有大行情的预期，但在市场基本面回暖、技术面修复以及投资人气回升等因素的影响下，实现阶段性稳中有升的格局，还是可以有所期待的。
在富国天惠成长基金经理朱少醒看来，2017年市场的机会或许更多来自优质个股。从大类资产比较来看，在“资产荒”背景下，权益资产具有相对吸引力，以较长的时间区间来看，当前估值下依然能找到足够数量的个股去追求企业成长带来的回报。
编辑：严晖
