本报记者 邸凌月 刘春燕 深圳、北京报道
2018年A股惨淡收官，2019年如何投资为投资者关心的话题。近日，南方基金于深圳举办2019年春季投资策略会，聚焦在宏观周期向下已经成为共识的背景下，如何捕捉投资机会？债市能否延续去年的牛市？
南方基金基金经理应帅表示，尽管地产投资和制造业投资部分对冲了基建投资的下滑，但2019年两者均面临下滑的压力，尤其是房地产回落将是2019年最大的风险因素。另一位基金经理何康称，基建在地方债放量的影响下或有企稳，但托底力度有限，债基整体有望延续去年牛市。
房地产回落或为最大风险因素
南方基金基金经理应帅首先回顾2018年，其表示，A股持续震荡，各大股指一路走低。从历年上证综指的涨跌幅来看，2018年近25%的下跌幅度仅次于2008年的金融危机时期，是历史上的次惨年度。谈及下跌原因，应帅认为这主要是受中美贸易关系、去杠杆等综合因素的影响。在应帅看来，这轮股市下跌主要是在杀估值，因为A股业绩依然保持着增长态势。
那么，这轮股市是否到达底部？对此，应帅认为还需要反复确认。他指出，从股市规律来看，政策底一般要早于市场底，市场底要早于业绩底。市场底何时到来还需要等待基本面的触底和政策有效性的确定。
“中美贸易摩擦的实际影响已经显现；尽管地产投资和制造业投资部分对冲了基建投资的下滑，但2019年两者均面临下滑的压力；尤其是房地产回落将是2019年最大的风险因素”，应帅指出，宏观周期向下已经成为共识，但对向下幅度以及对公司利润的影响，目前有分歧，且短期都无法证明。未来，市场关注焦点将转向宏观经济何时探底。
“一旦经济回落，也许就是股市长期投资的开始，美、日股票市场的大牛市就恰恰发生在经济增速下台阶之后，这一点已经在经济发达国家身上得到了验证”，应帅表示，在经济探底过程中看好股票资产的配置价值，“对比美国居民的金融资产配置结构，中国居民的股票配置空间还有很大，尤其是在地产面临调控政策，外汇遭遇管制，存款理财收益率维持低位背景下，股票、基金等权益类资产在居民资产配置中的占比将会继续上升，养老金改革也将促进家庭资产配置的转移”。
应帅表示，2019年，看好高股息标的和基建产业链的投资方向。他解释，当前市场仍然处于弱势中，风险偏好持续低迷，缺乏明确主线。年报披露将近，高股息标的具备较为确定的股息收益。另一方面，通过类比2011年到2012年的宏观形势，2019年确定性向上改善的行业就是基建，因此这两个方向短期内或有较好的投资机会。从中长期来看，看好大消费板块，这主要是因为消费将取代投资、出口，成为推动经济发展的主要力量。未来我国居民消费支出仍有很大的发展空间，尤其是外资的长期流入将成为推动大消费板块上涨的主要动力。除此之外，应帅还建议投资者要高度重视成长股风格的转换，未来可关注半导体、新能源汽车和5G板块。
经济增速低位继续放缓概率大
不同于股票市场，2018年债券市场全年走出小牛行情，债券基金也成为去年收益最多的基金品种。据银河数据显示，2018年参与统计的债基平均净值增长率为4.55%，南方基金旗下有37只债基超过平均值，有10只债基的净值增长率超8%，其中南方丰元信用增强A全年收益率为10.97%、南方金利A实现年收益率10.66%。
2019年债市还会延续小牛行情吗？南方稳利基金经理何康就此表达了其谨慎乐观的态度，并认为，2019年相较2018年，债市投资的性价比虽然已经开始降低，但2019年国内经济下行压力较大，基本面仍有利于债市，债券基金仍具有投资价值。
何康指出，2018年受广谱利率大幅下行影响，利率债迎来大牛市行情，中短期信用债也有较好表现。进入2019年，市场基本面仍有利于债券市场。首先从海外市场来看，受中美贸易等多种因素的影响，2019年全球经济增速放缓基本已成一致预期，其中美国经济减速明显，加息步伐或放缓，海外紧缩对国内利率下行的制约消失。
“预计2019年上半年地产投资将面临拿地和开工双双放缓的局面，下行压力加大，而基建在地方债放量的影响下或有企稳，但托底力度有限。此外，制造业盈利见顶、进出口增速将下滑、消费增长依旧低迷等因素叠加下，经济增速在低位继续放缓的可能性较大，通胀风险可控。”何康从基本面角度分析到。
政策层面，何康称，考虑到中美短端国债已经倒挂，央行下调利率的空间有限，将更多采取降准，促进贷款等数量型货币政策，在宽松货币政策背景下，市场利率仍有一定下降空间。当前，债牛行情仍有支撑，但相比2018年，债市投资的性价比有所降低，投资操作难度加大。
编辑：刘春燕 主编：陈锋
