本报记者 孙源 于玉金 北京报道
日前，凯莱英（002821.SZ）23亿再融资方案推翻修改多项内容，引投资圈热议，其中，高瓴资本黯然退出唯一战略投资人位置一项最受关注。
从今年2月份至今，上市公司再融资新规逐渐清晰，但标准化规则尚不明确，近期的多家上市公司再融资定增方案的修改，也引发了人们对于该新政的讨论。
当初发布战投公告后，凯莱英股价暴涨，从2月的160元/股涨至7月24日收盘价220元/股，与此前高瓴的定增价格123.56元/股相比上涨78%。如果此次定增能够实行，高瓴资本将浮盈近90%，高达18亿元。如今这笔原本稳赚不赔的投资告吹，即使最终通过询价入围，高瓴资本也只能和多名投资者共享稀释后的权益。
融资需求迫切
推动凯莱英交出这份“大改”的定增方案的，一是观察监管层的态度而动，二是出于对融资的迫切需求。
“我们之前做的战投方案不是那么受监管认可，因为根据现在的政策，发出来（被批准的）的定增方案都是询价的方案。”对于此次定增方案调整，凯莱英证券部相关负责人对《华夏时报》记者表示,“但是公司主业发展对资金的需求比较迫切，订单比较多，产能扩张的需求也比较迫切，所以为了推动再融资，适时地顺应政策修改了方案。”
凯莱英等不及了，这则再融资计划已酝酿了5个月。2月14日，证监会发布再融资新规，上市公司非公开发行引入战略投资者，可以享受锁价发行、发行价打八折、锁定期减半、定价基准日为董事会决议公告日等优惠政策。根据新规，只有战略投资者，而非所有认购对象都能享受到定价发行的优惠。
凯莱英反应迅速，2月17日晚间发布权益变动报告书，计划引入战略投资者高瓴资本，以123.56元/股的价格，非公开发行数量不超过1870万股，总金额不超过23.1亿元，如果定增完成，高瓴资本将成为凯莱英持股5%以上股东。原版的定增方案简单明确，从当时的方案中，可以看出凯莱英看中高瓴资本拥有的同行业资源对于其业务的战略协同作用。
理想很完美，现实却推不动，5个月后，非公开发行股票的对象调整为“不超过35名特定投资者”，此前发行价格为123.56元/股,此次改为市场定价，将定价基准日确定为公司本次非公开发行股票的发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%,同时将之前的限售期“自本次发行结束之日起18个月内不得转让”修改为“自本次发行结束之日起6个月内不得转让或上市交易”。
不过，虽然退出唯一定增战投位置，高瓴资本并非无缘凯莱英，前述凯莱英负责人对《华夏时报》记者解释称：“询价发行是谁都可以作为投资者来报价，如果最终我们拿到了这个批文，就开始询价，按照价格优先的原则，不损害其他股东的利益。”
“定价发行的制度本身没有问题，但会令人质疑到底是战略投资还是‘战略投机’，监管层也注意到了这一点，严格审批是为了保护中小股东的利益。”一位资深私募人士对《华夏时报》记者表示。
值得一提的是，高瓴资本在生物医药领域的投资身影一直都十分活跃，今年3月，高瓴资本出资12.42亿元入局华兰生物（002007.SZ），同月出资约10.56亿元增持港股公司微创医疗(00853.HK)。而在这轮定增潮中，除凯莱英外，高瓴资本还拟斥资约3.93亿元参与凯利泰的定增，斥资约21.73亿元定增入股健康元(600380.SH)，近期还认购了百济神州(BGNE.US)不低于10亿美元的份额。
扩产提速
“我们主要给创新药做工艺开发和工艺优化，药品上市后商业化生产的业务，一些创新药公司都是我们的客户。”谈及今年下半年的主要业务方向，上述凯莱英相关负责人对《华夏时报》记者表示：“我们现在的主业就是小分子创新药的临床和商业化的阶段的订单，未来的重点就是化学大分子、生物酶、临床CRO，以及现在布局的生物大分子，但是生物大分子现在推进的不是那么快。”
凯莱英是CDMO解决方案提供商，主要为全球制药工艺的技术创新和商业化应用，为国内外大中型制药企业、生物技术企业提供药物研发、生产一站式CMC服务。2019年，凯莱英营业收入24.6亿元，同比增长34.07%；归属于上市公司股东的净利润5.54亿元，同比增长29.32%。2020年一季度实现净利润1.08亿元 同比增长17.34%。
经修改，凯莱英23.11亿的募资用途更加具体，由原来的“扣除发行费用后将全额用于补充公司流动资金”更改为用于具体项目，包括凯莱英生命科学技术（天津）有限公司创新药一站式服务平台扩建项目、生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设项目、创新药CDMO( Contract Development Manufacture Organization,合同研发生产组织)生产基地建设项目等。
方案显示，公司的三个募投项目整体的投资回报率良好，均具有较好的经济效益。三个项目投产后总计预计年收入 31.13 亿，预计每年贡献净利润 6.3 亿。具体到凯莱英生命科学技术（天津）有限公司创新药一站式服务平台扩建项目这一项目，上述负责人对《华夏时报》记者称该项目建设周期大约24个月。
“国内CDMO 头部公司中，凯莱英技术能力非常强，订单附加值高，盈利能力强，体现其与客户深度绑定以及帮助客户解决问题的能力。未来三年凯莱英细分龙头的优势将进一步体现，复合业绩增速有望维持在 30%-35%。”国盛证券7月22日发布研报称，2019 年，公司不仅积累了许多国内的订单，还与高校及其他公司达成战略合作，并且不断深化大分子领域，2019上半年临床阶段项目订单数量接近翻倍。
从同行市值规模来看，药明康德（603259.SH）总市值2475亿，泰格医药（300347.SZ）786.9亿，康龙化成（300759.SZ）881.8亿，凯莱英508.9亿。从布局来看，药明康德是全产业链巨头，康龙化成是临床前CRO，泰格医药是临床CRO，凯莱英是CMO/CDMO。放在CDMO细分行业内来看，2019年，国内前四大小分子CDMO企业合全药业（药明康德子公司）、凯莱英、博腾股份、九洲药业的市场份额分别为29%、19%、12%、5%。公开资料显示，全球生物药 CDMO 市场规模在 2018 年至 2022 年预计年复合增长率超过 18% 。
责任编辑：黄兴利 主编：寒丰
