本报记者 金水 北京报道
一个股权投资机构信奉分散组合投资规避风险，还是看好就集中投资？
10月25日，华阳集团经历六连板后打开了涨停板，但市值仍然达到160亿元。与6年前国内知名股权投资机构中科招商（832168）进入时30亿元的估值相比增长5倍。2011年，中科招商以近10亿元重仓投资华阳集团32%的股权，经过6年长跑看到退出的希望，并可能实现数十亿的投资收益。
与奉行分散投资策略的传统股权投资机构不同，中科招商奉行的是产业投资策略：精选项目，集中投资，与产业共同成长，看好了就重仓持有。华阳集团发行上市之后，中科招商旗下两只基金中山中科和中科白云持有华阳集团的股权被稀释到27.29%，位居今年IPO单一机构投资金额的首位。
产业与资本携手长跑
中科招商相关负责人在接受记者采访时透露，分散投资策略是为了分散风险，最终的投资收益靠的是项目的成功概率，并不能体现投资机构的专业价值。
“撒胡椒面的分散投资策略来源于西方的组合投资，主要是因为拿不准，分散风险，这就变成博弈性的投资，主要是搏概率。我们倡导的是精准投资，提高投资的准确率，专业投资机构的价值就是要识别风险，消除不确定性。” 中科招商这位负责人说。在他看来，分散投资每个项目都要做尽职调查和走一系列投资流程，付出的成本都差不多，如果投资金额不多就可能投资收益难以覆盖成本。
“既然你看好一个项目为何不重仓投资呢？这说明你还是对项目没有信心，没有把握。”上述负责人表示，“只有重仓投资，你才会与实体企业结伴同行，共同成长，才会利用投资机构的优势去服务于企业发展。”
2011年，中科招商投资华阳集团成为唯一机构战略投资者，帮助公司完成了从低毛利率的精密电子制造业务向高毛利率的汽车电子业务转型。2012年到2016年之间，华阳集团精密电子部件制造收入从28.6亿元下降到9.6亿元，占营业总收入比例从54.52%下降到22.6%；公司汽车电子业务收入从19.84亿元增加到27亿元，营业收入占比从37.79%增加到63.58%。中科招商还派驻了董事和监事，完善公司治理，产业资源对接和转型。
精选项目重仓投资，与实体企业结伴长跑，这是中科招商奉行的是看好就重仓的产业投资策略。IPO大规模放行，中科招商曾经投资的项目进入收获期，今年私募大佬王亚伟补仓新三板挂牌的中科招商股票就是一个信号。
集中投资收益非常可观，一旦投资出现投资失误，损失也是非常大。那么，中科招商如何消除集中投资的风险呢？
精准投资路径：看好就重仓
中科招商负责人告诉记者，对华阳集团的投资成就了华阳集团，也成就了中科招商，验证了中科招商的三强三性的投资理念，通过精品战略重仓持有，扶持产业龙头企业，这是做产业投资需要的逻辑；同时，也要感谢LP能够耐得住寂寞，一直跟随6年投资长跑。
“中科招商选择项目遵循三强三性原则，三强就是团队强、产品强和行业强。近距离接触首先看团队强，产品是否具有创新能力，所在行业是在持续走强，还是在萎缩？接下来就是三性：风险可控性、上市可行性、业绩持续成长性。”中科招商负责人说。
在中科招商看来，经济周期性波动很大，一个企业需要有抗周期的能力，它提供的产品、技术和服务需要有比较优势，这样即使同行都不行了，它还能度过寒冬，获取相应利润。
从大的逻辑来说，中科招商的投资是从服务国家战略、服务产业发展和区域发展来布局，产业龙头和区域龙头都是中科招商投资布局的重点。这些企业抗风险能力和周期波动性就比较强，中科招商重仓投资的华阳集团就是广东惠州当地三大龙头企业之一，受到当地政府的支持。2011年华阳集团有职工退股转让，中科招商有了重仓投资进入产业的机会。
不过，当时来看，这是一笔充满风险的投资，中科招商接手的是华阳集团职工退股转让股权，其中包括当时华阳集团董事长实际控制人张浩先持有的21.46%的股权，一共119人退股转让，这意味着当时实际控制人和一些员工不看好企业的前景。领导团队新老交替，中科招商敢于重拳出手需要相当的勇气和魄力。
“华阳集团所在的汽车电子这个行业处于上升周期，团队新老交替，体制上解决了团队持股的激励机制问题，新的团队很强，有产业梦想；产品技术能力强，主要为日本丰田等国际大厂配套，国内喝喝酒拉拉关系可能就谈下客户，国际大厂的订单必须要靠实力。”中科招商负责人谈到当时的投资判断。
“投资不在于投资项目多，而在于投资项目精，中科招商不做分散的小投资，我们的人力是有限的，服务能力是有限的，要把资源更集中在精品项目中。过去做分散投资一度非常成功，因为那时候是经济上升周期，什么项目都赚钱，分散投资收益很好。但是，在经济下行周期的时候，必须走精品投资战略，分散投资风险反而更大，因为一二级市场价格越来越接近，甚至出现倒挂。”这位负责人说。
“看得准，进得早，捂得住，投资以后还要帮得起，提供增值服务，这是我们倡导的投资法则。”中科招商负责人告诉记者，“有的企业如果看不准，即使上市了也赚不到钱，在国外是很普遍。现在A股二级市场估值还有溢价，今后常态下即使IPO成功也可能亏，在国外尤其是硅谷有的PE价格已经超过IPO的价格了，没法上市。”
编辑：刘春燕
