本报记者 肖君秀 深圳报道
人民币兑美元跨入一个全新时期，面对最近几天调整，市场表现得相当淡定。
10月19日，人民币兑美元报收6.6277，较上一交易日回调72个基点，这是连续第四日回调。该日，人民币对美元中间价报6.6093，较上一交易日回调102个基点，这也是连续三日回调。
中信银行（国际）首席经济师廖群认为，当前美国的货币与财政政策以及经济前景仍不明朗，中国经济整体向上的态势持续，“人民币兑美元四季度贬值幅度会较小，预计年底前见6.65左右。”从去年到今年，人民币兑美元最低下探至6.9，最高摸到6.4，波幅加大，而今又回到6.6区间，尝试了“上窜下跳”市场认为这或许就是中枢位置。而今，人民币汇率主要是市场的力量来决定。
10月19日，央行行长周小川在十九大中央金融系统代表会上称，汇率的浮动更加依靠于市场供求关系来决定，以及人民币更多地成为可自由使用货币，是一个长期的进程。至于人民币波幅的扩大，并不是当前最紧要的事。首先，当前的浮动区间已很少能限制到汇率，汇率变化主要取决于市场供求关系的变化。另外几个重要方面，包括市场方面的对外开放，“沪港通”、“深港通”、“债券通”都是市场方面的连通，还有“一带一路”也是市场方面的连通，此外机构方面的合作，以及金融市场准入也会进一步对外开放。
中枢位置显露
人民币波幅加大市场已有所适应，而市场最想探明的是，人民币兑美元上下边际在哪，均衡点即中枢位置在哪？
国际货币基金近期指出，当前人民币汇率估值与经济基本面基本一致，人民币实际有效汇率与受到基本面和政策支撑的应有水平上下10%区间内波动，总体上保持了一致。
那么，现在人民币汇率是否处于中枢位置，或者接近中枢位置？今年下半年人民币跑步升值，今年5月至9月人民币现单边升值趋势，在岸人民币（CNY）对美元升值超过了6%，冲上了6.4区间；尔后从6.4的强势上方波动调整，逐渐下行至6.5区间，再到近日6.6。而市场猜测6.6区间或是中枢所在。
交通银行首席经济学家连平称，以2017年上半年来看，人民币实际有效汇率指数再次有所低估，而7月份出现的一轮人民币反弹表明人民币市场汇率再次向均衡汇率收敛，市场汇率依然围绕均衡汇率上下波动。在市场机制的作用下，人民币市场实际有效汇率与均衡实际有效汇率完全吻合的概率极低。
也就是说，其认为人民币兑美元6.9位置处于低估，反弹是向均衡汇率靠近。那么从6.9升至6.4的位置来看，中枢位置在6.6—6.7。
连平称人民币实际有效汇率曾出现多次一定程度的低估和高估。2012-2015年间，人民币实际有效汇率指数表现出了一定程度的高估，而“8·11”汇改导致人民币贬值压力集中释放，人民币市场实际有效汇率指数再次与均衡实际有效汇率指数收敛，2016年二者之间实现了基本的平衡。而从2017年上半年来看，人民币实际有效汇率指数再次有所低估，而7月份出现的一轮人民币反弹表明人民币市场汇率再次向均衡汇率收敛，市场汇率依然围绕均衡汇率上下波动。在市场机制的作用下，人民币市场实际有效汇率与均衡实际有效汇率完全吻合的概率极低。
人民币今年企稳走强，外汇储备也从底部回升，10月9日，央行发布的9月外汇储备数据显示，我国外汇储备余额为31085亿美元，与8月末外汇储备30915亿美元相比上升了170亿美元，这已经是连续8个月正增长，外汇储备出现了“八连升”。
同时，我国9月整体结售汇与代客结售汇双双转为顺差，均为28个月来首次。9月银行结售汇顺差19亿元人民币，而8月逆差为256亿元；银行代客结售汇顺差218亿元，而8月逆差276亿元。
目前，从人民币兑美元汇率、外汇储备上升以及银行结售汇来看，市场都对人民币持有充满信心。那么问题来了，接下来人民币汇率的走势又将如何？企业和个人都期望踩准结售汇最划算的价格“时点”。
廖群分析称，今年前8个半月人民币对美元明显升值，一是市场对美元去年底今年初由于市场憧景特朗普经济刺激方案而过强的一个反向纠正，二是美元12月加息前景不明的市场反应。9月中后，对美元过强的纠正随着特朗普经济刺激政策开始实质性出台而基本结束，同时美元12月加息的可能性大增至70%以上，且美联储还从10月1日起开始缩表，所以人民币对美元又开始贬值与波动。鉴于美元12月加息的可能性在今后几个月还将不断增大，年底前人民币对美元应该总体趋贬。但由于当前美国的货币与财政政策进而经济前景仍不明朗，而中国经济整体向上的态势持续，贬值的幅度会较小，预计年底前人民币兑美元见6.65左右。
