本报记者 王颖 徐超 无锡报道
近日，孩子王儿童用品股份有限公司（下称“孩子王”）向深交所递交了招股说明书，拟于创业板上市。
据了解，这不是孩子王第一次试图登陆资本市场。2016年12月9日，孩子王曾以“839843”的证券代码在新三板挂牌上市，直至2018年4月24日，正式从新三板退市。
此次申报创业板上市，孩子王拟募集资金24.49亿元，用于全渠道零售终端建设、数字化平台建设、物流中心建设以及补充流动资金。
对于前述资金的使用，孩子王信披相关负责人告诉《华夏时报》记者：“为抢抓母婴市场发展机遇，公司一方面加快门店布局，另一方面构建了包括移动端 APP、微信公众号、小程序、微商城等在内的线上平台。公司已应用智慧客服、小慧机器人等技术，加快客户需求响应速度，实现全场景服务和线上线下无界融合，未来，将利用人工智能、大数据、物联网等技术对 APP、公众号、小程序做进一步升级。”
线下收入超九成 受疫情影响大
孩子王主要从事主要从事母婴童商品零售及增值服务。招股书披露，2017-2019年，孩子王分别实现营业收入为52.35亿元、66.71亿元、82.43亿元，对应的净利润分别为0.94亿元、2.76亿元和3.77亿元。
截至2019 年末，孩子王在全国19个省（市）、120 个城市开设了352家直营门店。报告期内，来自直营门店的收入占比分别为95.17%、95.39%以及94.80%，同期线上收入不足一成。
也因此，线下业务集中的孩子王受新冠疫情影响严重。影响的具体情况和经营数据，孩子王在招股书中并未说明，该影响是否会在二季度乃至之后的运营持续，孩子王方面回复《华夏时报》记者称：“对孩子王来说，今年一季度，门店的到店业务出现了暂停营业的情况，但线上业务仍正常开展，公司利用APP、小程序等线上平台进行运营，通过350多家门店提供的超5500名持有国家育婴师资质的育儿顾问在线服务、以及全国物流大仓发货等多种方式，快速满足会员对商品和服务的需求。目前，公司门店已经全部恢复正常经营。”
报告期内，孩子王通过扫码购及电商平台实现的业务收入占比持续提升，由2017年的15.43%上升到2019年的44.21%。
母婴商品销售毛利率下滑
2017-2019年，孩子王的营收同比分别增长17.51%、27.43%、23.56%，净利润增幅分别为167%、194%、36.59%。总体来看，至2019年，孩子王的营收和净利润增幅均在放缓，尤其是净利润，增幅下降明显。
这或许与报告期内母婴商品毛利率下滑有关。报告期内，孩子王的主营业务毛利率虽然整体较为稳定，但其主要业务母婴商品销售毛利率却呈下滑态势。
根据招股书，孩子王的营收分为主营业务收入和其他业务收入。其中，孩子王主营业务收入主要包括母婴商品销售收入、母婴服务收入、供应商服务收入和广告收入;其他业务收入主要包括招商收入、软件销售收入和其他。
报告期内，公司主营业务收入占公司收入总额的比例均超过 98%；母婴商品销售收入占主营业务收入的比重分别为95.52%、93.07%和 90.91%，形成的毛利占主营业务毛利的比例分别为85.99%、79.26%和 72.11%，占比均较高。由此推测，母婴商品销售业务毛利率将直接影响公司的盈利能力。
招股书显示，2017-2019年，公司主营业务毛利率分别为 29.91%、29.95% 和 29.98%，整体较为稳定。其中母婴商品销售的毛利率分别为26.93%、25.50%和23.78%，呈现出小幅下滑态势。
从产品品类看，相比2018年，2019年公司除了奶粉和营养保健的毛利率正向波动外，其他品类如纸尿裤、洗护用品、零食辅食、玩具、内衣家纺、车床椅、文教智能等的毛利率都出现负向变动影响，进而导致母婴商品销售业务毛利率下滑。
“母婴产品销售收入作为孩子王的业绩支撑，其毛利率的下滑，可能会导致市场对公司盈利能力对质疑，进而影响到投资者对公司内在价值的判断。且随着人口出生率不断下降，如果未来不能有效应对市场竞争加剧、行业增速下滑等挑战，孩子王将面临净利润增速放缓甚至下降的风险。”消费分析师赵奕对本报记者表示。
为应对前述风险，孩子王在对《华夏时报》采访函的回复中表示，公司创新性地采用“商品+服务+社交”的运营模式，在提供母婴商品及服务的基础上，以情感为纽带，以线下活动为社交载体。在未来的经营过程中，公司将持续通过“科技力量+人性化服务”，加强营销渠道建设，拓展商品服务维度，完善会员服务体系，加大品牌宣传和推广力度，加强全产业链数字化建设，提升公司的供应链整合能力，深耕单客经济、提升单客产值，进一步巩固公司在母婴零售行业的核心竞争力和市场领先地位。
多批次销售的产品不合格
值得注意的是，孩子网在产品销售方面出现多批次的不合格，多次被市场监督部门上报批评。据不完全统计，报告期内孩子王及其旗下分公司、子公司曾因销售不合格产品被天津、宁波、余姚、重庆、济南等多地市场监督管理局处罚过。
招股书披露，报告期内，发行人及其分子公司受到罚款以上行政处罚共计67项，其中 2017年33项，2018年22项，2019年12项。
除此之外，孩子王还存在自身发展和经营上的局限，如经营场所租赁风险、经营资质瑕疵风险等问题。
截至招股书签署日，除南京江宁物流仓库为自建外，孩子王其余线下直营门店、物流中心、办公场所均为通过租赁方式取得。由于各地实际情况不同，发行人及其分子公司存在少量租赁的房产未取得出租方的合法房屋产权证明、部分未办理租赁备案登记手续的情形，因此存在一定的合规性风险。
此外，虽然主要依赖线下门店销售，但孩子王在门店扩张方面依然存在风险。招股书显示，新开门店从开业到实现盈利需要一定的市场培育期。虽然公司在新店开设前会综合评估所属地区的预估市场规模、周边人口情况、物业业态、交通条件等因素，以降低新开门店而产生的市场不确定性风险，但是公司门店的扩张会因为市场培育期的长短差异、前期资金投入、未来市场的不确定性等因素而面临一定风险。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
