本报特约记者 闫妮 北京报道
2018年，资本寒冬这个词已经见怪不怪了，全员募资、机构关停、企业倒闭裁员的信息不绝于耳。步入2019年，VC/PE最先考虑的是如何活下去。
“资本寒冬之下，VC/PE投资作为流动性最差的一种投资，其募资处于绝对困难境地，不管是头部大机构还是后端小机构，没有几家容易。”近日，澳银资本董事长熊钢在接受《华夏时报》专访时称，“从基金整体还本率看，创投基金整体表现令大多数投资者失望”。
熊钢认为，从各种表征及数据判断，实体经济寒冬已经来临，现在只是处于剧烈下行的早期阶段，未来几年，会有更恶劣情况等着大家。这个寒冬对创投行业有着深远的间接影响。
私人资本会撤出长线投资
从募资来源上讲，私人资本对VC/PE的投资意愿下降。在未来预期不明朗的情况下，市场会做出“现金为王”的清晰判断，之前VC/PE投资的最重要参与者——私人资本会撤出长线投资。熊钢称，“下行周期下，为了保持高流动性，大部分新增资金不会考虑VC/PE这种流动性最差的投资。现在，几乎所有VC/PE的募资处于绝对困难境地，不管是头部机构还是后端小机构，没有几家是容易的。”
在投资方向上，熊钢称，实体经济已处于寒冬，市场预期并不明朗，创新企业服务于实体，受此影响，未来发展也不明朗。
在宏观经济剧烈下行阶段，任何一家机构都不能逆势而为，只有顺势而为，适者生存。现在，大多数机构投资非常谨慎也是意料之中的事。那么，谁是适者？熊钢认为，一种是已募集到足够资金的机构，做好了御寒准备；另一种是投资风格稳健、投资底层扎实的机构。简单得说，基金的持续收益能力有多强，机构的生存空间就有多大。当然,聪明的、持续的复利投资者也是市场的最终赢家。
其实，创投圈都对基金真实退出情况讳莫如深。熊钢直言，“从2008年起算，2018年正处在第一波创投周期的关键退出节点上，有媒体报道，创投基金整体还本率不足20%，基金还本周期平均7年以上，这样的投资表现当然不会令多数投资者满意。”
熊钢进一步解释称，假设综合性的理财市场年化收益率7%，作为流动性最差、锁定期5-7年以上的VC/PE投资，至少要跑赢综合性的理财市场才有资格生存下来。低流动性投资的年化收益水平应当高于高流动性投资，这是起码的投资标杆。如果投资7年连本金都收不回来，无论哪家机构都没有任何值得骄傲的地方！
创投机构景况如此，那对于创新企业是怎样的要求呢？熊钢称，“在宏观经济剧烈下行的大趋势下，被投资的创新类企业要讲究基于流动性安全基础上的合理扩张，保持成长性。要有能力产生稳定的内生经营性现金流，控制成本支出，提高成本效能；同时尽所能增加外部现金流，尽快开展各种各样的融资，比如股权、债券融资，补充现金流不足的情况，一切以现金安全为目标。”
硬科技投资现状堪忧
目前，国内外形势变化也令创投圈的投资风向发生了转变，一些头部投资机构公开称未来的投资机会在硬科技，“芯片热”代替了“商业模式热”。作为2019年最值得创投圈期待的科创板，硬科技企业也被列为有望登录科创板的首选。
熊钢称，“首先,技术领域有底层的核心技术，中间层的支撑技术及最外层的应用技术。但中国绝大多数技术企业基本停留在技术应用层面，在底层的核心原创技术及支撑技术方面，要么有钱，去花高价买；要么就等着人家告你侵权甚至剽窃。在这种硬科技投资现状下，对技术价值与知识产权的判断能力必然成为技术型投资机构的标配。
其次，熊钢直言，投资硬科技的投资机构需要技术及产业基因，需要务实态度及长期积累，改弦易张并非易事，别奢望短时间内投出所谓的独角兽。对于技术类投资，澳银资本有一套自己的逻辑，10多年前已开始专注于硬技术投资，并且已开展底层技术的公益投资。现在，我们很期待科创板的降生，希望市场参与者和监管者共同细心呵护，成为所有参与其中的投资者之福！
责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
