本报记者 麻晓超 陈锋 北京报道
4000亿元往往是一个门槛,市值达到这个数的A股股票，大概率会进入A股市值20强。
20强中的有些名字，多年不变，比如茅台、五粮液、几大行、两桶油等一直稳居前列。还有些名字随着股价的涨、跌，排名急进、急退。Choice数据显示，截至2020年8月5日，多只股票年内涨幅超过50%，市值排名进入A股前20行列。
《华夏时报》记者注意到，其中，海天味业（603288.SH）股价在今年创下了历史新高，多年来市值首次跨入4000亿元行列；中国中免（601888.SH）股价也突破历史记录，截至8月5日的年内涨幅超150%。这两只涨势凶猛的股票，是否已处于见顶回调、甚至是虚高的风险当中？
中国中免TTM市盈率191
现价200多元的中国中免，是今年涨势最凶猛的A股市值20强企业。据天眼查数据显示，2020年8月5日，该股报收于223.85元，相比两日前的历史盘中高点（249元）已跌去不少，但相比年初，股价涨幅仍约151.7%，相比年内低点更是涨了近4倍。
受益于“免税概念”炒作的不止中国中免，还有今年拿到免税牌照的王府井（600859.SH），其3个月内最高暴涨了近600%。
苏宁金融研究院研究员黄大智、桂豆豆在一份研报中指出，从海南免税岛到免税店、从企业到市场，免税正在吸引越来越多的关注。在一片欢呼声中，有人信心满满，认为国内免税业黄金十年即将到来。
目前国内免税形态有机场免税、离岛免税、市内免税等，其中市内免税占比不足1%。横向对比看，2019年韩国市内免税销售180亿美元，占比高达85%，具有绝对主导地位。因此，如果能激活我国市内免税店，其市场潜力有目共睹。此外，新时代证券预计，我国离岛免税规模预计从136亿元增至2020年的700亿元，到2025年或增至1300亿元，5年内规模放大10倍左右。
“免税龙头企业中国中免的股价更是屡创新高……特许经营的免税品零售有多赚钱？以中国中免为例，2019年实现总营收469.67亿元，其中免税商品销售就贡献了458.18亿元，毛利率高达50%（百年零售巨头沃尔玛的毛利率仅为25%左右）。净利润更是从20年前的3.13亿元增长至去年的46.54亿元。”苏宁金融研究院称。
屡创新高的股价，已将中国中免的静态市盈率（总市值除以上年度净利润）推升至约94，在A股20强企业中排名第二。而若从TTM市盈率（最新价除以最近四个季度的每股收益）口径看，这一数据已高达约191。
《华夏时报》记者注意到，TTM市盈率更高的背后，与中国中免今年上半年受疫情冲击所致的业绩下滑有一定关联：该公司2020年上半年营收同比下降22%，净利润同比下降72%，扣非后净利润同比下降69%。可见，其今年上半年的股价走势在一定程度上已背离本身的业绩表现。
以同行分析视野去看，中国中免所在行业整体市盈率水平当前也偏高。Choice统计的同行对比数据显示，申万二级行业休闲服务-旅游综合中，中国中免、凯撒旅业（000796.SZ）、众信旅游（002707.SZ）、岭南控股（000542.SZ）、中青旅（600138.SZ）、云南旅游（002059.SZ）、丽江股份（002033.SZ）、腾邦国际（300178.SZ）等12只成分股TTM市盈率行业均值（整体法）为854。
买入中国中免股票的投资者似乎正趋近“散户化”。Choice数据显示，该股股东人数已从2019年底的4.037万增至2020年一季度末的6.358万。
过去半年，机构对于该股的态度发生不小变化。持股中国中免的基金数量在2020年第一季度末出现大幅下降，从去年底的838只骤减到82只，但今年第二季度又有所回升（383家），只不过仍低于去年末水平。
海天味业市销率超越茅台
老字号海天味业的市值历史上首次突破4000亿元。相比中国中免、宁德时代（300750.SZ）、迈瑞医疗（300760.SZ）、立讯精密（002475.SZ），该股年内股价涨幅均有所不及，只有不到40%，但海天味业在最近几年却走出了一波长牛。Choice数据显示，海天味业2017年以来股价涨幅约409%。
今年以前，海天味业股价历史高点为96.25点，对应市值约3000多亿元。2020年，该股延续上涨势头，7月28日盘中触及152元高点，刷新历史新高。其8月5日收盘价报于149.03元，Choice数据显示，这一股价水平对应的静态市盈率为90.4，在A股市值前20强中排名第四。
但从市销率口径看，该股的指标已超越贵州茅台（600519.SH）。2019年海天味业总营收198亿元。
这是否合理？有市场人士认为显然不合理。持有这类观点的声音认为，主营酱油等调味品的海天味业没有比肩茅台的品牌号召力和价值，该公司过去多年营收虽然保持了10%至20%之间的增长，但主要是得益于其在全国不断开拓的经销网络和持续高成本的营销推广。
有投资者还做了这样一个对比：如果我国成人每天食盐摄入量是6克（老人小孩病人还少一些），折算成12亿健康成人每天6克计算，假设三分之一的食盐摄入来自于酱油（包括蚝油豉油），酱油的含盐量是18%左右，每天摄入酱油是12x2/0.18=133亿克，每年摄入酱油 133x365=48.5亿千克=97亿斤，按每斤酱油最高10元计算（目前市场平均价格5-8元左右） 市场容量970亿元，按净利润20%计算，市场净利润194亿元，按25倍市盈率计算，整个市场价值4850亿元，正好等于海天味业的市值。
那么海天味业已比2万亿的茅台更接近股价“天花板”：2019年中国年销售白酒大约160亿斤，按照每斤白酒赚10元利润的保守估计，市场容量1600亿，25倍市盈率对应4万亿市值，相当于茅台、五粮液、泸州、洋河等所有上市白酒公司的市值总和。
与其他同类型食品企业相比，海天味业的毛利率也并不是最高。
《华夏时报》记者注意到，Choice统计的同行对比数据显示，在申万二级行业食品饮料-食品加工的20只成分股中，海天味业销售毛利率为45.82%，落后于华宝股份（300741.SZ）的77.74%，西麦食品（002956.SZ）的55.46%，汤臣倍健（300146.SZ）的67.38%，涪陵榨菜（002507.SZ）的57.6%。
而从市净率的口径去看，海天味业的29.186已经高居A股市值20强企业之首。
2020年一季度末，该公司总资产约253亿元，净资产约182亿元。从应收账款周转率指标上看，海天味业在应收账款的账龄等方面控制得不错，资产流动性较强。
前述20只成分股中，海天味业应收账款周转率高达240.77，排名第一。排名第二的有友食品（603697.SH）、绝味食品（603517.SH）与其都有很大差距——约100左右，行业均值（整体法）为6.17，行业中（间）值为4.35。
海天味业今年一季度业绩增速放缓。2020年前3个月营收增幅只有7.17%，相比过去3年17%左右的同期增速，下降了10个左右的百分点。截至8月5日，该公司尚未披露半年业绩相关的数据。
机构投资者在第一季度放低了对其的预期。Choice数据显示，截至3月末，持股基金数量从2019年末的461只减少到了122只，对应的基金总持股数量也下降了约1000万股。
截至2020年第二季度末，持有海天味业的基金数量进一步下降至98只。
编辑：严晖 主编：夏申茶
