见习记者 何青汉 本报记者 张杰 北京报道
行业的寒冬和监管的重拳之下，有人倒下，也有人谋求资本的怀抱。
6月18日，中国棋牌游戏运营商家乡互动（03798.HK)开启招股，拟发行3.14亿股，集资规模约4.24亿元至5.81亿元，股票将于下月4日发行。
棋牌类游戏运营商登陆港股并不新鲜，今年4月同类厂商禅游科技率先登陆港股，同样从事棋牌游戏业务的微屏软件也于今年第二次向港交所递交招股书。然而市场的反应并不友好，禅游科技上市一个月便破发，目前其股价已跌至0.87港元，较发行价下跌近30％，一定程度上反映了投资人并不看好棋牌类企业。
有了禅游科技的前车之鉴，此番家乡互动赴港上市前途还不得而知。
毛利率、净利率双双下降
棋牌类游戏市场面临巨大缺口。根据MobData发布的《2018年中国游戏行业研究报告》，2018年在游戏的品类细分市场，棋牌游戏的供给数量为9%，玩家需求占比为36%，供需差高达27个百分点。
据了解，家乡互动科技是中国的本地化移动棋牌游戏开发商及运营商，注重本地化麻将及扑克游戏。目前，家乡互动已开发的508款游戏产品中有469款本地化麻将版本。根据弗若斯特沙利文所提供的报告数据，2018年中国本地化在线棋牌市场规模达约86亿元，家乡互动以占比5.1％的市场份额排名第三。
一名棋牌类游戏策划向《华夏时报》记者透露：“地方棋牌类游戏研发成本低、游戏周期长、毛利率也高，一旦占据市场很快便能赚取收益。”数据佐证了这一点，2018年家乡互动旗下游戏累计注册玩家数突破9700万，其中DAU超过520万，这也为家乡互动带来了可观的收益。招股书显示，家乡互动近三年的营收分别为5194.6万元、2.62亿元和4.39亿元；利润分别为2423万元、1.32亿元和2.16亿元。
虽然三年的时间内家乡互动取得了亮眼的财务数据，但细看之下隐患逐渐浮出水面。招股书显示，家乡互动最近三年毛利率与净利率均出现小幅下降。其中毛利率分别为82.1%、80.3%及76.5%，净利率分别为46.7%、50.7%及49.3%。
同时，数据显示家乡互动旗下麻将、扑克及休闲游戏产物的平均生命周期分别为450天、544天及302天。有分析指出，家乡互动旗下游戏均是对现实中经典游戏的再创造，不具有核心竞争力，监管日趋加强，产品寿命期降至和增长乏力或是其赴港上市融资的原因。
记者就相关问题致电家乡互动科技有限公司并发送采访提纲，截止发稿时并未得到回复。不过家乡互动招股书却显示，“倘我们无法增强现有游戏组合，推出高品质新游戏或游戏版本以及提升玩家体验，将对我们继续留住现有玩家并吸引新玩家的能力有重大不利影响。”
盈利模式遭质疑
2017年家乡互动利润的保障得益于房卡模式的兴起。游戏产业分析师、《游戏陀螺》顾问刘文杰向记者介绍，目前棋牌类游戏存在虚拟代币和房卡两种盈利模式，其中房卡模式即用户购买房卡，邀请朋友进入房间进行游戏，最终以积分结算游戏胜负，不再额外消耗虚拟货币。“简单地说就是把传统棋牌室搬到了线上。”
2017年家乡互动推出私人房间功能，之后三年间取得了190.9%年复合增长率，其中房卡模式收入贡献了近五成。招股书显示，2018年家乡互动虚拟代币收入占比为45.3%，私人游戏房卡的收入占比则为48.5%。
私人房卡这一盈利模式为棋牌类游戏公司带来大量收益，但因其游走于网络赌博的灰色地带，一直以来饱受争议。
实际上，市面上房卡棋牌游戏都存在一定的网络赌博风险。广东连越律师事务所律师向《华夏时报》记者介绍，对于平台用户来说，根据此类“网上棋牌室”的对战积分情况私下进行金钱交易涉嫌聚众赌博罪；但对于游戏运营商来说，除赚取房卡费用外，不参与投注、抽水，也无法对游戏内积分进行现金兑换，对其是否构成开设赌场罪的界限较为模糊。
尽管家乡互动采取多种手段封堵用户利用其平台赌博，但记者调查发现，互联网上仍存在大量以“微乐麻将”为名的QQ群，群公告对于游戏内积分明码标价，支付结算则通过收款二维码交易。微乐游戏正是家乡互动旗下游戏平台。
“实际上这种用户行为已经涉嫌聚众赌博。”前述律师对记者表示，“但对于平台方，其没有能力对此类用户行为进行完全封禁，只能在游戏内积极引导用户健康游戏，并在侦查机会有需求时协助调查。”
行业监管日趋严格
行业所面临的政策环境才是更大的风险。去年4月，联众公司棋牌事业部利用网游平台开设赌场经媒体曝光，联众棋牌事业部下属“德州扑克”项目涉赌资金收入累计达3.35亿元。此事之后，监管机关加强了对《德州扑克》类游戏的监管，多家厂商下架相关游戏。
去年6月，文化和旅游部办公厅印发《关于开展涉赌牌类网络游戏专项整治行动的通知》，针对涉赌类游戏的违法违规行为和不良行为展开了专项整治行动。此次整治主要针对于“德州扑克”、“扎金花”等棋牌游戏，并未对地方类麻将游戏造成重创。
然而殃及池鱼的事情早有先例。受联众涉赌案影响，联众去年净亏损6.23亿，其他厂商也连带收到损失。腾讯旗下《天天德州》及《欢乐斗棋牌》相继退市；博雅旗下的《德州扑克》去年收入下降35.3％；而天神娱乐旗下的一花科技等公司因游戏下架几乎失去全部收入来源。
此次监管虽然对地方类麻将游戏影响不大，但为避免政策雷区，家乡互动对用户的违规行为采取严格的封禁处理。同时还推出免房卡模式，家乡互动旗下产品微乐游戏客服也也向记者表示，用户在游戏平台建房无需支付任何费用。
然而记者调查发现，其房卡模式依然存在，不过入口更加隐蔽。以“微乐捉鸡麻将”为例，其推出“亲友圈”功能，费用为328元/月。“这实际上是一种变相的房卡模式。”上述棋牌类游戏策划说道。
未来的政策无法预测，但监管日趋严格是可见的趋势。家乡互动招股书也表示，“无法保证在现有和未来目标市场其游戏产品不会被视为非法或不适当，或其游戏业务被质疑或面临任何监管行动。”
“作为重点监管对象，棋牌类游戏企业的自我净化也使得自身的发展受限，未来的发展情况仍不明确。”刘文杰说道。家乡互动此次赴港上市，究竟是持续盈利下的融资扩大经营，还是在日趋严格的大环境下的一场“自救”，本报记者将持续关注。
责任编辑：黄兴利 主编：寒丰