基于经济因素，人民币汇率走势分析框架包括五个因素——利差、通胀差、竞争力之差以及中国金融抑制环境的放松、金融风险的显性化。
平安证券首席经济学家张明分根据这一框架预测，当前人民币兑美元汇率仍然存在下行的压力。今年年底人民币汇率上限在6.5左右，下限在6.7左右。明年的汇率走向仍有很强的不确定性。
核心还看经济
“上半年实际GDP增速6.9%，名义GDP增速则达11.4%，上半年的宏观经济改善超出市场预期，有助于增强人民币走稳的信心。”连平认为人民币汇率根本还是要看经济。
10月19日，国家统计局公布三季度中国经济数据，我国三季度GDP同比增长6.8%，而前三季度国内生产总值593288亿元，同比增6.9%。这已经是我国经济连续9个季度运行在6.7%-6.9%区间。经济企稳态势明显，也正是今年经济数据企稳向好期间，人民币汇率结束了贬值趋势，拐点向上，走出一段升值的强势行情。
不过，廖群认为人民币要在2022年前完成自由化与汇率重估，再往后的长期走势取决于中美两国的经济增长速度与通胀率的相对于变化了。
其认为，中美两国通胀率均由于商品及服务供大于求而上升空间有限的情况下，经济增长速度是更为决定性的。一国的经济增长快，意味着该国的投资回报率高，必将吸引资金流入，进而推高本币币值。那么在今后30年左右的时期内，中国经济将继续从一个新兴经济体向发达经济体水平进军，增长速度必然会大大快于已是成熟发达国家的美国经济。既然如此，理论上，人民币对美元将不断升值。当然，其间还有很多其他因素会造成人民币汇率的中短期性波动，但从长期趋势上讲，如果相信中国经济增长仍会大大快于美国经济。
廖群将人民币兑美元汇率的走势分为四个时期：短期（至今年底）、前中期（2018-2019年）、后中期（2020-2022年）、长期（2022年以后）。其认为，当前6.60的人民币兑美元汇率按购买力平价衡量高于均衡汇率水平，即人民币被低估了。既然被低估了，那么当人民币于2020-2022年间自由浮动时就应得到重估，而重估的方向必然是人民币升值，直至实现主要由购买力平价所决定的市场均衡汇率水平。这个水平，当然还取决于其他众多因素，目前难以准确计算，但相信应该比当前的水平低10%以上，“即2022年底人民币兑美元汇率重估后应该处于6.0以下的水平”。
连平说，未来中国经济增长走势、国际收支平衡和美元运行方向三大变量的边际变化，将在很大程度上决定人民币汇率的波动方向和运行区间。2017年以来，中国经济运行状况明显改善。持续54个月的工业领域通缩已基本结束，资本外流的压力已基本得到缓解，不良资产和市场违约状况已基本稳定。短期来看，我国经济运行中的供给侧、结构性、体制性问题的解决还处在起步阶段，经济结构不断优化中新动能发展还不够强大，经济增长已经不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长。中长期来看，我国经济增长进一步下行的空间不大。中国经济持续六年的放缓过程中，供给逐步出清，供需结构比市场想象的要好。在过剩传统行业去产能不断加快推进的同时，新兴行业得到了较快的发展；新型城镇化正在稳步推进，消费已成为拉动经济增长第一把交椅；中国经济增长的新旧动能正在发生转换，支撑中国经济平稳增长的积极因素正在明显积累。
“只有经过长期的双向波动，才能使市场真正接受人民币能涨能跌、能上能下的理念。”连平称未来改革需要紧紧围绕完善有管理的浮动汇率机制展开，条件成熟时可以适度扩大汇率波幅。
周小川在上述答记者问时称，人民币波幅的扩大，并不是当前最紧要的事。首先，当前的浮动区间已很少能限制到汇率，汇率变化主要取决于市场供求关系的变化。当然，有时候扩大一下汇率浮动区间，也是释放一个扩大开放的信号，显示汇改会继续向前迈进，汇率主要由市场决定。但大家也要注意到，扩大波幅并不是当前最关注的重点。
当人民币汇率波幅已经较大，价格更多由市场供需关系决定的时候，更重要的是资本市场的开放，建立更多的资本流进流出通道，只有进出方便了，人民币汇率市场化则迈得更大向纵深驶入。但实现人民币国际化是一个长期的过程，未来人民币汇率波动加大只是其中表现之一。
责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
