程凯
橡树资本集团的首席执行官Jay Wintrob最近接受了一个FT专访，回答了“在中美贸易战背景下，投资者应该采取怎样的操作策略？”的问题，Wintrob的答案是，“我们生活在一个非常有意思的时代，各种评论五花八门，但是橡树资本真正关注的是信号，而不是噪音。实际上，现在对中美贸易战的谈论大都是噪音。”
真的全部都是噪声吗？真的只需要关注“要被实施的东西”而不是“各方说的东西”吗？虽然价值投资者更关注公司的基本面，关注能够穿越牛熊和宏观周期的企业，但是，预期这件事情还是不得不关心的。
光大证券资管的首席经济学家徐高，最近就在一篇研究中提道，“市场永远是由预期推动的。尽管大多数投资者仍然认为中美双方的出招只是讨价还价的手段，并相信双方最终还是会达成一致，但没有人能说清这种贸易博弈会持续多久、发展到什么样的烈度。”所以，贸易战就是当前市场运行的一个主导性因素。
Wintrob和徐高的分析其实并不矛盾，前者更关注长期，而后者多关心当下。但是，有一种当下最终会演变成长期。在众多噪声当中，信号还是有的，噪声永远都是占据大多数的，越是热点越是重要的事件，噪声会越多，关键是里面有没有可以识别出来的信号，进而根据信号，我们可以做出什么样的准备？防患于未然，或者是充分利用好的机会。
机会是留给有准备者的。中共中央政治局4月23日召开的会议，时隔3年之后再次提到了“扩大内需”，对此分析很多，有人说比如货币要宽松，有人说房地产要重新当支柱，还有人说投资内需要加码。其实，这里的内需，并不是以前的内需，而应该是扩大国内消费需求的内需，让消费成为今后经济增长的主导，既不依靠房地产拉动的投资，也不依靠对美国贸易顺差带来的净出口。
消费升级，大消费时代来临。这是我们可以在中美贸易摩擦背景下看到的概率最大的情景。
徐高借用一个国民收入的核算恒等式，说明了一点，中美之间的贸易不平衡对应着美国的加杠杆（借入别国储蓄来搞投资）和中国的降杠杆（将自己国内的富余储蓄借给别国）。从这样的角度来看，要降低美国对中国的贸易逆差，就得减少美国借入中国的储蓄数量。所以，贸易战会阻碍储蓄从中国向美国的流动。
如果是这样的结果，那么这部分被阻碍流动的储蓄要怎么用？如果只是储蓄当然是不行的，如果是加杠杆投资，又被证明是低效的，剩下的只有消费一条路子。
广发证券的首席经济学家沈明高也说了这样的观点，消费将会主导中国经济的未来。他近期一篇文章的核心观点就是，中国这样一个大国，一个大市场，不需要依赖外国需求，也可以实现本国的消费与制造业升级。因此，美国发起的贸易摩擦或“贸易冷战”，或许曾经成功地遏止了苏联、德国和日本的崛起，但这一招对于中国不一定适用。
在沈明高的分析构架中，从消费结构看，目前中国居民消费大致相当于美国上个世纪30年代、日本50年代和韩国80年代。在东部较发达地区，非必需品占比已接近60%，与日本相同人均GDP时的水平相当；30年后，这一比率可能接近80%，同时必需品消费支出占比可能减半。
因此，如果消费改变中国，就会有三个变化同时发生：消费升级带动制造业升级，制造业升级反过来又带动消费可持续升级；从出口大国到消费大国的转变，中国或从外贸顺差国转为外贸逆差国；消费驱动的外贸逆差，使得人民币先区域化后国际化。
消费，和吃喝玩乐有关，和衣食住行有关，和制造业产品升级有关，美国一直以自己的巨大的消费能力成为世界经济的发动机，中国市场如此之大前景如此之大，做一个自身经济的发动机或者“一带一路”经济的发动机，还是可期的。
