程凯
新闻是易碎的历史，尽管如此，每一个当下刚刚发生的新闻，如果不和以前被撕碎过的历史结合起来看，则往往是过于轻薄无趣的。
比如，刚刚结束的美联储6月份议息会议，正如市场所期，启动了这一轮美国央行加息周期中的第四次加息，提高联邦基金利率0.25个百分点，这个虽然重要但并不新鲜，因为之前市场预计的加息概率已经到了95%。这次会议真正重要的事情，是“缩表”，一份较为详细的美联储“缩表”方案已经摆在了桌面上，没有定日子，但肯定在年内，市场可以开始慢慢消化这一份不太美味的晚餐了。
什么叫做“缩表”？很多人不是非常清楚，也有很多人试图解释，一个最好理解的说法是，所谓缩表就是量化宽松（QE）的退出罢了，为了拯救美国于2008年的经济危机，大家都已经耳朵听出茧子来的QE被美联储推出，有QE1还有QE2，其实，就是美联储出手购买长期国债和长期机构债券，降低市场的长期利率，以刺激增长。
在这个过程中，美联储不断购买债券，这样它的资产负债表就越堆越大，最后扩大了3倍到了4.5万亿美元。那么缩表呢？其实就是一个反过程，到期的债券美联储拿回资金后不再继续购买，越买越少的结果，就是资产负债表越来越小，其实也就是量化宽松计划QE的退出。
仔细看下美联储主席耶伦的缩表方案：年内开始缩减资产再投资计划，每三个月调整一次逐渐加大缩表幅度，逐步、有序地进行“缩表”。
根据美联储发布的《附件：政策正常化原则和计划》，美联储将对国债与机构债和按揭资产证券（MBS）区别对待：最初将每月减少国债本金再投资额度60亿美元，随后每三个月扩大一次削减规模（60亿美元），预计在12个月内将削减额度扩大至300亿美元；最初每月减少投资于机构债和MBS的本金40亿美元，而后每三个月扩大一次（40亿美元），预计在12个月内将本金再投资的额度缩减扩大至200亿美元。
“低起点并逐步加大”的策略，是为了把缩表对市场的冲击降到最小，美联储资产负债表将维持在大于危机前的规模，略高于1万亿美元但小于当前规模水平。耶伦还承诺，一旦经济遇到困难，随时重新扩大资产购买计划。
当市场都在为加息和缩表计划思考资本市场下一步走势的时候，我们都忘了，其实这是一个值得纪念的时刻，因为，至少这一次我们要和QE说再见了，希望它不需要再来。缩表并不是“洪水猛兽”，只不过是非常措施的“拨乱反正”，就像QE并不是“洪水猛兽”一样，它只是应对非常危机的非常措施。
从这个意义上来说，我们回顾一下上一任美联储主席伯南克启动QE时的情景是非常有必要的。
伯南克把他启动量化宽松叫做“正统理论”的结束，在担任美联储主席之前，他就谈到过短期利率降到零之后的货币政策走向问题，当时他是在回应一直普遍存在的观点，就是一旦利率降到了零，货币政策就将失去选择空间，伯南克当时提出了相反的观点。
2008年，当伯南克已经是美联储主席时，他终于有办法让他的想法付诸实践了。伯南克承认，在他采取的诸多货币政策工具中，最重要也是最具争议的就是收购数千亿美元的证券，他通常把这个叫做“大规模资产购买”，但是金融界喜欢叫做“量化宽松”。
当美联储的救助计划产生了强大的效果之后，伯南克宣称，货币政策领域的行动主义已经迎来了一个新时期。事实证明，这个新时期是全球性的，在美联储之后，其他央行也陆续采取了量化宽松政策。2009年3月美联储宣布扩大QE之际，英国央行差不多同时宣布了类似计划，而日本央行其实在21世纪伊始就率先实施了量化宽松，而这一次，日本央行也扩大了政府债券的收购规模。
尽管争议不断，但是QE从事实上来看还是把美国经济从崩溃的边缘拉了回来。而现在，美联储要和QE说再见了。我想美联储的官员们心里想的，大概是和QE永别吧，这就意味着曾经需要QE来挽救的经济危机再不会重来。
但是，历史一再证明的事实却是，只要人性不变，危机就不会有终点。量化宽松，永别了吗？
