程凯
要问这几个月资本市场上的关键词是什么？最关键的那还是去杠杆，更准确地说是降杠杆，因为杠杆总归还是有的，没有杠杆就不需要信贷市场，也就没有市场经济了。
不管怎么评价，降杠杆总会搞得市场很紧张，因为无论是去还是降，总是会让市场觉得资金紧张，各种资产价格自然有下滑趋势，所以，市场参与者非常关心的一个问题是，这一轮去杠杆还得搞多久？
关于降杠杆的效果，我们刚刚听到了一个官方意见，6月27日，国家统计局工业司何平博士表示，工业利润延续良好增长态势，具体表现为：利润增长的结构继续改善，利润率保持同比上升，回款情况持续好转，产品周转继续加快，杠杆率持续下降。这一句“杠杆率持续下降”，至少证明降杠杆起到了效果。
但是，从另外一个角度看，降杠杆的任务好像还是任重道远。6月23日，银监会主席郭树清强调，还要落实差别化住房信贷政策，坚决抑制部分地区的房地产市场泡沫，要深入开展市场化法治化债转股，积极稳妥推进去杠杆。
市场参与者到底要怎样理解和把握这一轮降杠杆呢？仅仅是期待着风暴赶紧过去肯定是不对的。所谓降杠杆，归根到底，目的在于控风险。
如果存在一个没有风险只有收益的项目，那么100倍杠杆也是值得的，但这样的好事并没有。对冲基金公司“长期资本”的天才们曾经以为他们发现了这样的机会，盈利空间不大但是成功概率极高，所以就加足杠杆挣钱，最后落得一个崩盘。中国股市2015年的大牛市也已证明那只是一个杠杆牛，而去杠杆的结果还是一个崩盘，流动性消失，千股跌停再跌停。
跟股市比较，债市事大，楼市事更大。上周的《地平线》里，我提到了楼市防范崩盘才是最重要的事情，还特别举了香港楼市的例子，其实就是想提醒一句，尽管大家都不认为中国楼市会暴跌，但是暴跌的事情确实在中国发生过，那就是香港。
这个到目前为止还是比北上广深房价都高的城市，它就曾经经历过房价从高位跌下来40%的惨剧，暴跌的不仅是楼市，拖累的是经济基本面，要不是回归的香港得到内地的鼎力相助，后果不可想象。试问，这样的损失北上广深哪一座城市敢想？不是说一定会有这么大的风险，但是完全没有考虑到风险的可能性那就是鸵鸟了。
今天给楼市降杠杆的人，心里面想的，大概就是泡沫之后可怕的暴跌吧。
我同意一种观点，那就是目前的降杠杆是必须的，但降杠杆也是需要节奏的，尤其是在经济增长还在企稳状态时期。不降杠杆是风险，抽的太猛也是风险。也许，之后降杠杆的节奏就会慢下来了，控制得会更加平稳。但是我觉得，如果调控者强制给市场降杠杆只是达到降杠杆数字这一点，那就不算成功。
真正成功的降杠杆，是要给市场参与者一个降杠杆防风险的意识。因为，再厉害的政策，市场都是可以调试的，也就是所谓的理性预期。降杠杆的真正成功，应该是让市场参与者不再把疯狂加杠杆当作增长的源泉，也只有这样，整个经济体的风险才可以把控制。
所谓降杠杆，最终的目标，就是降低市场参与者那一颗时时刻刻想着无限加杠杆的赌博的心。降杠杆是一时的事情，防风险才是一世的事情，每一个市场人每一个投资者都需要牢记这一点。
