本报记者 吕方锐 陈锋 北京报道
随着雄安方面入股启迪控股，启迪控股旗下上市公司启迪桑德的控制权将再次发生变更，近期包括文一波等高管职位发生密集变动。这一系列动作被外界解读为国资出面疏解财务困境。
启迪桑德面临的资金困境有目共睹。4月26日夜间启迪桑德董秘张维娅也向《华夏时报》记者承认，公司资金和债务压力较大。近日公司50亿元绿色公司债券获批，一定程度上缓解了债券即将到期的压力。
但相较于245亿元的债务规模，50亿元难以从根本上解决公司资金困境。启迪桑德不得不面对投入大、回款慢和短期造血能力不足的现实。外界对公司的态度已经体现在了市场上，目前公司股价正在逼近历史低点。
伴随着近期股价下跌，清华方面2015年斥资70亿元入股启迪桑德，已经浮亏逾40亿元。单从账面收益看，这并不算一笔成功的投资。
70亿元投资缩水近六成
2015年4月10日，启迪桑德原控股股东桑德集团，与清华控股、启迪科技服务有限公司(下称“启迪科服”)、清控资产管理有限公司(下称“清控资产”)、北京金信华创股权投资中心(有限合伙)（下称“金信华创”）签署《股份转让协议》，约定桑德集团转让其持有的桑德环境无限售流通股约2.52亿股(占总股本的29.80%)。转让价款约70亿元。
其中，清华控股、启迪科服、清控资产与金信华创为一致行动人。本次权益变动完成后，启迪科服成为公司第一大股东，公司实际控制人变更为教育部，桑德集团仍持有公司15.01%股份。
关于转让原因，桑德集团表示，为积极推进上市公司的可持续健康发展，实现长期发展战略，拟通过转让为上市公司引入投资者。清华方面则称，收购系“根据清华控股的发展战略，结合国家产业的转型升级，公司将大力发展环保业务板块，利用上市公司平台有效整合环保行业资源，实现产业发展的协同效用，进一步增强上市公司的竞争实力”。
2015年7月22日，股权转让获得财政部的同意批复。9月21日公告称，股份转让事项已经正式办理完成过户登记手续。10月20日，公司更名为“启迪桑德环境资源股份有限公司”。
本次股份的转让价格为每股27.722元，低于交易停牌日2015年3月23日前20个交易日的交易均价每股28.288元，也低于最新市价每股28.68元，转让价款共计69.91亿元。
截至5月7日，启迪桑德收盘价11.16元每股，相较于转让价格已经跌去16.562元每股，价值69.91亿元的股份缩水至约28.14亿元。单从投资收益看，这并不算是一笔成功的投资。
时任清华控股董事长的是徐井宏。此前他曾在清华产业旗下核心企业紫光股份任董事长、清华科技园的运营主体启迪控股任总裁。2018年3月龙大伟接任徐井宏任清华控股董事长。
包括徐井宏在内，2018年清华控股发生了一系列人员调整。有媒体称这与前一年教育部中央巡视组的一次调查有关，“希望能够让教育回归教育”，让清华控股更多地从事科研、教育相关的产业运作。
彼时清华大学党委常务副书记、副校长姜胜耀在讲话中，对清华控股及成员企业近年来的发展予以充分肯定；但承认快速发展过程中也积累了一些问题，需要按照中央巡视整改要求推进改革。清华控股要认真研判新形势，探索如何建立服务人才培养、促进科技成果转化的体系，做创新驱动发展战略的生力军，创造出适合新时代国家要求的发展新模式。
清华控股运营着同方股份、紫光集团、启迪控股、诚志股份四大综合性集团。启迪控股2018年度审计报告显示，相比上年，其营业利润减少约4.8亿元。而启迪桑德2018年财务报告显示，相比上年，公司营业利润减少约4.4亿元。
仍有资金压力
目前启迪桑德待偿还的债券有5只，总额为36亿元人民币，其中有5亿元将在6月10日到期，10亿元将在2010年10月到期。
2019年4月，启迪桑德原计划发行期限270天的5亿元超短期融资券，募集资金用于偿还公司即将到兑付期的5亿元债券。披露这一计划仅仅两天后，公司公告宣布取消这一发行计划。取消原因是“近期市场波动较大”，公司“将另择时机重新发行”。
虽然募集计划被取消，但从公开资料中可以了解到，启迪桑德目前的债务负担较重。2018年报显示，公司负债合计约245亿元，约为公司总资产的六成。
其中流动负债约125亿元，非流动负债73亿元。流动负债主要包括短期借款、应付账款和其他项。其他项主要为短期应付债券，含中期票据和超短期融资券。非流动负债主要由长期借款和应付债券构成。
募集说明书载明，启迪桑德偿债资金主要来源于公司营业收入、净利润、其他融资渠道等。公司的营业收入稳定增长。另外公司有较强的再融资能力，“可以在股票市场通过增发或发行公司债等多种形式进行直接融资。发行人与银行等金融机构具有良好的合作关系，在多家银行拥有较高的授信额度，融资能力较强。”
截至2018年3月31日，启迪桑德共获得各银行授信约130亿元，未使用授信额度30亿元。人民银行征信系统显示，公司近3年的贷款偿还率和利息偿付率均为100%，不存在逾期而未偿还的债务。
截至募集说明书签署日，公司共发行的51期债务融资工具，近三年无违约情况发生。评级机构也将启迪桑德主体信用评为AA+。
但年报显示，启迪桑德去年一年投资活动产生的现金流量净额为-22亿，经营活动产生的现金流量净额是-7.4亿。同期，筹资活动产生的现金流量净额仅为5.8亿。
4月26日夜间，启迪桑德董秘张维娅也向《华夏时报》记者表示，公司资金压力较大，对银行间的债务规模也比较大。她介绍，自去年起金融降杠杆，环保行业遇到的压力更大。
募集说明书中载明对此也有提及。其总结的相关风险中，包括营收账款存在较大风险，经营活动现金流对债务的保障能力较弱的风险，经营活动净现金流波动较大的风险，利率变动导致财务费用增加的风险，以及未来资本支出较大带来的风险。
其中提到，公司最近三年来经营活动现金流波动较大，且相对公司债务规模来说数额很小；公司财务费用占当期利润的30%-50%，利率变动对财务影响较大；未来固废处理业务还将进一步扩张，投入大且回款慢。
另外，股东桑德集团所持有的启迪桑德股份中有99.99%用于质押，公司存在实际控制人变更的风险。
5月6日启迪桑德发布公告，称收到证监会批复，核准公司发行50亿元绿色公司债券。债券采用分期发行方式，首期发行自核准发行之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自核准发行之日起24个月内完成。
目前看来，50亿元能够覆盖公司36亿元的待偿还债券，但相较于245亿元的总债务规模和现金流需求，还远远不够。
责任编辑：秦岭 主编：夏申茶
