本报记者 邸凌月 深圳摄影报道
“2020-2030年中国平均经济增速不会超过5%，需要担心的是，能否保持在4%以上，即保‘4争5’，这一目标需要比较大的努力。”
“2018年后，信贷歧视更加严重，信贷资金流向了效率更低的国企。”
“经济下行是个广泛的共识，且已经体现在股价中，经济的转型和开放带来的效率改善，将自下而上在投资层面发酵，对结构性的改善驱动力将增加，但这一驱动力还没得到资本市场足够的认识。”
以上是安信证券首席经济学家高善文在2019年11月27日安信证券2020年度投资策略会上的部分观点。
中国经济增长仍面临巨大压力
高善文指出，对于预判未来的经济走向，以东亚经济体为鉴，中国经济在减速真正稳定之前将继续维持几年下降，稳定的经济增长水平不会超过5%，令人担心的是，长期是否能保证在4%以上。
经济转型中非农就业占劳动年龄人口比，将其换算成城市化率，中国的高速城市化过程已经进入了晚期或者是末期，真实数据为70%，而官方给出的是官方60%。国际市场上，此数据一旦超过75%，城市化率会大幅放慢。
“结合出口竞争力和份额的变化，中国制造业、出口部门竞争力的提升在东亚范围内基本属于正常水平，好于韩国、台湾，但弱于日本。”高善文表示，出口部门竞争力增强的表现在于出口企业工人工资水平的大幅上涨和本国汇率的大幅提升。
高善文还提到，中国的汽车市场正步入存量时代，汽车销售的增速在0-5%之间；同时，老龄化在扩大，未来会进一步显著加速。
2018年后信贷歧视加重
高善文指出，中国十年的经济转型，伴随着杠杆率非常高，伴随着地产和基建的刺激，这些带来了大量的扭曲，即大家讨论很多的“国进民退”。
信贷资源更多的流向国企，存在信贷资源配置扭曲。在相同评级下，民企获取信贷受到的歧视近年在不断扩大。
2017年之前，民企融资性现金流略好于国企，但2018年-2019年，民企的融资现金流相对国企有显著恶化。一个原因是民企质量更糟糕，银行掐断融资；另一个原因是，民企和国企质量均不佳，银行更多地掐断了民企的现金流，导致民企违约，从而大量信贷资金进一步流向国企。这意味着，信贷歧视在2018年之后加重。
“在权益市场上存在着所有制的反向歧视。所有制歧视在金融市场上是一个非常复杂的问题。如果是营商环境上存在国进民退，但在权益市场上这一趋势是不存在的。”高善文说。
为什么单单存在于信贷市场？
高善文表示，面对长期经济下降，政府频繁使用反周期政策来应对，而反周期的抓手是国企地方融资平台，融资平台要承担更多责任，所以政府要兜底。另外，经济下滑政府面临维稳压力，而维稳和就业联系在一起，政府要对国企提供更多保护，大量的信贷资源流向他们。看起来总量合理，但是隐形杠杆率越来越高。
“政府有必要通过结构调整手段，不是用总量正常来调整经济。经济下行是个广泛的共识，且已经反映在股价中，经济的转型和开放带来的效率改善，将自下而上在投资层面发酵，对结构性的改善驱动力将增加，但这一驱动力还没得到资本市场足够的认识。”高善文还指出。
编辑：刘春燕 主编：陈锋
