程凯
刚刚过去的，是充满创新意识的一周，证监会公布CDR新规，市场开始真正等待腾讯、阿里巴巴；工业富联上市首日大涨44%，总市值达3905亿元，位居A股市值第14名，成为A股市值最高的科技企业。
但是，我们有一件必须要搞清楚的事，创新和风险承担基本上是一个同义词，否则，我们也不会听到什么“创造性毁灭”的说法了。
证监会在6日的晚上正式发布一系列新规则，为创新企业在境内发行股票或存托凭证，也就是CDR做好了制度安排。新的《管理办法》明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则，对存托凭证的发行、上市、交易、信息披露制度等作出了具体安排，修改后的《首发办法》等文件，明确规定符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及“不存在未弥补亏损”的发行条件。
万事俱备，连东风也有了。
证监会的负责人表示，只要是符合国家战略的、掌握核心技术的、市场认可度高的创新企业，在国内资本市场发行股票或存托凭证，都给予支持。
当然，为了防范风险，保护投资者合法权益，证监会也会设定严格的试点企业选取标准和选取机制。证监会还要求发行人及其主承销商根据企业各自情况，科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和约束机制，促进专业机构投资者积极参与、审慎报价。希望市场各方理性投资，不要跟风炒作，共同推进试点工作的顺利开展。
不过很显然，大家一般只会关注前半段话，后半段话是听不进去的。如果是符合国家战略的企业是掌握了核心技术的企业，还是证监会严格挑选好了的企业，为什么不抢着买？这和抢房没有本质的区别。
问题就出在这里了。就像一般人不会把创新和风险直接挂钩一样，创新这个词一听就是好的，创新是可以挣到大钱的，因为我们看到的都是幸存者，没有看到创新当中更多的失败者。
有意思的是今年的高考作文全国卷2就是一个类似的题目：
“二战期间，为了加强对战机的防护，英美军方调查了作战后幸存飞机上弹痕的分布，决定哪里弹痕多就加强哪里，然而统计学家沃德力排众议，指出更应该注意弹痕少的部位，因为这些部位受到重创的战机，很难有机会返航，而这部分数据被忽略了。事实证明，沃德是正确的。”
这是一个真实的事件，为什么沃德是对的？可以有一个合理的假设，那就是一架战斗机在激战过程中，机身受到的攻击是相对平均的，也就是大体上每个部位出现的弹痕应该一致才对，如果幸存飞回来的飞机，我们能看到有的地方弹痕多，有的地方弹痕少，那只能说明，幸存者弹痕少的地方，正是牺牲者弹痕多的地方。
对这种现象早就有了一个标准的称呼，幸存者偏差，我们在幸存者身上看到的所谓规律往往都是错误的，而大量的牺牲掉的东西，无论是战斗机，还是创业企业，我们都是看不到的。
今天能够发行CDR的创新性企业，而且还是又被精挑细选过一遍的创新企业，其实也是一样，它们都已经是幸存者了，甚至在很多方面都已经是垄断者，公司自然是好公司，企业创新的风险期其实已经过去了。
这样的好企业，难道不该抢吗？问题又出来了，已经创新成熟了的企业，风险会在哪里？风险就在于大家预期的一致性上，只是因为所有人都看好，那么就没有什么出乎人意料的机会。投资真正的风险不在乎企业好不好，而在于价格高不高。能够发行出来的CDR，当你真正能够买到的时候，大概价格已经很高、很高了。
这一点不需要太多的例子，已经回归A股的360，你去看一看它的股价走势，就一目了然了。这又有什么不对吗？其实也没有什么不对的，投资从来都是巨大的风险，只不过你有没有做好心理准备，有没有这个风险承受能力罢了。
就像华平投资的创始者威廉-H-詹韦所说的，经济创新从来都是肇始于科学发现，在投机泡沫中走向辉煌，现金流将为创业者赢得时间。
消灭波动和风险是不可能的，控制往往意味着更大的波动和风险，相反，还要充分利用它们，我们能做的，只是控制住风险承受能力。
