本报记者 石省昌 王兆寰 北京报道
虽然江苏荣成环保科技股份有限公司（下称“荣成环科”）的名字中带有“环保”两字，却因环保问题多次被罚。
在纸业萧条的2018年，荣成环科这家纸业公司准备IPO募资还债。荣成环科于7月6日在证监会网站预披露了招股说明书申报稿，拟发行不超过29865万股，计划募集资金39.63亿元。
有意思的是，作为一家造纸企业，因环保排污等问题屡次收到过地方处罚，这次拟IPO募集的资金也无一直接用于环保。
募资还债
荣成环科主要从事牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸等中高档包装用纸以及瓦楞纸板、瓦楞纸箱等绿色包装的研发、生产与销售。
公司以牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸的生产、销售为核心，同时拥有废纸原料回收，牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸以及下游瓦楞纸板、瓦楞纸箱产品的研发、生产、销售等业务板块，并辅以污水处理、热电联产等基础设施，构建了一体化全产业链的经营体系。
公司主要产品包括牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸、瓦楞纸板和瓦楞纸箱，是华东、华中地区最为重要的包装用纸生产企业之一。其经营模式主要是直销，不存在经销模式。直销客户可分为生产商和贸易商，两者实物流转过程存在差异。
荣成环科2015年至2017年受市场行情影响，公司业务规模迅速扩大，营业收入逐年提升，净利润的水平也逐年同步大幅飙升，
根据招股书披露的数据，2017年主要产品牛皮箱板纸单价3892元/吨，同比上涨45.81%，瓦楞纸单价涨幅也基本一致，为44.64%。销量方面，牛皮箱板纸为131.64万吨，同比增长17%，瓦楞板纸增长12%，瓦楞纸箱增幅则达到57%。
荣成环科相比同行业可比公司资产负债率处于较高水平，偿债压力较大。
荣成环科所属的造纸行业属于高排放、高耗能的重资产行业，一方面随着公司业务规模的不断扩大，需筹措大量资金用于基础资产建设，另一方面为满足日益严苛的环保政策要求，也需要不断加大环保投入，持续升级环保设施，而公司目前融资渠道有限，近几年主要通过银行借款、股东借款等方式筹措资金。而巨额的银行贷款导致公司财务费用高企，并且面临较大的偿债压力。
6月15日，证监会下发的《江苏荣成环保科技股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见意见》称，招股说明书显示，报告期内发行人未计提预计负债。因此，证监会要求按照不同该业务类型，说明合同中与主要客户约定的关于退换货及索赔相关条款的具体内容，报告期内发生的退换货及索赔的具体情况，包括涉及的客户、金额、原因、发出及退换时间等，说明不计提预计负债的原因及合理性。
招股说明书显示，荣成环科计划募集资金39.63亿元，用于补充流动资金12.60亿元，偿还公司及子公司银行贷款8.70亿元，合计占到募集资金总额的53.73%。荣成环科计划用募集的18.34亿元用于湖北荣成年产 35 万吨牛皮箱板纸、30 万吨高强瓦楞原纸项目。
荣成环科所处造纸行业属于资金密集型行业，生产设施及环保设施的持续升级及生产规模的不断扩大，均需要大量资本支出。荣成环科2015年自由现金流为正，但2016年现金流-7.25亿元、2017年现金流-19.2亿元，呈大幅流出状态，说明公司自由资金缺乏，主要依靠外部融资来维持大额的资本支出。
不过，更值得关注的是，即将上市的企业未来的市场行情。实际上，今年以来，A股造纸印刷板块股价大幅下探。多家纸业上市公司的股价几乎跌回一年前的水平，2017年下半年的纸业股大涨的幅度在今年上半年几乎全部回吐。
一位不愿具名的纸业上市公司副总经理告诉《华夏时报》记者，受总体内需影响，下半年形势不好，预计纸业公司的盈利能力下降。
