本报记者 杨仕省 北京报道
一边发债，一边还债，成为今年各城投公司的新常态。
在各地方政府债务压力下，城投债增量更多是发新债还旧债，而在经济下行压力下，逆周期政策促使地方政府发债，增加投资稳定经济。与2019年城投发债创下新高一样，2020年的城投债料将再创新纪录。数据显示，截至2019年12月11日，1202个发债主体共计发债3593只，发债额度超过3万亿元，远超2018年2.3万亿元发债量。
不论是发新债还旧债，还是政府发债增加投资，城投债都迎来了新的高峰期。在采访中，多位受访者认为，在宏观政策强化逆周期调节以来，促进基础设施建设成为支持经济发展的重要方式之一，城投公司作为地方政府开展基础设施建设的主要推动者，其重要地位不可或缺。
“面对经济下行压力，去年城投公司融资环境得到改善，尤其是中央经济工作会议将‘结构性去杠杆’改为‘保持宏观杠杆率基本稳定’，对整个债券市场是一个极大的利好。”湖北统计局副局长叶青告诉《华夏时报》记者。
《华夏时报》记者采访了解到，自2019年10月以来，私募债新规并未对城投债“借新还旧”有所限制，只是强调防范增量债务风险。据中证鹏元统计，2019年城投债全年发行规模达到33906亿元，和2018年相比净融资有所恢复，达到了1.2万亿元左右。中证鹏元高级研究员康正宇预测，2020年城投债发行规模或将达到3.7万亿元，并有较大可能向上突破。
本报记者调查发现，最近，很多城投企业，比如云南城投、遵义城投等公司因债务缠身，不得不继续滚动发债以“借新还旧”，即便如此，各城投公司的偿债压力也依然很大。
迎年偿债高峰
随着城投发债规模的增加，城投债的到期压力也在与日俱增。
“预计2020年城投债总到期规模在2.5万亿元左右，对于偿债压力较大、风险较为突出的地区，地方政府也会尽可能确保到期债不违约。”康正宇表示。
根据康正宇此前的调研，非标违约主要发生在财政较弱或者债务负担较大的地区，从地方政府对非标违约处理结果看，各地也是尽量兑付或者延期，以避免对市场造成较大影响。
本报记者采访了解到，最近遵义最大城投1.7亿资管产品逾期，因受新冠病毒疫情影响，以债券、银行、信托及交易所融资为主的主要渠道严重受挫，不得不申请延期兑付，而云南城投因还债压力大，不得不连续三月发新债还旧债，遵义城投的产品延期兑付。
本报记者还注意到，城投非标融资（非标融资多指不在银行间市场融资、不在证券交易所融的融资）发生违约案例中，主要是发行人出现了财务危机，其他融资渠道也因疫情严重受挫，导致债券违约。
多位评级公司人士判断，2020年总体上城投债违约概率很小，但是低信用等级城投债可能会发生技术性违约，特别是非标融资兑付压力较大。数据显示，2018年至2019年发生非标违约的城投平台共49家，其中贵州省的平台就来20家，接近一半。
事实上，城投债已出现个别兑付压力。截至2019年12月11日，城投债债券余额已高达8万亿元，共计2054个发债主体的9205只城投债券等待偿还。
中证鹏元城投评级部分析师龚程晨表示：“我们预计，全国城投公司2020年上半年偿债高峰是3月和4月，但对于经济发展较弱且债务压力较高的城投公司来说，需要对其偿债能力保持谨慎。”
受疫情影响，城投债的滚动发行提速，这也有助于避免城投债违约。据悉，当前大多数城投公司的主营业务都涉及工程施工，包括道路工程、土地整理和保障房建设等，但受疫情影响，公司现金流压力也比较大。
“各城投公司最大的问题就是缺现金流，此前主要依赖土地出让金返还和财政补贴的路子被收紧，自身造血能力不足，增长乏力。”叶青说，疫情期间，地方政府防控疫情支出增多，相应会减弱对城投公司的支持。
中证鹏元统计显示，江苏、天津、浙江、北京、广东、重庆、陕西和湖南2020年城投债偿还规模靠前。其中，江苏省2020年需偿还城投债规模达3470.51亿元，远高出其他省份，其他省份2020年偿债规模均小于1000亿元。
“从各项支持政策看，主要集中在债券业务方面，对城投公司现有债务压力有所缓解，但难以彻底解决城投资金短缺的根本性问题。”叶青说。
规模或达3.7万亿元
本报记者采访得知，刚过去的2020年一季度，城投债无论发行还是交易都较为火热，城投债净融资额相较去年有明显增加。数据显示，一季度城投债发行总规模8854亿元，在今年以来较为宽松的融资环境下，城投净融资额4604亿元，相较去年3678亿元增加25%。据中证鹏元统计，2019年城投债总发行规模突破3万亿元大关，并达到十年新高。
事实上，当下稳投资被放到重要位置，各地对城投债的稳定发展抱有强烈的预期。据康正宇预测，2020年城投债发行规模将达到3.7万亿元，并有较大可能向上突破。
中国投资咨询有限责任公司咨询总监常宏渊在接受媒体采访时表示，对于发行人来说，当前关键是要做好融资结构和期限的匹配，建议直融产品尽可能控制在融资总额40%以内。常宏渊认为，2019年城投债整体上延续了2018年下半年以来的向好趋势，城投债短期品种占比增加，反映出对城投债的急迫心情。
本报记者查询了解到，目前很多城投都在积极筹备发债，主要是通过重组的方式做大某个平台公司资产规模，预计2020年平台公司会加速向城市经营者转型。当前，民企和居民杠杆空间严重收缩，政府和城投不得不再加杠杆，加之赤字率和政府债务率有严格的约束，城投再次被委以重任。
另一个事实则是，2019年地方政府大力推进城投重组，资产负债表得到显著修复。城投已不再是政府城市基础设施投资平台，已俨然经成为城市经营平台、产业赋能平台和城市治理的综合型平台。
换言之，2020年的城投注定将成为支撑城市经济发展的重要力量。按照业界人士的说法，城投将继续在片区开发、传统基建和房地产领域加大投资力度，也将在新基建、战略新兴产业服务平台、医疗、教育、旅游和养老等民生产业发力，重点扶持就业吸收能力强的产业。
记者调查发现，最近一两月各地抗疫债争先恐后密集发行，这其中城投债占了相当大的比例，而疫后中国将迎大基建，城投平台还将继续在其中扮演关键角色。对绝大多数城市来讲，城市的产业结构越来越依赖城投为代表的城市投融资平台的产业布局。
责任编辑：徐芸茜 主编：陈岩鹏
