本报记者 徐超 杭州报道
在9月23日的秋分夜，“一年卖出7亿多杯，连起来可绕地球两圈”的杯装奶茶上市公司香飘飘（603711.SH），对证监会出具的《关于请做好香飘飘食品股份有限公司公开发行可转债发审委会议准备工作的函》做出回复，详细回答了证监会提出的6大要点总计23个问题。
根据香飘飘之前发布的可转债预案，募资8.6亿元将全部投资位于成都和天津的两个液体奶茶项目。公开信披显示，香飘飘首发上市时募投项目就有变更，其中近2.48亿元募资投资于液体奶茶建设项目，目前尚未实现效益。证监会就此对于此次可转债募资用途发问，在前次募投项目产能利用率低、还未见效益的情况下，香飘飘巨资投入同样的项目，必要性与合理性在哪里？
“香飘飘原主力产品固体奶茶似乎快卖不动了，所以急于押注液体奶茶，加大投资力度。”中国食品产业分析师朱丹蓬向《华夏时报》记者表示。
2.48亿募投尚未见效益，又融8.6亿
根据香飘飘公开发行A股可转换公司债券预案，本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过8.6亿元，扣除发行费用后，将全部投资于成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目、天津年产11.2万吨无菌灌装液体奶茶项目。其中，成都项目拟投入募资6.9626万元，天津项目投入募资1.6374万元。
事实上，2015年香飘飘IPO首次申报时，大部分募资是准备用于传统主业杯装（固体）奶茶。香飘飘2017年11月30日上市后，于2018年初对募投项目做了调整，将原生产杯装（固体）奶茶的项目调整为生产液体茶饮料，项目规模是年产10.36万吨液体奶茶，变更的募投金额近2.48亿元，占首发募集资金的48.72%。
这10.36万吨的液体茶项目，2017年4月完成设备安装，并于2017年年底完成项目建设期工作。按照首发上市募投项目的建设计划，项目于2019年（T+2）实现85%达产。证监会正是对此提出疑问，要求香飘飘说明“在前次募投项目产能利用率较低、效益未达预期情况下，本次募投项目的必要性和合理性，新增产能的消化措施及有效性。”
对此，香飘飘的解释是，2018年即饮茶细分市场的销售额超过310亿元，液体茶饮料市场空间巨大。“本项目新增液体茶饮料产能系基于公司未来预计产能需求设计。本次募投项目投产的果汁茶及其他液体茶饮料将进一步丰富公司产品体系，液体茶饮料与固体奶茶在产销淡旺季上、时间上相互错开，有助于申请人产品结构的优化，缓解公司运营压力，增强公司整体盈利能力。”此外，8.6亿元的募投，对液体茶项目扩产是为了应对公司产能不足的必要措施，还能完善产能的空间布局。
“前一个募投项目尚未见效益和100%达产，就募投同样的项目，这种情况比较少见。”浙江某上市公司董秘告诉《华夏时报》记者，这种操作从合规性上来讲不违规，关键就是要看合理性。“要看如此募投是出于什么目的，比如市场前景很好，缺口很大，就赶紧上马第二期。”对方表示，香飘飘的募投还是比较特殊的，一般总是要达产后，再上同样的项目。
固体奶茶销售遭遇天花板，押宝液体茶？
从香飘飘给证监会的回复中可见，不仅仅在首投项目未见效益的情况下依然投资同样项目，天津和成都项目的募投，几乎是“踩着点”进行。
其中成都项目是2019年6月20日参与土地招拍挂，2019年7月3日竞得土地，2019年7月31日取得规划许可证，2019年8月22日正式交付拿到项目用地，食品生产许可证、食品经营许可证正在办理中，项目实施主体公司是2019年1月刚成立。
而在4月20日，香飘飘发布成都、天津两个液体奶茶募投项目的可行性分析报告，5月20日可转债申请获得证监会受理。从两条时间轴上可见，尤其是资金占比更重的成都项目，一分钟都没有延误。
“香飘飘现在在固体茶这块基本上已经没有增长空间以及消费端的刚需，所以液体茶肯定是未来发展的重点，以及对接新生代的方向和趋势。”朱丹蓬在接受《华夏时报》记者采访时表示，香飘飘在固体茶这块常年“买三送一”或“买五送一”，说明似乎快卖不动了，所以香飘飘急于押宝更受欢迎的液体茶。
在给证监会的回复中，香飘飘称杯装（固体）奶茶的增长趋于平稳，液体茶饮料自2017年来成为公司业绩成长主要动因和重要支撑。2019年1-6月，液体茶饮料营收6.5亿元，半年报的整体营收是13.77亿元，接近半壁江山。
在液体奶茶的推广上，香飘飘更是不遗余力。2017年4月香飘飘推出“MECO”牛乳茶和 “兰芳园”丝袜奶茶两款液体奶茶产品，定价在8-12元/杯，定位液体高端奶茶。2019 财年（2019年7月至2020年6月期间）香飘飘对果汁茶饮料产品的广告投入总体预算高达1.5亿元-1.9亿元，而2018财年投入的广告金额才6756.82万元。
从香飘飘的回复以及财务数据来看，液体茶始终占据主角的位置，固体茶是否真的因为碰到天花板，所以香飘飘急于投入市场前景巨大的液体茶呢？《华夏时报》记者就此询问香飘飘董秘办，对方没有正面回应，而是建议“再多看看回复”。
有上市公司高管对香飘飘的可转债发行表示乐观。对方向《华夏时报》记者表示，虽然证监会问了很多问题，也都问到了点子上，不过可转债发行“一般没有不过的。 ”
编辑：刘春燕 主编：陈锋