环保问题屡屡被罚
荣成环科的公司名称虽然冠以“环保”、“科技”字样，但其子公司因环保违规而多次受到处罚。更严重的是，因环保问题被罚影响了进口废纸。
2017年6月，荣成环科子公司闵行荣成因未按规定建立环境管理台账，危险废物容器和包装物以及收集、储存场所未设置危险废物识别标志等违规行为，被上海市闵行区环境保护局处以共计13万元罚款。
闵行荣成主营业务为瓦楞纸箱、瓦楞纸板生产，其主要原料为牛皮箱板纸和瓦楞原纸，不以废纸为原料。闵行荣成受到环保处罚后，按照环保局的要求进行整改，对其正常生产经营影响不大。
不过，国家对进口废纸进行额度限制且进口废纸需符合近一年内无环保违法违规的要求。
2017年7月荣成环科的另一家子公司无锡荣成被无锡市惠山区环境保护局处以24万元罚款，2017年7月起一年内无锡荣成将不能申请进口废纸。
无锡荣成因存在未履行环评审批程序而扩大生产规模，热分散工段油墨卸压口未安装废气处理装置以及固定废物存放违规等问题被无锡市惠山区环境保护局处以24万元罚款。
子公司无锡荣成、平湖荣成自2015年7月开始享受资源综合利用增值税即征即退政策。经测算，2015年、2016年和2017年，公司获得的资源综合利用增值税退税金额分别为2145.66万元、4812.61万元和9465.58万元，占当期利润总额的比例为34.22%、16.20%和10.97%，其中无锡荣成获得的退税金额分别为1586.50万元、3917.76万元和2480.37万元。
无锡荣成主营业务为牛皮箱板纸和瓦楞原纸生产，其主要原料为国内废纸和进口废纸，受到的上述环保处罚对其生产经营产生了重大影响。
一是环保处罚导致其一年内无法取得国外废纸进口许可证；二是被处罚后36个月无法享受资源综合利用增值税即征即退政策；三是其原纸年产量被限制在核定产能（70万吨/年）的130%范围内，即年产量不得超过91万吨，造成其原纸产品将减产4.41万吨。
2017 年 8 月起 36 个月内，无锡荣成将不再享受资源综合利用增值税即征即退政策，相应减少 公司净利润。无锡荣成自2017年7月起一年内无法取得废纸进口许可证，其通过调整原料配比和生产工艺，以国内废纸原料代替国外废纸原料，来减少对生产造成的影响，结果是生产成本的上升。
招股说明书披露，因国内废纸与进口废纸的价差影响，无锡荣成每月的生产成本上升768.82万元，每月净利润减少653.49万元，则2018年1-7月净利润将减少4574.46万元。
自2018年8月开始，无锡荣成预计可以重新申请废纸进口许可证，届时环保处罚导致的不能进口国外废纸问题产生的影响将消除。
无锡荣成自2017年8月起的36个月无法享受资源综合利用增值税即征即退政策，假设其生产规模维持2017年的水平，则平均每月减少退税金额413.4万元。初步估计其在2018年和2019年，每年将减少净利润4960.74万元，2020年将减少2480.37万元。
上述无锡荣成受到的环保处罚合计使荣成环科2018年净利润减少约9535.20万元，2019年利润减少4960.74万元，2020年利润减少2480.37万元。
由于多次受到环保处罚，证监会在上述反馈意见书中要求保荐机构和发行人律师补充核查并披露，荣成环科是否属于重污染行业，是否符合国家和地方环保要求、是否发生环保事故、发行人有关污染处理设施的运转是否正常有效，有关环保投入、环保设施及日常治污费用是否与处理公司生产经营所产生的污染相匹配。
“发行人及其子公司报告期内是否存在环保违法违规行为；公司环保情况是否符合上市要求、是否需要取得环保部上市环保核查、有无整改意见以及整改意见落实情况；发行人受到的环保处罚对其生产经营的具体影响。”上述反馈意见书如此询问。
中国人民大学法学教授刘俊海说：“环保问题是核心的问题，标榜环保却不环保，被罚了20多万，说明核心的商业模式和盈利模式还存在一些法律上的瑕疵。不能标榜环保干着不环保的事情。”
编辑：严晖 主编：陈锋
