本报记者 石省昌 刘春燕 实习生 胡慧民 北京报道
近日，北京嘉曼服饰股份有限公司（下称“嘉曼服饰”）向证监会提交招股说明书，开启IPO之路。
值得注意的是，嘉曼服饰称得上家族控股的公司。控股股东、实际控制人为曹胜奎、刘溦、刘林贵和马丽娟4人，其中曹胜奎与刘林贵系夫妻，曹胜奎与刘溦系父子，刘林贵与刘溦系母子，刘溦与马丽娟系夫妻。而除了实控家族在持股比例中一家独大，嘉曼服饰的经营业务也值得市场关注。
品控风险
公开资料显示，嘉曼服饰是一家经营中高端童装业务的企业，主要从事童装的研发设计、供应链管理、运营推广、直营及加盟销售等核心业务。
嘉曼服饰在招股说明书中揭示了这一风险。嘉曼服饰认为，童装质量广受社会群众及政府主管部门的关注，嘉曼服饰的产品完全由代工厂进行生产，且由代工厂自行采购原材料，公司仍要就产品缺陷或质量问题承担责任。
嘉曼服饰确实发生过产品不合格的风波。2013年6月，长春市工商局对儿童服装产品质量监督抽查结果显示，标称北京嘉曼服饰有限公司生产的一款MONCLER牌连衣裙抽检不合格。据报道，主要不合格项目为成分。
2013年7月，浙江省工商局对杭州商场上销售的品牌童装进行了监测。结果显示，嘉曼服饰销售的一款阿玛尼少年（ARMANI JUNIOR）长裤抽检不合格。据报道，这款ARMANI JUNIOR长裤pH值项目不符合国家标准要求，该款童装的规格号型为90/50，款号/生产批号TDJ098F15，原产地为突尼斯。
显然，销售的产品有质量问题，自然影响嘉曼服饰的声誉和业绩。不过，上述出现问题的产品都是国际品牌，这揭示了嘉曼服饰的另一个风险。
嘉曼服饰在招股书中表示，其国际零售代理业务缺乏长期合作协议的风险。2014 年、2015 年、2016 年和2017年1-9 月，国际零售代理业务收入占嘉曼服饰主营收入的比重分别为40.89%、39.48%、37.02%、31.71%主要为“ARMANI JUNIOR”、“KENZO KIDS”、“Catimini”、“YOUNG VERSACE”等十多个国际品牌的零售代理销售。
嘉曼服饰主要通过参加上述品牌方的展会、订购会的方式与品牌方进行接洽，通过品牌方提供的样衣或款式图下订单采购货品。值得注意的是，嘉曼服饰未与上述品牌方签署长期合作协议，也并未与品牌方达成锁定每年的交易量、价格、品类等相关约定。如果与上述品牌的合作关系发生重大不利变化，包括减少交易量、终止合作等事项，将可能对其经营业绩造成不利影响。
知名零售专家胡春才告诉《华夏时报》记者，这种代理销售模式与品牌方没有很强的关联度，供应链非常脆弱。小规模可能还行，但是做大的规模就会有很大瓶颈。更重要的是，很多国际品牌在展会上的样品也只是作为市场测试的工具，在后续质量和销售方面很难说。
3月28日，《华夏时报》记者对嘉曼服饰发送采访涵，咨询有关库存、品控等问题，截至发稿前，尚未回复。当日，记者致电嘉曼服饰，自称公司办公室人员表示，自己是实习生，具体情况不明，领导外出开会，难以回答记者的问题。
不过，中国政法大学资本金融研究院研究员刘彪认为，其部分业务是把国外的品牌卖到国内，就有可能受到国家之间贸易战的风险，比如现在中美贸易战，政策风险有可能对其造成很大打击。
库存压力
招股说明书披露的一个风险令人咋舌。
2014年、2015年、2016 年和2017年1-9月，嘉曼服饰存货账面价值分别为1.81亿元、1.91亿元、2.16 亿元和2.8亿元，占当期总资产的比例分别为49.90%、52.30%、52.79%和58.06%，占比较高。
嘉曼服饰认为，其存货规模与公司的经营模式、销售规模增长相适应，且已按照企业会计准则的规定，结合公司实际情况计提了相应的存货跌价准备，但若在以后的经营年度中，因市场环境发生变化或竞争加剧导致存货跌价增加或存货变现困难，将导致公司运营效率的降低，对公司的经营业绩造成不利影响。
著名男性时尚媒体“杜绍斐”合伙人、绅装定制品牌”老爷会“合伙人兼CEO朱子奇告诉《华夏时报》记者，从嘉曼服饰的销售渠道和供应链来看，模式相对传统，库存是非常大的问题。服装库存大的原因，无非就是自有品牌没有做起来或者代理的这些高端品牌童装价格太高销售不畅，后者就与其店铺选址和市场营销有很大的关系。
“另外，电商平台对于这些国际大牌童装的销售可能存在困难，国内电商的商品很多都是比价格，显然国际大牌肯定贵。”朱子奇坦言。
不过，相较于其经营业务，证监会或许也会留意嘉曼服饰的家族控股的问题。“由于控股股东、实际控制人是一家人，同为一致行动人，并且持股比例高达80%以上，本次IPO以后持股比例仍超60%，这属于典型的大股东控制超大股份的企业，如果大股东选派董事，董事管理公司，就容易变成完全大股东管理公司。”刘彪表示。
编辑：严晖 主编：陈锋
