本报记者 刘思希 北京报道
当转板不再成为新三板价值投资的主流，企业间并购又在悄然升温。
据东方财富Choice数据显示，2017年以来，A股公司发起对新三板挂牌公司股权的并购案例超过168起，创下历史新高。其中，22家并购标的为新三板创新层企业。
由于上市公司对多元化经营、技术升级、产业协同等存在内在需求，而为数不少的新三板公司在上述方面有着独特优势（甚至是细分领域龙头），且经营、财务相对非公众公司更规范，是较理想的并购标的，上市公司对并购优质新三板公司存在刚性需求。联讯证券分析师彭海认为，随着挂牌企业退出渠道的此消彼长，预计上市公司与新三板企业跨市场并购有望迎来小高峰，并购市场的活跃度将不断提升。
跨市场并购升温
11月份以来，新三板做市指数首次跌破1000点心理位关口，在市场一次又一次的探底过程中，有人恐慌，也有人“贪婪”，看见了难得的投资机会。据股转公司统计，目前新三板市场整体估值水平大约为30倍，较2015年高峰时期的45倍左右已经大幅下调。
正因为如此，企业间并购动作在加快。12月5日，康达新材发布公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式购买必控科技68.16%股权；同时，向不超过10名特定投资者募集不超过2.05亿元的配套资金。
据了解，康达新材此前已取得了必控科技29.11%股权；交易完成后，康达新材将持有必控科技97.27%的股权。此外，10月13日康达新材与成都高投签订《参与股份受让协议书》，公司将参与成都高投通过产权交易所转让所持必控科技136万股股份的挂牌转让交易。也就是说，康达新材最终持有必控科技的股权比例将达99.44%。
在短短两个月时间从持股到接近100%收购，康达新材的动作不可谓不快。
资料显示，必控科技原为新三板挂牌的创新层公司，主营业务为滤波器、滤波组件和电磁兼容预测试系统等电磁兼容相关产品的研发、生产和销售，并且军工四证齐全。主要为军工企业、科研院所提供电磁兼容相关产品。而在交易完成后，康达新材将在军工领域实现快速拓展和必控科技在市场渠道、研发合作、技术支持等方面形成的协同效应也将增强公司综合竞争优势，提高持续盈利能力。
就在12月5日当天，赛意信息也发布公告称，拟以自有资金1.326亿元收购景同科技51%股权。值得一提的是，今年8月3日，赛意信息在创业板上市，如今距上市还不足4个月。
公开信息显示，景同科技于今年8月挂牌新三板，采用协议转让方式，挂牌以来未有二级市场成交。而根据公司的财务数据，去年景同科技归属于挂牌公司股东的净利润为713万元，今年上半年其净利润为244万元，同比已经下滑了28.78%。
至于公司为什么刚刚上市不久，就急忙推出并购计划，赛意信息董秘柳子恒表示，公司目前基数较大，将从内生增长和可能的外延式并购方面着力，保持一定的增速。
“对于投资人而言，只要有好的企业，新三板市场里面永远都有机会。而且市场越是熊市的时候，对于投资者的机会越多，所以还是可以多多关注。”红土创新基金新三板业务负责人张剑斌说。
不过，具体到每个公司，实际上还是很难做出选择。在中信建投证券投资银行部董事总经理李旭东看来，选择并购也不会顺利，被并购的每个企业家、实际控制人要越过自己的心理障碍，把企业卖掉要进行业绩对赌，还要越过估值的分歧等等。
并购重组过会率保持高位
虽然2017年2月证监会推出再融资新政，对上市公司的定增融资、发行股份购买资产的配套融资进行严格限制，但2017年前三个季度上市公司收购新三板公司进程并未放缓，热度依旧不减。
Wind统计显示，2017年第一季度上市公司并购新三板企业共计13家，交易总金额为7.62亿元，平均交易金额为0.59亿元；2017年第二季度上市公司并购新三板企业共计13家，交易金额为9.7亿元，平均交易金额为0.75亿元；2017年第三季度上市公司并购新三板企业共计12家，交易金额为14.54亿元，平均交易金额为1.21亿元。前三个季度，上市公司并购新三板企业交易数量维持在12-13家/季度，并购热度不减，总交易金额、平均交易金额持续升温。
记者发现，当挂牌企业转板的大门越来越窄之时，通过并购重组拥抱上市公司的另一扇窗户却在逐渐开启。
广证恒生分析师、首席研究官袁季认为，上市公司选择新三板企业进行并购的优势在于，新三板企业相比于未上市未挂牌企业治理结构更加健全，运作条件更加规范，有稳定的、持续经营的能力，经营风险较小；同时新三板上市公司股份发行和转让行为合法合规，使并购方式的选择更加多元且并购价格趋于合理。
2017年以前上市公司并购倾向于短平快，热门领域、业绩较优的新三板并购标的（多集中在TMT等热门新兴领域）非常受欢迎，该类并购对上市公司市值的提升有立竿见影的效果。但2017年以来，上市公司更多注重产业并购，通过发挥协同效应提升核心竞争力。不仅如此，上市公司为收购新三板优质标的，愿给出较高估值，PE普遍在25倍以上。被上市公司并购，也成为优质新三板公司股东实现退出的一条路径。
对此，申万宏源证券场外市场总部总经理徐业伟强调，新三板挂牌企业被并购，不能够犹豫不决。
近期数据显示，在跨市场并购重组升温的同时，过会率也持续保持在高位。据统计，在过去的两个月，上市公司并购重组申请的审核虽然数量较此前有所减少，但通过率均为100%。其中，获得无条件通过的数量远高于有条件通过的数量（8家）。
在财富证券网络金融部副总经理赵欢看来，这是由多方面因素造成的。由于监管趋严，使得今年上会的项目数量大幅减少；上会的项目经过监管部门的层层审核、反馈，在前期都经过了充分的准备。在这种情形之下，并购重组申请上会的项目能够顺利过会也就不足为奇了。
编辑：严晖
