本报记者 韩永先 北京报道
募投项目将新增公司固定资产3.26亿元，每年将新增固定资产折旧 1454 万元，以2018年上半年末时，公司非流动资产3869.65万元测算，深圳市华盛昌科技实业股份有限公司（下称“华盛昌股份”）去年11月2日抛出的4.12亿元募投项目形同于再造了近10个厂区，其中1.97亿元用于华盛昌仪器仪表巴中生产基地建设项目，1.59亿元用于总部及研发中心建设项目；5600万元用于国内运营及营销网络建设项目。
但是对于扩产项目，华盛昌股份仅预计，达产后产能将新增400万台/年，将实现 5740 万元的年净利润，与2017年公司的净利润5322.89万元相当、内部收益率为 22.47%（税后），回收期为 6.44（税后）。公司净利润规模可能无法与净资产规模保持同步增长，募投项目将导致公司一定时间内，净资产收益率下降的风险。
募投项目将带来资产收益率下滑风险的背后，事实上也正是公司依托现有资产经营暴露的隐患。
经营资产消耗殆尽
招股书显示，华盛昌股份主营业务经营范围为仪器仪表、自动化设备、医疗器械、空气净化器、电子产品及零部件的研究开发、生产、销售及相关技术服务。
2015年至2018年上半年报告期，华盛昌股份营收分别为4.69亿元、4.98亿元、4.56亿元、2.31亿元，实现归属净利润分别为9042.49万元、9486.66万元、5322.89万元、4282.46万元。
2017年公司营收和净利润双双下滑，分别同比下降8.4％、44％。2018年上半年，公司的营收和净利润继续呈现下滑的趋势。
对于公司经营能力能否持续的质疑，华盛昌股份回复《华夏时报》记者采访称，2017年公司利润下滑，主要原因是2017年实行员工股权激励，人民币升值对公司盈利产生了一定的负面影响，同时受部分主要客户当年采购规模波动的影响，公司整体收入规模同比有所下降，但不存在影响公司持续经营的情况。
《华夏时报》记者发现，仅从公司目前支撑经营发展的资产构成来看，公司的持续经营能力却受到极大的挑战。
报告期内，华盛昌股份各期末资产总额分别为3.73亿元、3.95亿元、3.67亿元和 4.08亿元，主要为流动资产，各期占比分别达93.72%、91.54%、90.25%和 90.51%。作为生产主体的非流动资产，各期分别为2344.03万元、3338.40万元、3576.29万元、3869.65万元，占比不到10%。
华盛昌股份无自有房屋建筑物资产，主要生产经营所需场地均系租赁取得，并且因受土地性质及国家政策限制，租赁的生产物业还未能取得房屋产权证，存在被收回或拆迁的风险公司随时可能面临无地方生产的可能，给生产经营持续埋下隐患。
另一方面，公司目前主要经营性固定资产分为机械设备、研发设备、运输设备、电子设备和其他资产，资产原值合计4499.82万元，但是成新率仅为37.53%，尤其是机械设备仅为43.53%，研发设备仅为35.24%，电子设备仅为31.14%，其他资产仅为19.10%。
按照公司各类固定资产的折旧方法，机械设备年折旧率9%-18%，电子设备年折旧率18%，运输设备年折旧率18%,研发设备年折旧率9%-18%、其他设备年折旧率18%，华盛昌股份现有的生产经营固定资产将在两年内面临全部淘汰更新的局面，也就是说公司将不得不依赖募投项目实现创收，但是如果募投项目不能实现预期效益，新增固定资产折旧将会对公司未来经营成果产生负面的影响。
不提示控制人风险
《华夏时报》记者查阅华盛昌股份招股书发现，另一个被公司隐秘的风险因素，在公司的报告期经营中也得到充分体现。
