本报记者 白宇洁 陈岩鹏 北京报道
作为国企改革突破口的混改热度持续攀升。
由中国人民大学商学院、中国人民大学国企改革与发展研究中心、北京知本创业管理咨询有限公司近日联合发布的《中国国企改革与发展年度报告（2019年度）》（下称《报告》）显示，2018年，近3000个国有产权交易项目在全国35家大型国有产权交易所挂牌，涉及金额接近5000亿元。对比2017年国有企业以产权流转或增资方式混改项目共计1150宗、1882亿元的情况来看，很大程度上印证了国企混改加速态势。
不过，在改革步入快车道的同时，也不乏混改项目中途受挫。有专家在5月11日解读前述报告时介绍，从全国40家产权交易所数据来看，混改增资项目成交率约为35%，动机不清、前景不明朗、股权设置不顺畅被认为是企业混改增资未果的原因。关于其中的股权设置问题，《报告》认为，混改企业应结合混改层次、国企性质、国企战略、激励机制四方面的情况进行考量。
混改步入快车道
据中国产权协会此前披露，2017年全年，以增资或产权流转方式完成的混改项目达1150项，交易金额合计1882亿元。对比之下，2018年的混改交易热度显著上升。《报告》显示，2018年，共计2809个国有产权交易项目在全国35家国有产权交易所挂牌，涉及金额约4918亿元，成交金额约3958亿元。
其中，作为央企产权交易机构的北京、天津、上海、重庆四大产权交易所是全国国有产权交易的主阵地。根据《报告》统计，于上述四家交易所挂牌的国有产权交易项目数量、涉及金额分别占全国国有产权挂牌数量与涉及金额的79%、77%。此外，股权转让是国有产权公开交易的主要方式。《报告》显示，在35家大型国有产权交易所的交易项目中，股权转让项目达2439宗，占比86.8%。
除公开产权交易数据外，各地方的国企改革动态也意味混改步入快车道。据《报告》梳理，天津、山西、辽宁、山东均大批量推出国企混改项目。其中，山西于2018年11月批量推出108个优质混改项目，涉及领域包括装备制造、能源、航空、供水等。辽宁则在集团层面混改上有新进展。据《报告》，在辽宁2018年以来推出的112个混改项目中，有10家企业启动了集团公司层面的混改。
在天津的混改中，国有企业放弃绝对控股权是突出特征。例如，天津建工集团进行重组改制，上海绿地集团以14.859亿元受让其65%的股份，该公司由市属国有独资企业转为民资控股的混合所有制企业。再如，民营企业巨石控股有限公司受让天津水产集团100%股权，此系天津首个国资全面退出的案例。《报告》分析称，国资放弃绝对控股权现象主要发生在医疗、建筑工程等充分竞争领域，在非充分竞争领域国资仍以保留绝对控股权为主。
此外，利于撬动投资的基金成为参与华东地区地方国企混改的活跃力量。据《报告》，上海诚通股权投资基金管理有限公司于2018年10月设立总规模达300亿元的混改投资基金；浙江省于2018年7月联合中国诚通、国新国际、工商银行等5家机构设立首期规模100亿元的浙江省国企改革发展基金。
优化股权结构设计
2019年1月，“天津信托有限责任公司增资扩股项目”从天交所撤牌。该项目于2018年4月挂牌，拟引入3名合计持股39.73%的战略投资者，但历经3次延期，最终仍因“未征集到合格意向投资者”而暂停。作为国企混改受挫的标志事件，此事引发广泛关注。但事实上，天津信托一例并非孤案。
“在40家产权交易所中，成功实现增资的有99家，没能实现增资的，挂牌一段时间以后，由于没能顺利‘结婚’，而从市场上撤牌的大概有183家。总体算一下成功概率是35%。”北京知本创业管理咨询有限公司董事长刘斌于第二届中国国企改革与发展论坛上解读前述《报告》时介绍了这样一组数据。他分析认为，混改受挫的企业多存在动机不清、前景不明朗、股权设置不顺畅等问题，具备战略清晰、股权架构科学、恰当选择投资人、交易定价合理规范、具备核心层激励设计、机制革新配套这六个特征的混改更易获得成功。
其中的股权设置问题是诸多企业在混改进程中遇到的难题。《报告》认为，混改层次、国企性质、国企战略、激励机制四方面因素影响着混改企业的股权结构设计，混改企业进行股权设置时应根据这四方面的情况予以考量。
例如，从混改层次考虑，对于集团层面实施混改的企业来说，如国企集团竞争力不强，则国资应以参股为主，并适度保持基本控制力；如国企集团规模较大，应以控股先行，分期降低国有股比例；如国企集团需要保持国有资本控制力，则建议设置一股领先、其他股东相对分散的股权结构。对于在子公司层面实施混改的企业来说，《报告》建议，在属于集团主业范围的子公司混改中，国有资本应以股权多元化的相对控股为主；在属于集团非核心产业或退出产业的子公司混改中，国有资本应以参股为主。
再如，从国企性质考虑，《报告》认为实施混改的上市企业需严控流动性风险，严格控制国有资本相对控股的安全比例，避免国资控制力丧失或减弱风险；另外还可通过一致行动人规划以及合理的治理机制设置保障国资控制力。此外，《报告》还提示，混改企业的股权设计需避免存在潜在控制权冲突的、股权结构相等或接近的双元结构，力求兼顾多方利益且结构合理的股权结构形式。
据国务院国资委秘书长5月11日于第二届中国国企改革与发展论坛发言表示，目前进行混改的中央企业和地方国有企业达到2880户，第四批混改试点名单也即将公布。关于趋势，《报告》认为，中央层面与地方层面混改均将进入加速期，包含国有资产管理体制、法人治理机构、市场化经营机制、激励约束机制等内容在内的综合性改革也将加速推进。
责任编辑：徐芸茜 主编：陈岩鹏
