华夏时报记者 王俊仙 南京报道
12月17日，联合采购办公室公布了“4+7”城市药品集中采购的中选结果，与10天前发布的拟中选结果名单相比未发生明显差异。17日-19日，中信医药指数累计下跌4.63%。
业内人士分析认为，带量采购导致的医药股普遍大跌虽然也存在错杀，但带量采购对医药股带来的长期影响不容忽视，未来行业洗牌或将加剧，一些研发实力不够的药企生存压力加大，药企应当及早制定策略应对。
机构砸盘
据Wind数据统计，截至12月19日收盘，中信医药指数为中信一级行业指数中跌幅最大的板块，跌幅高达2.62%，领跌大盘；而以近10日累计涨跌幅来看，中信医药指数的跌幅高达13.96%，比跌幅第二的中信电子元器件指数要高逾6个百分点。
这一波医药股下滑源于“4+7”带量采购的预中标结果12月6日出炉，31个预中标品种的平均降价幅度约50%，远超于市场之前30%-40%的预期，降价幅度最高的达90%。
受此消息影响，当日下午开盘后，医药股普遍出现“跳水”，随后出现了分化：首当其冲的是乐普医疗，“落榜”的乐普医疗直线跌停，而“上榜”最多的企业——华海药业共有6个药品中标，其在当日2点20分左右止跌回升，收涨3.04%，京新药业也因预中标而反弹，收涨0.3%。
然而由于预中标品种的平均降价幅度远超预期，12月7日和10日，医药股继续大跌，中信医药指数跌幅为3.69%和1.29%，华海药业和京新药业也回吐前一个交易日的涨幅，连续两个交易日累计下跌幅度超过10%。
从盘后数据来看，12月6日-10日的三个交易日内，乐普医疗和华东医药遭机构大幅抛售，卖出乐普医疗金额前五席中，三席为机构专用席位，累计净卖出3.05亿元，深股通专用卖出1757.58万元；卖出华东医药前五大的席位中机构席位占了三席，累计净卖出3.18亿元，深股通净卖出1862.5万元，只有一个机构席位位于买入金额第五位，净买入2865.52万元。
带量采购降了什么？
事实上，这也并不是带量采购政策首次影响到医药股。在今年9月11日带量采购方案公布时，A股医药板块就出现了集体下挫。
12月7日至17日，医药类上市公司纷纷公开回答有关带量采购的影响：有的表示公司没有品种参与，暂无重大影响；有的认为带量采购为公司大部分产品提供了进入市场的机会；有的表示未中标，但持续关注“4+7”带量采购的政策变化，积极采取应对措施。
“带量采购以价换量，中标企业虽然获得市场但也因采购价格低于预期而股价大跌，一些主营创新药、高端医疗设备等受带量采购政策影响较小的医药股则遭到了错杀。”江苏一位医药公司高管表示，如果带量采购执行到位，能够有效降低企业的销售成本和财务成本。
事实上，与海外仿制药企“低毛利、低费用”的利润结构不同，国内仿制药企目前普遍呈现“高毛利、高费用”的特点。
根据Wind统计，Wind仿制药指数成份股中，七成的上市公司的毛利率在50%-80%之间，济川药业今年前三季度的销售费用在营业总收入中的占比最高，为50.76%，其次是海思科的44.98%和华润双鹤的39.6%。
“上市公司很多营销成本达到了60%以上，这个比例就是医保局通过带量采购大幅度压价的依据。医药局认为，带量采购了，药企就不必设置营销体系了，这部分费用可以用于降价。”北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人、总经理史立臣向记者指出。
安信国际分析师李艾蔚则认为，中标产品不需要市场维护，不产生销售费用（目前药企销售费用约占收入的30%-40%），抵消部分降价影响。从国际市场来看，普通化学仿制药利润率可能稳定在10%-20%左右。此前我国仿制药的毛利率高达70%-80%，远高于国际仿制药企业的40%-50%，使得我国药企缺乏创新动力，国产药品以仿制药为主，仿制药销售额占所有药品的80%，而美国市场中仿制药销售额占比只有20%。
研发创新成试金石
据业内人士分析，带量采购政策还将对整个医药行业格局产生深远影响，未来行业洗牌或将加剧，一些研发实力不够的药企生存压力加大。
安信国际首席医药分析师李艾蔚认为，短期内难仿首仿药、生物类似药、特殊剂型、创新药降价压力小，业绩确定性仍然很大；长期来看，医药公司的核心竞争力回到研发和创新，但需注意创新领域和品种需要差异性或临床优势。研发实力强、在研产品储备丰富的公司未来成长确定性强。
而研发创新能力的重要性也受到多家券商研报的支持。
中泰证券认为，带量采购激进的降价方式将倒逼企业加速转型升级。仿制药降价是长期趋势，缩短了产品的生命周期，但是上量速度加快也使得产品峰值更早达到，政策会驱使行业加大新仿制药开发、创新药领域的投入，加速产业升级。
天风证券表示，仿制药行业的整合和大浪淘沙大幕拉开，未来优胜劣汰，行业集中度提升是大趋势。对于仿制药企业而言，需积极应对行业的挑战，在医保控费约束和产品竞争的双重叠加下，仿制药企业需要加大品种储备，形成梯队对冲单品种下滑风险，同时要加强成本管控，提升对上游原料药的掌控力；长远来看要向高端仿制药进阶，挑战创新药难度。
在上述Wind仿制药指数成份股中，从绝对值上来看，今年前三季度研发费用最高的是恒瑞医药，研发费用为17.37亿元，其次是上海药业7.56亿元和科伦药业6.21亿元，而从研发费用在营业收入中的占比来看，比重最高的是普利制药，占比为20.65%，其次是恒瑞医药的13.94%，接着是京新药业和信立泰，研发费用占比8.5%左右。
编辑：严晖 主编：陈锋