公司现有的股权结构显示，董事长、总经理袁剑敏直接持有公司 7200万股，直接持股比例为 72.00%，通过华聚企业间接持有公司0.61%股份，通过华航机械间接持有公司4.09%的股份，合计共持有公司76.70%的股份，为华盛昌股份的控股股东、实际控制人。
副董事长、副总经理车海霞持有10%公司股份，其余华聚企业、华航机械、智奕投资3个股东均是员工持股平台，华盛昌股份没有战略投资者股东。
面对一股独大的情况，华盛昌股份并没有提示实控人控制风险，而是一再强调公司已建立健全完善的治理机构、内控制度、财务管理制度，仅提示可能会发生违反公司相关制度的情形，对公司合规及有效运作等造成不利影响。
但是公司的董事会、监事会、独立董事的产能不难发现，袁剑敏一人已形成了对华盛昌股份的绝对影响，甚至可以直接决策公司战略经营、财务制度等。
截至招股书签署日，华盛昌股份共有董事8名，其中独立董事3名，全部为控股股东袁剑敏的推荐任命。
负责监督检查公司的财务状况，对董事、总经理及其他高级管理人员执行公司职务进行监督，维护公司和股东利益的公司监事会，3名组成人员，除职工代表监事刘赞是职工代表大会选举产生，其余均为袁剑敏的推荐任命。
某大型券商分析人士向《华夏时报》记者表示，如果上市公司治理结构不健全或不能有效实施，会造成缺乏有效的决策和监督机制，形成实际控制人的“一言堂”治理，将对公司的经营和业绩造成不利影响。
贸易战下风险累积
而上述的隐形风险还不是华盛昌股份现阶段面临的主要问题，公司的招股书业绩显示，公司目前已经不得不迎接来自市场和经营层面的多重风险冲击。
报告期，公司境外销售占当期主营业务收入比例均超过90％，其中美国地区占比约一半，中美贸易摩擦现在正处于艰难的谈判期，如果谈判失败，相互之间就会实施第三阶段加征关税措施，美国市场将会对中国大约2670亿美元的额外进口征收关税。
华盛昌股份表示，若美国决定实施第三阶段加征关税措施或进一步提升加征关税税率，则公司产品的竞争优势将被削弱，美国客户可能会削减订单、要求公司产品降价或承担相应的关税，导致公司美国地区出口销售收入和盈利水平下降，进而对公司经营业绩产生一定不利影响。
同时，随着国际金融局势的动荡，人民币汇率波动扩大，公司不得不面对汇率变动的风险。
报告期各期，公司境外销售主要以美元计价，由此产生的汇兑损益分别为-786.59万元、-855.59 万元、699.88 万元和-163.23 万元，分别占当期利润总额的-7.56%、-7.64%、10.88%和-3.26%。 新年以来，人民币出现大幅升值势头，将可能导致公司汇兑损失增加。
财务数据上，华盛昌股份营收和净利润出现双双下滑苗头，但是公司应收账款和存货却在持续增加，报告期应收账款账面净额分别为 6231.89万元、6749.79万元、8038.50万元和 6987.22万元，应收账款占流动资产的比例分别为 17.82%、 18.68%、24.28%和 18.94%。
公司存货的账面价值分别为1.17亿元、1.22亿元、 1.36亿元和 1.46亿元，占期末流动资产的比例分别为 33.37%、33.63%、 41.00%和 39.49%，存货跌价准备分别为799.51 万元、480.10万元、942.73万元和 969.55万元。
华盛昌股份回复《华夏时报》记者称，公司资产结构与公司的业务能力相匹配，主要资产减值准备的提取充分、合理，与公司资产的实际质量状况相符。
但公司同时提示，虽然公司的客户主要为国外知名厂商，拥有良好的信誉度，应收账款账龄较短，发生大比例坏账的可能性较小，但仍不排除部分客户出现支付困难、拖延付款的情况，公司将面临无法及时收回货款的风险。
公司采取了一系列措施加强存货的管控，但因部分存货保存时间较长，随着市场价格的波动及新一代产品的上市，公司将面临存货跌价的风险。
编辑：严晖 主编：陈锋
