本报记者 肖君秀 深圳报道
8月12日， 一个好消息，一个坏消息，两者如影随形。
当天，A股终于摆脱连跌数日的窘态实现大幅度反弹，上证指数、深证成指、创业板指数收盘涨幅分别为1.45%、2.08%、2.14%。随后，央行当天下午5时发布7月金融数据，社融、信贷、M2等核心数据同比、环比增速均出现下降，低于市场预期。
“房地产融资收紧，直接影响了7月的金融数据。”本报记者采访的多位金融人士均认为，房地产融资管控成为7月金融数据不及预期的主要原因之一。
房地产融资冷却“效果”
7月金融数据，用几个关键词来概括就是：少增、下滑、增速下降。
先看社会融资数据——
8月12日，央行公布的数据显示，7月，新增社会融资规模1.01万亿，比上月少约1.25万亿，比上年同期少2103亿。7月末存量社会融资规模214.13万亿，同比增长10.7%，增速比上月末下降0.2个百分点，比上年同期低0.1个百分点。
再看信贷以及M2——
7月，新增人民币贷款1.06万亿，比上月少6000亿，比上年同期少3900亿。7月末，M2同比增长8.1%，增速比上月及上年同期均下滑0.4个百分点；M1同比增长3.1%，比上月末低1.3个百分点，比上年同期低2个百分点。
“7月金融数据偏弱，一方面与当前经济下行压力加大，企业融资需求放缓有关；另一方面，当前货币政策传导机制还有待疏通，‘宽货币’向‘宽信用’传导仍面临一定阻力。最后，当前严控地方隐性负债、严格房地产监管，也对居民、房企及城投资金来源构成较强抑制。”东方金诚首席宏观分析师王青分析。
从其分析中可以看出，其他因素都是老生常谈，而对最近对房地产融资进一步收紧则是最近几个月的事。5月份监管层开始为此发文，如保监会23号文就规范了银行和信托地产前端融资；6月末，一些信托公司被监管机构约谈；国家发改委发文对房企海外发债进行规范。监管层数箭齐发，房地产融资收紧见效果，7月金融数据便不好看了。
分部门看，7月，住户部门贷款增加5112亿元，其中，短期贷款增加695亿元，中长期贷款增加4417亿元。非金融企业及机关团体贷款增加2974亿元，其中，短期贷款减少2195亿元，中长期贷款增加3678亿元，票据融资增加1284亿元；非银行业金融机构贷款增加2328亿元。
信贷需求不强，而且结构较差。天风证券银行业首席分析师廖志明认为，7月企业贷款新增2974亿，总量偏低且企业中长期贷款同比少增，当前企业信贷需求不够旺盛。在贸易摩擦及经济增长放缓等不确定性下，企业扩大投资动力不强；国企控制资产负债率，优质企业贷款需求不强；以及地方政府隐性债务严格控制之下，棚改贷款及融资平台贷款需求偏弱。近期房地产融资政策进一步收紧，使得住房按揭及房地产开发贷增长放缓。
7月住户贷款新增5112亿元，同比少增1232亿元，廖志明认为主要是住房按揭有所收紧及消费贷同比少增。在银行大力推进零售转型之下，近几年消费贷渗透率上升明显，随着零售不良抬头及住户杠杆率攀升，个贷高增压力隐现。
对于7月整体信贷需求不强，华泰证券宏观首席分析师李超认为，一是地产信贷监管强化，冲击房企信贷；二是存贷款增速差仍然较大，制约信贷投放。三是MPA一季度纳入对制造业企业中长期信贷的考核，银行为了满足中长期贷款比例的监管指标，压降了短期信贷。四是居民信贷少增可能源自地产金融监管中对虚假消费贷的打击。
从长短期贷款来看，7月短期贷款“异动”明显。无论住户还是企业的短期贷款都大幅减少，环比少增8575亿，同比少增2233亿，这是为什么呢？
“主要受企业融资需求不足、监管层面严防消费贷流入房地产市场，以及6月短贷冲量过猛等因素影响。同时，部分企业预期利率趋于下行，延后贷款活动以寻求更低的融资成本。”王青认为银行不仅收紧了房企融资，还掐紧了消费贷严防流入房市。
受信贷少增以及表外融资影响，社融数据新增同比、环比均出现较大回落，社融新增比上年同期少2103亿元。比如对实体经济发放的人民币贷款增加8086亿元，同比少增4775亿元。而表外融资降幅扩大。7月表外融资合计下降6226亿元，降幅与上年同期下降4886亿相比，降幅扩大。
李超表示，社融少增主要原因是信贷及票据回落，专项债放量仍然无法有效对冲，信贷“低迷”成为信贷核心牵制因素。
下半年社融数据又将如何呢？廖志明认为，随着基数抬升及专项债发行接近尾声，预计社融增速将小幅回落，社融增速阶段性见顶。
资产荒加剧了
对下半年的信贷投放，廖志明预计“压力增大，资产荒或加剧”。
长江证券宏观债券首席分析师赵伟也认为，伴随去杠杆持续推进，绝对安全的资产会越变越少，资金和优质资产供需不平衡未来或加剧。
经济下行压力，实体企业不景气，整个市场面临资产荒。如今房地产融资又收紧了，将进一步拖累信贷与社融，资产荒加剧。
无论是信贷市场，还是投资市场，优质的客户与资产成为竞相追逐的对象，资金都在追逐优质安全的资产。赵伟认为，当前阶段，有些类似2015年下半年到2016年8月的“资产荒”，资金大规模流向债市，推动利率债长端收益率和信用利差创历史新低。背后核心驱动是，资金滞留在金融体系，叠加风险偏好下降，导致过多资金追逐较少的优质资产。
掐紧房地产融资，就是要将资金赶入实体企业，7月只是转折点，未来央行将会采取措施，将融资赶入以中小企业为主的实体企业。经济压力在进一步加大，制造业PMI已连续3个月处于收缩区间。那么，央行的下一步动作又是什么呢？
7月30日，中央政治局会议上就强调了保持流动性合理充裕，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。
王青认为，后期货币政策将进一步加大逆周期调节力度，具体措施包括：全面及定向下调存款准备金率，加大TMLF、再贷款再贴现规模；通过MPA考核指标调整，引导银行信贷资金流入制造业、民营及小微企业等实体经济薄弱环节。央行接下来还会加快推进“利率并轨”，引导当前较高的一般贷款利率适度下行，降低企业融资成本。由此，未来央行或将从数量和价格两个纬度，加大“宽信用”政策实施力度。
“预计伴随各项稳增长政策加码，8月M2、社融和信贷增速等重要金融指标有望反弹。”王青表示。
但是，招商证券最新报告称，在政策选择上维持之前的判断，即现在问题的关键并不在于进一步刺激融资规模，而在于如何有效运用前期积累的信用创造，以等待盈利底的形成。
该报告还认为，家庭部门去杠杆方向未变，对应房地产数据表现难言乐观。由于这几年买房不断加杠杆，家庭部门杠杆率快速增加，其风险需要警惕。
2018年中国居民杠杆率水平为53.2%，如何掐紧房地产融资以及降低住房部门杠杆率，成为当下重点选择。
责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
