本报记者 刘思希 北京报道
当A股投资者仍在犹豫是否要进场“抢反弹”之时，嗅觉灵敏的投资者却早已将目光转向了调整多时的新三板。
记者注意到，今年以来，最能代表新三板活跃程度的做市指数先于A股的调整步伐，多次跌出阶段新低，同时也带动新三板市场的整体估值回落。截至4月27日，新三板市场整体估值较低，PE为26.17，对比创业板55.56折价明显，其中做市为24.87，协议为26.94；创新层略低，为24.99。
硬币的另一面是，当估值回落让持股者账面财富缩水的同时，也为进场抄底的投资者提供了价值合理的并购标的。据统计，2017年第一季度新三板重大资产重组并购交易为73起，创历史新高，比2016年第四季度增长21.6%，总金额是110.42亿。
并购交易创新高
有关数据显示，在并购方向上，第一季度主要以被并购为主，最为直接的表现就是上市公司并购挂牌企业频增。有22 起交易是发起并购，有51起交易是被并购，其中12起为上市公司并购新三板公司，数量较2016年第四季度显著增长。
在并购目的方面，多以产业并购为主，多元化并购数量增长迅速。其中，产业并购数量为51起，占比为69.8%，多元化并购从去年第四季度的6起增长至今年一季度的22起，占比由 10%上升至30.14%。
有意思的是，此前曾流行使用现金+股份支付的方式正在被抛弃，有超过半数的并购在支付方式上选择了纯现金。有 46起使用了纯现金支付，占比 62.16%； 11起使用现金+股份支付方式，占比 14.86%；有16起交易使用纯股份支付，占比21.62%。
现如今，产业互补性强、业绩优良的新三板标的，正成为上市公司并购的主要方向。在一季度51家新三板公司被并购事件中，被上市公司收购的交易有12起，总交易额74.81亿，平均交易额6.24亿元。
不过，“现在上市公司在新三板市场寻找标的的过程可谓非常痛苦。”久银投资董事长李安民表示。尽管从总体数据来看，A股上市公司收购三板挂牌公司的意愿正逐步加强，但事实上，估值不够公允、优秀企业稀缺等情况都在制约着A股公司在三板市场寻找标的。
东北证券股转业务总部经理胡乾坤坦言：“目前三板市场有很多优质高成长企业正在被上市公司关注，但由于各种原因，多数上市公司尚处于观望状态。”
据统计，A股上市公司2016年并购三板挂牌企业的全部案例中，仅有23家挂牌公司是被全盘收购的，由此不难看出，多数上市公司对于三板企业的收购尚处于试探阶段。
IPO转板影响甚微
截至4月26日，超过400家新三板企业拟IPO转板。在证监会排队上市的企业中，新三板拟IPO公司共有89家，处于“已反馈”的公司有53家。按照当前的发行速度，今年将有大量新三板公司通过IPO转板登陆A股市场。
不过，事实也印证了IPO加速并未影响新三板并购的活跃度，反而新三板的并购交易呈现出环比快速增长。
统计显示，在此前被收购的公司中，创新层公司平均总资产、营业收入、净利润分别为3.78亿元、2.51亿元、4799.64万元，总资产和营收分别低于创新层平均水平46.98%、28.08%，但净利润较创新层平均水平高22.65%；基础层被收购公司平均总资产、营业收入、净利润分别为2.87亿元、1.34亿元、1066.49万元，分别比基础层平均水平高56.83%、4.69%、35.38%。
事实上，新三板正逐渐成为疏解IPO“堰塞湖”的重要渠道。有分析人士表示，新三板当前流动性不足的现状，对投资机构而言其实是危中有机。因为市场的调整和流动性的整体匮乏，很多优质个股都出现了二级市场和定增价格倒挂的流动性“负溢价”的情况，应当抓住新三板当前流动性“负溢价”形成的历史性机遇，在价值洼地出现时积极布局。在投资标的的选择上，以创新层企业为主体，瞄准具有核心竞争优势、业绩高增长确定性高、规范性较好的成长型公司和基本面优质、业绩体量较大、估值较低、规范性较好、分红比例高的价值型公司。
转板通道仍待打通
值得注意的是，受流动性局限，新三板企业融资也受到一定影响。今年一季度新三板企业合计定增771次，完成募资金额288.78亿元，环比下降43.95%。
4月17日，深交所发布了总经理工作报告。报告提出，将加快创业板改革，努力增加创新企业供给，推动新三板向创业板转板试点，把创业板服务对象向产业前端推进，向企业最需要资本市场支持的阶段推进。
不过就转板制度而言，新三板迟迟未能落地实行。
对此，中国人民大学法学院教授、民商法博士刘俊海表示，首先转板需要制度，转板的时候要符合转入的那个板的要求。你转到创业板或者是中小板都得符合创业板和中小板的条件。不能利用转百分之几坑害投资人，这是一个基本底线。另外，不光是没有制度，还有一些公司底气也不足。
不过，这是未来的一个重要的通道。刘俊海认为，新三板不再隶属于补充主板中小板和创业板，而是与深交所、上交所比肩而立的重要的证券交易场所，这次证券法草案还规定了新三板的地位，所以有的企业将来一辈子都在新三板不用转板了。即使有一部分需要转，也得有规矩地转。
在提及新三板地位作用时，刘俊海表示，新三板地位非常重要，法律地位平等社会地位也平等。但新三板对于刚起步的企业来讲至关重要，因为挂牌门槛低，但是只能是你的财务业绩和注册资本可以低，你的诚信度不能低，你的透明度不能低， 你的消费者权益保护水准不能低。要坚决反对白猫黑猫论，既然是证券交易场所就必须要遵循三公原则，公开、公平、公正原则，必须讲究融资功能和投资功能两大功能并重，必须在讲效率的时候讲公平，讲发展的时候讲规范，讲创新的时候讲诚信，讲快捷的时候更加讲安全。
编辑：刘春燕
