闫妮 金微
3月28日，二次元文化聚集中心B(BiliBili)站上市，融资4.84亿美元，市值32亿美元。其最后一轮即D轮进入的投资机构腾讯、华人文化产业基金到了IPO收割季，可谓收获颇丰。
实际上，腾讯3月份在短短的15天里就在泛文娱行业投入百亿。先是独家投资两大头部直播平台斗鱼、虎牙，后是二次投资头部内容公司新丽传媒。斗鱼获得投资6.3亿美元，虎牙获得投资4.6亿美元，这两家直播平台在此之前已经双双宣布实现了盈利，年初被曝筹划IPO上市。这3家公司也被认为是“准IPO”公司。
近日，工业和信息化部信息中心发布的《2018年中国泛娱乐产业白皮书》中称，“我国泛娱乐核心产业产值约为5484亿元。”2017年，全国居民在教育文化娱乐领域支出环比增长21%，成为居民消费各环节中增速最快的领域。
可见，泛文娱行业已是一块大蛋糕，很多投资机构都想在泛娱乐行业中分一杯羹。以IP为核心的文学、动漫、影视、游戏等在内的泛娱乐市场，吸引投资机构竞相参与。那投资人在投资泛娱乐产业时的投资逻辑是什么？
IP衍生变现的多元化
泛娱乐是基于互联网与移动互联网的多领域共生，打造明星IP的粉丝经济，这一概念最早由腾讯集团副总裁程武于2011年提出，包括艺人经纪、影视、音乐、游戏、动漫、网络文学等细分领域。
但是对IP，目前投资圈没有一个明确的定义。
基石投资执行董事刘凌对华夏财富君称，“对社会、人群形成一定集聚效应或影响力的内容或人或其他衍生产品就可以称之为IP。IP从形式上说既可以是内容，也可以是大V、KOL甚至是虚拟形象，IP就是通过自身形象或内容影响力聚集粉丝，创造出一个个细分领域的商业市场。”
专注投资游戏、二次元、影视和VR等泛娱乐领域的创享投资创始合伙人贾珂称，IP的本质，第一是用户心智的植入，第二是情怀美感的载体，第三是人群流量的磁石。IP运营有其客观规律，需要有最顶尖头部的内容创造，需要足够的时间来发酵，以及需要有合理、清晰的变现节奏。基于此，内容就是IP的核心，而用户对时间的非充分使用造就了内容经济的大规模消费，内容经济需要有内容的传播、有内容的产品、有IP的形成，有IP的升值，最后要有IP的变现。
“现在的IP产业链核心一是产出、挖掘优质IP，二是如何做成熟IP的衍生开发，适合IP的衍生开发流程很关键。比如基石投资了曾出版过《明朝那些事儿》等一系列畅销书的磨铁集团，磨铁的产品库里有大量题材丰富的IP和外部影视公司展开多元化的IP开发合作。比如在《从你的全世界路过》和《悟空传》的电影开发过程中，磨铁娱乐主要负责产品的定位、策划以及整个剧本的创作。对于什么样的IP开发成什么类型的电影和电视剧，开发方向以及受众心理研究，磨铁有专门的团队进行运作。”刘凌对华夏财富君讲。
华映资本作为投资文娱行业最早的投资机构之一，投资了包括界面等内容平台50余家。从布局内容聚合平台，到投资短视频、二次元、MCN等头部内容与优质平台，如今实现IP全产业链覆盖。
捕获几个头部项目后，华映资本更加确认内容在这一轮微流量的争夺战中变得越来越重要。随着运营变现方式的升级，内容创业向“重模式”转化已经成为必然趋势。华映资本创始管理合伙人季薇说，“现在大部分内容类创业公司都是一个combined（复合型）的商业模式，广告变现、内容变现、电商变现逐渐成为标配后，消费成为内容变现的结构之一，内容成为做好消费的必要条件之一。”
目前，华映开始尝试“以内容消费为入口”。季薇称，从最初单纯通过内容去切入、获取流量，变成通过内容吸引有价值的用户进而精准变现，呈现出从单点尝试到大规模应用的趋势，消费成为打开内容变现空间的重要推动力。
对于之后的投资机会，贾珂称，网生内容，如短视频表情、网综；动漫，如国漫、日韩头部内容创作者；优质内容付费，包括应用类、碎片化内容；垂直类技术应用，包括VR、AR和广告类的东西，在有新技术和平台下的游戏品类都会有投资的机会和价值。
VC的投资误区
就单纯的投资角度讲，泛文娱内容因为有明星效应的IP存在，难以估值，存在泡沫，比如之前上市公司唐德影视拟收购范冰冰名下的无锡爱美神影视文化有限公司51%的股份，让范冰冰300万的注册资本暴涨至8亿元。
除此之外，VC们还会有其他投资误区，创新工场执行董事高晓虎称，首先，重视IP素材库，忽略IP 的关键升值节点——视频转化。在2015年IP爆发的时候，一些内容创业者会告诉VC他储备了很多故事、剧本，很有可能成功。但真正的IP只有在影视化、视频化的阶段才能真正获得视觉冲击力、人设和容易理解的精神内核。所以，只有一个IP库，其实是没有太大作用的。
其次，IP规划不清晰，投资人追求短期利益。有了IP后，内容创业者不知道怎么去开发，更不知道如何与其他事物有效结合，而投资人只注重IP带来的短期利益。
影视是过去两年资本结构化泡沫相对集中的地方，它造成的结果是：演员片酬越来越高，单集成本越来越高。资本投入部分沦为演员收入，没有真正转化成行业的全产业链价值。买单的是竞争平台方和投资人，而投资人的钱在经过层层流转后并未给到公司，而是成为演员的报酬。影视公司缺乏稳定的发行及优质的头部内容，融资也会更难。
高晓虎称，内容行业有个特点，即做内容的人不但要跟海量的人做斗争，还要跟昨天的自己做斗争。因为用户对内容的品味和欣赏水平是不断进化的。文化内容产业投资的一个预测是，2015年是春天，2016年-2017年是夏天，2018年将是秋天，是秋天就会有“秋老虎”。
