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保险资管协会贺竹君:险资配置难度增加 权益类资产占比或将逐步上升

冯樱子 2020-9-6 15:12:49

本报记者 冯樱子 北京报道

9月4日,由《华夏时报》、水皮杂谈、华夏时报金融研究院共同主办的“保险业理性与繁荣之路:2020第三届华夏时报保险科技峰会”在北京召开。中国保险资产管理业协会副会长贺竹君发表了《主动求变,实现防风险和稳增长的长期均衡》的主题演讲,探讨在疫情尚未平息、经济有待修复的情况下,保险业应如何实现长期可持续的价值增长。

贺竹君提到,2004年以来,保险资金年均财务投资收益率5.33%,为行业稳定释放利差益奠定了基础。但目前,利率下行一致性预期强化、信用违约风险呈上升趋势、优质资产“资产荒”等因素影响下,保险资金配置难度加大。

同时,他认为,今后一段时期,在获取稳定投资收益的驱动下,权益类资产配置可能逐步有所上升。

保险资金配置结构发生改变

保险资金运用形成了以资产负债管理和大类资产配置为核心的比较优势,为委托人实现了长期、相对稳健的绝对收益,同时投资收益的长期波动也有所降低。

2004年以来,保险资金年均财务投资收益率5.33%,总体上高于10年期国债收益率利率中枢,为行业稳定释放利差益奠定了基础。保险合同负债准备金750天折现率曲线是10年期国债收益率曲线的移动平均,从长周期视角看,保险资金投资收益是可以覆盖保单负债成本的。

贺竹君表示,当前,经济仍有下行压力,保险资金配置难度加大。首先,利率下行一致性预期强化,债券类资产收益率持续承压,再投资资产收益率面临不确定性。同时,信用违约风险仍然呈上升趋势。在适时、适度增加权益类资产配置、提升整体收益水平的同时,风险偏好上升,承受的市场波动加大。此外,非标另类产品投资收益率逐步下滑,优质资产“资产荒”的局面可能不易缓解等。

保险资管应当发挥好资产负债管理和大类资产配置能力和比较优势,进一步提升投资能力和风险理水平,实现长期稳健投资回报。

保险资金大类资产配置结构稳中有变,有利于实现防风险和稳收益的动态平衡。

近年来,保险资金大类资产配置结构总体稳定,固收类资产主要包括债券、银行存款、债权投资计划等金融产品,占比稳定在70%左右,始终是核心资产配置,这种配置结构适配保险资金的基本属性,即负债、久期较长、追求绝对收益。

同时,配置结构也发生了趋势性变化,非标另类投资占比明显上升,这类产品提供了一定的利差和流动性溢价,补充实体经济融资需求,也能匹配保险资金配置要求。

2019年相比于2013年,债券配置有所下降,股票和证券投资基金大体稳定在10%-15%,其他类资产配置占比明显上升,大体与债券配置比例持平。这种变化也体现出保险资管通过长期产品创设,持续提供中长期资金,积极服务实体经济。

展望今后一段时期,在获取稳定投资收益的驱动下,权益类资产配置可能逐步有所上升,非标另类产品在资管新规和市场结构性变化的推动下,产品形态、权重占比也会持续发生变化。

“保险资管机构要提升风险管理水平和产品创设能力,培育衍生品、境外投资能力。”贺竹君说道。

保险业持续较快发展的预期未变

贺竹君认为,尽管内外部环境的不稳定性、不确定性增加,但保险业和保险资产管理业持续较快发展的预期未变。

首先,国内保险业持续快速发展,目前已成长为全球第二大保险市场。2000年以来,保险业原保费收入年复合增长率达到18.88%,同期GDP年复合增长率12.81%,行业增速总体上高于GDP增速。

保险资金运用规模伴随保险业务增长而增长,呈正相关性。2000年以来,保险资金运用余额年复合增长率25.33%,高于原保费收入年复合增长率,一方面是投资收益增厚了资产账面价值,另一方面是受托管理的保险业外资金稳步增长,截至2019年底3.77万亿,占比19.89%,持续上升。

与此同时,行业发展具有明显波动性,但增幅和波幅都有所收敛。2000年以来,保费规模出现过“三起三落”。第一次是从2002年到2004年,回落33个百分点,第二次是从2008年到2011年,回落40个百分点,第三次是从2016年到2018年,回落23个百分点。在目前内外部环境日趋复杂的情况下,行业增长的波动是否会继续收敛值得关注。

比较而言,资金运用余额增长更加平稳,自2008年以来,增长率标准差4.83%,明显小于原保费增长率标准差10.96%,也成为行业稳健成长的一块“压舱石”。

此外,新旧动能加快转化,行业发展面临着重要战略机遇。具体而言,保险业发展的峰值还远未到达,根据世界银行等研究从日本、英国等发达市场经验看,大体上在人均GDP超过4万美元,寿险深度才会逐渐回落。

在养老金市场,截至2019年末,基本养老保险基金、企业年金和职业年金累计资金规模8.4万亿,第三支柱个人商业养老金储备规模很小。

目前,保险资管和保险专业机构已经成为中国养老金市场中主要的管理人。资产管理行业呈现出持续较快的发展速度,2019年我国资产管理行业管理资产规模达111.7万亿元,较5年前增长105%,年均复合增长率15.5%。蓝海市场并非保险业和保险资产管理业独享,在监管一致性和开发市场环境下,深化供给侧结构性改革,持续提供精准适配、具有竞争力的产品和服务,才能把握主动。

此外,贺竹君认为,审慎经营和价值投资对于保险业持续发展十分必要。从偿付能力看,做业务要算资本账,还是要追求资本的内源性增长;从负债端看,越是内外部环境复杂多变,越要立足于保险主业,通过提供风险保障拓展发展空间;从资产端看,要发挥资产负债管理和大类资产配置的比较优势,努力实现长期、稳健投资回报;从创新发展看,探索科技赋能的转型之路宜早不宜迟。这几个方面相互联系、内在统一,明显的能力短板和风险敞口都会累及发展的全局。

责任编辑:孟俊莲 主编:冉学东