本报记者 冯樱子 北京报道
2017年上半年，PE/VC有509笔退出，集中在147家IPO企业，其中境内上市企业144家。从退出账面回报来看，境内市场显著高于境外市场。
近几年，人民币基金发展迅猛，相比来看美元基金回报率不尽人意，规模、数量也不及人民币基金。有业内人士认为，美元基金优势减弱是受互联网红利逐渐消失影响。同时，国内市场环境趋好促进了人民币基金发挥越来越重要的作用。但另一方面，境内竞争激烈，项目估值过高，也使一些国内投资机构到海外寻找更优机会。而在长期投资项目中，业内认为美元基金仍具有优势。
投资人相信未来随着国内创投市场不断发展，人民币基金与美元基金不同阶段的差距将进一步缩小。展恒基金研究中心研究人员对记者表示，人民币基金与美元基金并行将成未来发展趋势。
美元基金优势减弱
在此前召开的中国基金合伙人峰会上，清科研究中心总经理符星华介绍，前6个月PE/VC退出1377笔，其中在境内144家、境外3家IPO的企业中，有509笔退出。业内人士认为，尽管A股市场机构退出收益呈下行趋势，但在一定时期内与企业境外上市回报差异依旧会存在。
近几年，除了在退出方面显得有些不尽人意，美元基金在规模和数量上也远不及人民币基金。红杉资本中国基金合伙人浦晓燕曾介绍，到2016年，人民币基金募集规模大约为美元基金的9倍左右。一些传统的美元项目，也渐渐变成人民币投资的标的。
展恒基金研究中心研究人员对《华夏时报》记者表示，因为政策性因素、外汇管制等影响，近年来，美元基金的发展受到了一定限制，尤其近两年来，除少部分特殊项目获得不小的美元基金投资外，美元基金整体规模在减小。
长时间来看，业内认为美元基金活跃度下降一定程度上受互联网红利逐渐消失的影响。前些年，伴随互联网的快速发展，美元基金风光十足。国内互联网创业项目中美元备受热捧，追其原因，很多优秀互联网企业在初期会经历较长时间不盈利阶段，例如2014年上市的京东，在2016年才实现首次年度盈利。而这些不盈利的互联网企业在A股很难上市。
同时A股IPO审核、排队时间较长。相比而言，美国资本市场采取注册制，用时较短，且对拟上市公司没有硬性盈利要求，公司发展迅速，占据市场份额大，即使亏损也能上市。
这一区别导致了国内互联网企业偏爱美元投资，以寻求海外上市。而风口下的优质互联网项目也为美元投资带来了较高的回报率。
但近两年，业内普遍认为互联网红利已渐消退。2016年世界互联网大会上，李彦宏表示：“靠移动互联网的风口已经没有可能再出现独角兽了，因为市场已经进入相对平稳的发展阶段”。而随之美元基金也进入了平稳阶段。
另一方面，国内市场环境趋好。展恒基金研究中心研究人员分析，反观国内市场，政府引导基金等政策利好支持，LP群体逐渐壮大且趋向专业化，IPO正常化、股权转让、新三板挂牌等为人民币基金提供境内退出渠道。
在多重因素的影响下，越来越多创业项目更加青睐人民币基金，人民币基金在市场上发挥的作用也愈加重要。
长期投资仍是优势
虽然美元基金面临挑战，但业内对其依旧充满信心。有投资人认为美元基金活跃度减弱是受市场周期的影响。君联资本董事总经理、总裁陈浩曾表示，资本市场本身具有周期性，而近几年，美元退出上遇到一些压力应该不会是长久现象，未来海外市场退出还是可预期的，更好的周期可能将会到来。
实际上，境内竞争激烈，使项目估值过高，也是机构管理美元基金寻求海外项目的原因之一。深圳市创新投资集团有限公司董事长倪泽望曾介绍，今年竞争白热化非常严重，有的项目已经过完会，被投企业提出要加价。“以前从没遇到过这种事情，相当于已经谈好的价格，等过完会被投企业说不行，这个价格投不了。”
海外投资方面，中国一些头部投资机构由于资源整合能力强，加上对中国国情了解，方便企业拓展中国市场，整合国内生产力，所以对一些海外项目有较强吸引力。在海外寻找技术更好、更便宜项目的机会吸引这国内投资机构。
近日，深创投宣布与与微软（中国）、KPCB等签署战略合作协议。其中KPCB帮助寻找或向深创投推荐具有投资潜力的美国项目，深创投帮助KPCB投资企业落户中国、拓展中国市场。
此外，在一些需要长期投入的项目中，目前来看美元基金一定程度上优势依然存在。展恒基金研究中心研究人员为记者介绍，美元基金发展相对成熟，注重长期投资，投资期限多为10年，以专业的机构投资者为主。相比较来看，人民币基金投资期相对较短，所承受的退出压力更大，受制于投资期时间限制，投资策略也受到影响。
而未来，随着国内LP的本土化、市场化方式成熟，人民币基金GP管理团队的不断成长，人民币基金从Pre-IPO阶段的绝对优势向早期项目的扩展延伸，GP管理团队专业化将是行业激烈竞争胜出关键。
展恒基金研究中心研究人员表示，未来人民币基金与美元基金不同阶段的差距将逐渐缩小，人民币基金与美元基金管理方式、基金筹集等各方融合，人民币基金与美元基金并行将成未来发展趋势。
责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
